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事件
　　2024年10月22日，金新農(nóng)發(fā)布三季度報(bào)告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌飼料業(yè)務(wù)降本增量，Q3盈利大幅提升
　　金新農(nóng)2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.37億元，同比增長8.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.79千萬元，扣非后歸母凈利潤2.14千萬元，同比2023年前三季度都實(shí)現(xiàn)大幅扭虧。從Q3單季度來看，公司飼料業(yè)務(wù)降本增量，Q3盈利大幅提升，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.84億元，同比增長15.71%，其中飼料業(yè)務(wù)收入7.89億元、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入4.45億元；飼料銷量59.01萬噸，同比增長20%，飼料銷量增幅略高于銷售收入增幅，主因飼料原料價(jià)格下降導(dǎo)致飼料產(chǎn)品單價(jià)下降。本輪豬價(jià)周期產(chǎn)能恢復(fù)速度相對較慢，公司開展種公豬體系改造提升，各項(xiàng)養(yǎng)殖生產(chǎn)指標(biāo)有望進(jìn)一步提升，養(yǎng)殖成本持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)未來養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利水平有望繼續(xù)上升。
　　▌養(yǎng)殖降本成效明顯，生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)向好
　　金新農(nóng)養(yǎng)殖成本持續(xù)下降，Q3商品豬養(yǎng)殖成本14.2元/公斤，養(yǎng)殖場表現(xiàn)最好的養(yǎng)殖成本已降至12元/公斤；公司斷奶仔豬成本約338元/頭，最好的養(yǎng)殖場成本約290-300元/頭；公司養(yǎng)殖成本下降主要來自于飼料原料價(jià)格下降、各項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)改善、及管理水平提升。同時(shí)，公司各項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)向好，截止2024年Q3公司配種分娩率88%，料肉比2.7，PSY約25-26。未來將實(shí)行滿欄滿線生產(chǎn)，借助精細(xì)化管理進(jìn)一步降本增效。
　　▌原有產(chǎn)能改造升級，生豬出欄穩(wěn)步提升
　　金新農(nóng)2024年前三季度實(shí)現(xiàn)生豬出欄88.60萬頭，同比增長14.01%；從Q3單季度來看，公司實(shí)現(xiàn)生豬出欄28.71萬頭，季環(huán)比增長7.81%。金新農(nóng)后續(xù)著重改造升級原有產(chǎn)能，拓寬產(chǎn)能提升空間，逐步擴(kuò)大“公司+農(nóng)戶”等運(yùn)營模式的業(yè)務(wù)規(guī)模，業(yè)績增長有望持續(xù)。
　　▌資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)步改善，資產(chǎn)負(fù)債率有望回落
　　截止三季度末，金新農(nóng)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)72.22%，相比2024H1下降1.33pcts，公司將持續(xù)改善生產(chǎn)經(jīng)營，增加經(jīng)營性現(xiàn)金流入，并進(jìn)一步擴(kuò)寬融資渠道，逐步改善資本結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)隨著豬價(jià)回暖和生豬養(yǎng)殖成本進(jìn)一步降低，公司資產(chǎn)負(fù)債率有望回落。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　預(yù)測公司2024-2026年收入分別為51.60、61.40、70.49億元，EPS分別為0.21、0.30、0.29元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為21.3、14.6、15.2倍，給予“增持”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　生豬養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害和極端天氣風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；豬價(jià)上漲不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；飼料及原料市場行情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；飼料需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。