>> 海通證券-盛天網絡(300494)多款新游蓄勢待發(fā)，AI+XR有望構成第二增長曲線-240308
| 上傳日期： |
2024/3/8 |
大小： |
843KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
毛云聰,孫小雯,陳星光 |
| 下載權限： |
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投資要點：
國內領先的場景化數(shù)字娛樂平臺，構建一體化運營體系。盛天網絡于2015年深交所創(chuàng)業(yè)板上市，是國內領先的場景化數(shù)字娛樂平臺，多年來公司深入布局數(shù)字娛樂場景，憑借豐富的行業(yè)經驗和精準的產品定位，構建了跨場景的平臺、內容和服務體系，發(fā)展出語音社交、IP運營、游戲運營與發(fā)行、互聯(lián)網營銷等主營業(yè)務。
網絡廣告及技術服務發(fā)展迅速，游戲業(yè)務有望回暖。2022年，公司營業(yè)收入為16.58億元，同比增長35.83%，其中網絡廣告及技術服務同比增長90.70%，貢獻主要增量；歸母凈利潤2.22億元，同比增長77.66%。2023Q3，公司營業(yè)收入為10.83億元，同比下降8.48%，；歸母凈利潤為1.79億元，同比下降5.92%，主要由于當期沒有重要新游戲上線，原有游戲運營和IP運營產品收入和利潤逐步下降。我們認為，未來隨著新游研發(fā)完成和陸續(xù)上線，以及社交業(yè)務的持續(xù)落地，公司盈利能力有望重回增長。
IP運營成熟，游戲社交穩(wěn)步發(fā)展。公司擁有《生死格斗5》《三國志11》《三國志13》《大航海時代IV》《真三國無雙6》《末日之蝕》等多款老牌的經典客戶端游戲重量級IP改編授權。與此同時，公司積極孵化自身的內容類IP品牌，旗下MCN機構已簽約超過1000名主播，全網粉絲量超500萬，并制作了超百檔原創(chuàng)節(jié)目。以游戲社交為核心，帶帶電競著手研究“AI+社交”場景，推動從智能NPC到AI虛擬陪伴的社交應用，逐步探索娛樂社交業(yè)務的潛力與可能。
新產品儲備豐富，重點IP游戲有望上線。公司持續(xù)強化游戲發(fā)行能力，不斷鞏固與深耕游戲業(yè)務的線上娛樂場景。手游方面，公司《星之翼》《零域幻想》《遇見夢幻島》等游戲已獲取版號，覆蓋競技、卡牌、模擬經營等多種玩法，有望拓展公司產品矩陣。在IP運營方面，公司引入的IP大作《大航海時代：海上霸主》國內由騰訊游戲發(fā)行，已經在測試階段，有望未來大陸地區(qū)上線。游戲發(fā)行方面，武俠題材RPG《活俠傳》將于Steam平臺發(fā)布。我們認為，公司利用IP資源優(yōu)勢打造爆款，有望推動盈利回暖，為業(yè)績形成穩(wěn)定支撐；同時通過聯(lián)合研發(fā)或定制開發(fā)積極擴大游戲儲備，有望為公司提供流水增量。
AI應用產品商業(yè)化進程加速，積極布局XR新場景。公司時刻保持對AIGC新技術的關注，音樂社交產品“給麥”拓展多元化玩法，AI歌聲進化、AI說唱、AI百變頭像等功能已成功上線。未來公司將持續(xù)探索社交業(yè)務，重點突破語音陪伴、多模態(tài)AI功能、AI推理和主持等方向，不斷拓展社交產品邊際。同時，公司成立“AI實驗室”，在美術制作、本地化發(fā)行、AI客服與審核、智能NPC和AI主播等方面全面實現(xiàn)降本增效。
XR方面，公司與國內AR領先企業(yè)Rokid簽署合作協(xié)議，合力打造“游戲巨作”頻道。2023年，雙方共同搭建了第二十屆ChinaJoy元宇宙游戲體驗區(qū)，并打造電競酒店場景。公司持續(xù)關注真人互動游戲和XR平臺的有機結合，當下打造的互動游戲上線后將登陸云游戲平臺隨樂游，通過XR設備優(yōu)化玩家體驗。我們認為，未來隨著AIGC和XR新技術的持續(xù)迭代，24年有望進入技術應用落地期，公司積極拓展AI與XR內容，打造相關應用場景，有望為業(yè)績增長貢獻重要驅動力。
盈利預測與估值。我們預計公司2023-2025年EPS分別為0.47元/股、0.66元/股和0.76元/股。參考可比公司，我們認為，《大航海時代：海上霸主》等重點游戲的上線將加速業(yè)務回暖，支撐公司營收水平；給麥業(yè)務的持續(xù)拓展與XR內容的逐步推出，將為公司帶來新的增長點，給予公司2024年30-35倍PE估值，對應合理價值區(qū)間為19.80-23.10元/股，首次覆蓋給予公司“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：行業(yè)政策變動風險，版號發(fā)放進度不及預期，行業(yè)競爭風險加劇，核心技術人才流失風險。
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