>> 國信證券-百潤股份(002568)第三季度收入同比下滑6%，需求延續(xù)承壓-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 427KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張向偉，楊苑 |
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百潤股份公布2024年三季度報告，2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入23.86億元，同比-2.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.74億元，同比-13.67%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.61億元，同比-13.57%。第三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入7.58億元，同比-5.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.72億元，同比-24.01%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.70億元，同比-22.21%。
第三季度預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)收入同比下降，但降幅環(huán)比收窄。第三季度預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)收入同比-6.6%，主因市場需求疲弱，但第三季度收入降幅環(huán)比第二季度收窄（第二季度收入同比-7.6%）。分產(chǎn)品看，我們預(yù)計第三季度強爽延續(xù)同比下滑，清爽增速領(lǐng)先，主要系第二季度公司加大了性價比更高的大罐裝清爽的推廣力度。第三季度銷售收現(xiàn)同比+4.9%，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比+97.5%，現(xiàn)金流狀況環(huán)比改善。
銷售費用增投、利息收入減少，第三季度盈利能力弱化。第三季度毛利率同比+1.3pct，預(yù)計主要系原材料價格下行、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及商業(yè)折扣減少所致。
第三季度銷售費用率同比+3.1pct，主要系公司針對重點單品加大市場推廣及品牌宣傳費用投入；財務(wù)費用率同比+0.9pct，主因利息收入同比減少，系資金結(jié)構(gòu)變化所致。此外第三季度公司所得稅率同比+5.7pct，主要與匯算歸屬期有關(guān)。第三季度歸母凈利率同比-5.4pct至22.7%，盈利能力有所弱化。
預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)完善產(chǎn)品矩陣，烈酒業(yè)務(wù)有望成為新增長極。預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)方面，公司搭建起“3-5-8度”產(chǎn)品體系，持續(xù)進行產(chǎn)品創(chuàng)新迭代，并加強品牌建設(shè)與消費者互動，目前清爽增長勢能良好，2025年公司將新推出更加契合當前消費偏好的高性價比產(chǎn)品。預(yù)調(diào)酒產(chǎn)品可選消費屬性較強，后續(xù)隨需求企穩(wěn)復(fù)蘇，預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)收入有望逐步改善。此外，公司正積極布局烈酒業(yè)務(wù)打造新增長極，公司技術(shù)、產(chǎn)品及產(chǎn)能儲備充分，目前銷售團隊正在搭建中，11月公司將召開威士忌新品發(fā)布會，招商工作也將陸續(xù)展開，烈酒業(yè)務(wù)有望在2025年為公司帶來收入增量。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到今年預(yù)調(diào)酒需求承壓，明年起公司將推出新產(chǎn)品、培育新業(yè)務(wù)，預(yù)計費用投入增多，故下調(diào)盈利預(yù)測：預(yù)計2024-2026年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入31.9/35.8/39.4億元（前預(yù)測值33.1/35.9/39.0億元），同比-2.2%/+12.1%/+10.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.7/8.6/9.6億元（前預(yù)測值8.2/9.0/10.1億元），同比-4.5%/+11.7%/+11.4%；EPS分別為0.74/0.82/0.92元。當前股價對應(yīng)PE分別為29/26/23倍，考慮到公司在預(yù)調(diào)酒賽道的龍頭優(yōu)勢突出，2025年開始烈酒業(yè)務(wù)將增強公司長期發(fā)展動能，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲、行業(yè)競爭加劇，行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期、食品安全問題等。
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