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事件：公司發(fā)布公告，控股子公司格拉默擬以4000萬美元的初始交易價(jià)格出售TMD100%股權(quán)，據(jù)公司初步核算，預(yù)計(jì)虧損2.8億-3.8億人民幣。交割完成后，將有利于改善格拉默美洲區(qū)域的盈利能力和財(cái)務(wù)狀況，從而提升公司整體盈利水平。
　　TMD是海外資產(chǎn)格拉默此前重要出血點(diǎn)，此次剝離后格拉默迎來盈利拐點(diǎn)。此次擬剝離資產(chǎn)TMD為控股子公司格拉默在北美市場的全資子公司，也是格拉默重要出血點(diǎn)，21-23年TMD利潤分別為-3億元、-12.2億元（含減值）、-2.6億元，而21-23年格拉默利潤分別為64.6萬歐元、-7856萬歐元（含減值）、341萬歐元，剝離虧損包袱后格拉默業(yè)績將得以顯著修復(fù)。
　　業(yè)績大拐點(diǎn)明確，座椅業(yè)務(wù)&海外資產(chǎn)均迎來盈利拐點(diǎn)：
　　座椅業(yè)務(wù)盈利拐點(diǎn)已至，全面進(jìn)入規(guī)?；A段：乘用車座椅業(yè)務(wù)自2021年實(shí)現(xiàn)0到1以來持續(xù)斬獲多個(gè)客戶多個(gè)車型項(xiàng)目，乘用車座椅破局加速1-N，當(dāng)前座椅客戶已實(shí)現(xiàn)新勢力&自主&合資全覆蓋，截至2024年7月31日，公司累計(jì)乘用車座椅在手項(xiàng)目定點(diǎn)共18個(gè)。2023年座椅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)6.55億元收入，2024上半年實(shí)現(xiàn)近9億元收入，24Q2座椅業(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)單季度盈利，伴隨后續(xù)更多新項(xiàng)目投產(chǎn)放量，座椅業(yè)務(wù)將全面進(jìn)入規(guī)?；A段。
　　TMD資產(chǎn)剝離，格拉默迎來盈利拐點(diǎn)：TMD是此前格拉默重要出血點(diǎn)，剝離落地后格拉默業(yè)績將迎來較大修復(fù)彈性。
　　自主座椅龍頭破局者，本土替代全面引領(lǐng)，全球替代未來可期。乘用車座椅賽道優(yōu)質(zhì)。1）空間大：當(dāng)前國內(nèi)1000億，全球3000億，預(yù)計(jì)25年國內(nèi)1500億，CAGR=17%；2）格局好：全球CR5>85%，國內(nèi)CR5>70%且均為外資；3）消費(fèi)屬性最重要配置，加速升級促進(jìn)提價(jià)&替代。持續(xù)看好公司在大空間、好格局、消費(fèi)升級加速的乘用車座椅賽道的加速破局，在手訂單充沛，當(dāng)前已實(shí)現(xiàn)新勢力&自主&合資全覆蓋，有望持續(xù)憑借成本優(yōu)勢+快速響應(yīng)能力+格拉默賦能，全面引領(lǐng)乘用車座椅的本土替代。此前公司也公告斬獲寶馬海外訂單，實(shí)現(xiàn)座椅全球化的0到1，本土替代升級全球替代，有望借助格拉默全球化背景和產(chǎn)能打開全球座椅市場，看好公司中長期有望打造為全球乘用車座椅新星。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)24-26年公司歸母凈利潤分別為4.3億元（不考慮處置TMD帶來的損失）、11.4億元、14.5億元，24-26年增速分別為109%、167%、27%，對應(yīng)24-26年P(guān)E分別為31X、11X、9X，公司作為自主座椅龍頭破局者，座椅&海外雙盈利拐點(diǎn)已至，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：行業(yè)需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)盈利爬坡不及預(yù)期、海外不及預(yù)期等