>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)2024三季報業(yè)績總結(jié)：24Q3油價下降疊加需求不及預(yù)期，石化產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績整體下滑-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
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| 982KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,劉子棟 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
2024Q3原油價格同比、環(huán)比下降，成品油價格下調(diào)：2024年7、8、9月Brent原油均價分別為83.9、78.9、72.9美元/桶，波動區(qū)間為69—87美元；2024Q3均價為78.7美元/桶，環(huán)比下降7.4%，同比下降8.4%，收于71.77美元/桶。2024Q3汽油、柴油價格累計上調(diào)1次，下調(diào)4次，累計汽油、柴油價格累計下調(diào)805元/噸、775元/噸。
2024Q3原油催化裂化價差、苯乙烯-純苯-乙烯、PTA-PX環(huán)比擴(kuò)大，丙烯-丙烷、聚丙烯-丙烷、PX-石腦油以及環(huán)氧丙烷-丙烯環(huán)比收窄：2024Q3原油催化裂化價差為1074元/桶，環(huán)比擴(kuò)大259美元/桶；新加坡催化裂化價差為9美元/桶，煉油價差環(huán)比持平。2024Q3乙烷乙烯平均價差為712美元/噸，環(huán)比擴(kuò)大26美元/噸；聚丙烯-丙烷平均價差為1179元/噸，環(huán)比收窄296元/噸；丙烯酸與丙烯價差1298元/噸，環(huán)比收窄181元/噸；丙烯酸丁酯平均價差為2334元/噸，環(huán)比擴(kuò)大99元/噸；丁二烯與石腦油平均價差為844美元/噸，環(huán)比擴(kuò)大120美元/噸。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中下游價差環(huán)比持續(xù)修復(fù)，2024Q3 PX與石腦油價差為270美元/噸，環(huán)比收窄82美元/噸；PTA-0.655*PX價差為351元/噸，環(huán)比擴(kuò)大103元/噸；POY-0.86*PTA-0.34*MEG平均價差1249元/噸，環(huán)比擴(kuò)大143元/噸。
上游油氣板塊來看，24Q3國際油價環(huán)比下降，上游石油與天然氣開采和銷售業(yè)務(wù)業(yè)績有所回落。2024年三季度油氣開采及油田服務(wù)行業(yè)（申萬行業(yè)分類，歷史數(shù)據(jù)加上國內(nèi)主要兩家油氣資源優(yōu)質(zhì)企業(yè)，下同）整體實現(xiàn)營業(yè)收入16450.2億元，同比下降10.9%，環(huán)比下降3.2%；實現(xiàn)凈利潤991.1億元，同比下降10.3%，環(huán)比下降11.5%；單季度毛利率20.4%，同比下降0.3pct，環(huán)比下降0.3pct。24Q3毛利率下降主要是因為上游原油價格環(huán)比回落導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價格下調(diào)，以及部分產(chǎn)品庫存貶值，影響整體上游開采銷售業(yè)務(wù)表現(xiàn)。展望四季度，預(yù)期油價維持中高位震蕩，上游企業(yè)盈利仍將維持較高水平。
下游煉化板塊來看，24Q3油價回落帶來庫存損失，部分產(chǎn)品需求不及預(yù)期，煉化板塊業(yè)績表現(xiàn)偏弱。2024年三季度煉油化工行業(yè)（申萬行業(yè)分類，歷史數(shù)據(jù)加上桐昆股份，下同）整體實現(xiàn)營業(yè)收入17629.3億元，同比下降10.3%，環(huán)比下降1.7%；實現(xiàn)凈利潤566.1億元，同比下降29.4%，環(huán)比下降19.5%；單季度毛利率16.7%，同比下降1.5pct，環(huán)比下降0.5pct。24Q3毛利率下滑主要是因為油價下降造成庫存損失，且部分產(chǎn)品需求表現(xiàn)不及預(yù)期，煉化整體價差未見明顯改善，影響業(yè)績表現(xiàn)。展望四季度，當(dāng)前煉化盈利基本已經(jīng)觸底，且在油價中高位震蕩趨勢下，成本端存在修復(fù)預(yù)期，帶動盈利改善，此外滌綸長絲新增產(chǎn)能存在后延趨勢，預(yù)期隨著冬裝需求提升，以及PTA盈利修復(fù)，四季度業(yè)績同樣存在修復(fù)空間。
投資分析意見：綜合判斷，油價中樞維持中高水平震蕩，煉化板塊景氣存在修復(fù)預(yù)期，且成品油消費稅改革也利好頭部企業(yè)發(fā)展，建議關(guān)注大煉化優(yōu)質(zhì)公司【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】；下游聚酯板塊新增產(chǎn)能投放后延，需求存在改善預(yù)期，景氣度有望逐步提升，重點推薦滌綸長絲優(yōu)質(zhì)公司【桐昆股份】；美國乙烷供需維持寬松格局，乙烷制乙烯路線繼續(xù)維持低成本優(yōu)勢，看好乙烷制乙烯項目在國內(nèi)的擴(kuò)張，重點推薦【衛(wèi)星化學(xué)】；油價維持中高水平震蕩下，國內(nèi)上游企業(yè)油氣產(chǎn)量、經(jīng)營質(zhì)量存在提升空間，業(yè)績和分紅有望維持較好水平，推薦股息率較高的【中國石油】、【中國海油】。
風(fēng)險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；全球疫情影響。
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