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業(yè)績(jī)概覽：公司發(fā)布2024年三季報(bào)。2024Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.52億元，同比下滑21.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)244.57萬(wàn)元，同比下滑98.63%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-638.26萬(wàn)元。2024Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.13億元，YoY+15.61%，QoQ+9.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-162.15萬(wàn)元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-428.58萬(wàn)元。
　　多款新游于前三季度上線，推廣成本導(dǎo)致毛利率降低。2024Q1-Q3公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑21.27%至8.52億元，主要由于增值業(yè)務(wù)收入和IP運(yùn)營(yíng)收入同比減少；公司毛利率同比降低13.46pct至15.11%，主要由于2024Q1-Q3存量游戲收入下降，同時(shí)新游戲上線，前期引流拉新導(dǎo)致推廣成本較高。2024Q1-Q3，公司發(fā)行的首款動(dòng)作PVP游戲《星之翼》上線，游戲獲iOS商店推薦；公司旗下Paras工作室代理的獨(dú)立游戲《活俠傳》在2024Q2登陸Steam平臺(tái)，上線即獲得Steam熱銷榜TOP2，并躋身韓國(guó)熱銷前七；潮酷盲盒冒險(xiǎn)卡牌手游《潮靈王國(guó)：起源》也在上半年上線；2024年8月，曾登頂韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)香港及東南亞地區(qū)手游暢銷榜的游戲《劍與騎士團(tuán)》國(guó)服首發(fā)上線，公司通過(guò)與開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)Npixel的合作推進(jìn)了游戲業(yè)務(wù)全球化。
　　IP游戲《《·三三國(guó)雙天天下》獲進(jìn)口版號(hào)，預(yù)計(jì)將于年內(nèi)測(cè)試。2024年8月，由光榮特庫(kù)摩正版授權(quán)、公司自主研發(fā)的雙天動(dòng)作游戲《《··三國(guó)雙天天下》獲得移動(dòng)端及客戶端進(jìn)口游戲版號(hào)，并預(yù)計(jì)在今年進(jìn)行玩家測(cè)試并補(bǔ)充版本內(nèi)容。此外，公司將繼續(xù)優(yōu)化《大航海時(shí)代4》的IP運(yùn)營(yíng)策略。
　　“給麥音樂(lè)歌聲合成算法”完成備案，AI音頻技術(shù)持續(xù)迭代。2024年2月，公司《“給麥音樂(lè)歌聲合成算法”備案信息已在《國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室關(guān)于發(fā)布第四批深度合成服務(wù)算法備案信息的公告》中發(fā)布。該算法主要應(yīng)用于音頻合成場(chǎng)景，可根據(jù)用戶錄制的朗讀或唱歌音頻，提取用戶的音色特征后與指定歌曲合成。公司已在多模態(tài)模型中的情感分析、語(yǔ)音、文字識(shí)別等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)應(yīng)用突破，涉及圖像、視頻、語(yǔ)音、文本等融合內(nèi)容，推出了包括AI歌聲進(jìn)化1.0、給麥AI實(shí)驗(yàn)室+AI歌聲進(jìn)化2.0、AI全民會(huì)說(shuō)唱、AI寫(xiě)歌等多個(gè)版本和專題內(nèi)容。“給麥”App已積累大量用戶，截至2024H1，“給麥”在iOS音樂(lè)類排行榜上取得最高第六的成績(jī)。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司前三季度上線的多款新游具備潛力，AI音頻技術(shù)持續(xù)升級(jí)。考慮到公司當(dāng)前新游戲排期較晚及推廣成本因素，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.56、14.57、17.05億元，同比增長(zhǎng)-13.0%、26.0%、17.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.04、1.41、1.66億元，同比增長(zhǎng)-102.4%、3572.6%、18.1%，對(duì)應(yīng)PE -1365、39、33x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。徽弑O(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。