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國內(nèi)領(lǐng)先的場景化數(shù)字娛樂平臺，2023H1業(yè)績高增。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的場景化數(shù)字娛樂平臺，2015年12月于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。成立初期公司以網(wǎng)吧平臺運(yùn)營為主業(yè)，后轉(zhuǎn)型布局多元化數(shù)字娛樂場景，目前已構(gòu)建跨場景的平臺、內(nèi)容和服務(wù)體系，主營業(yè)務(wù)包括IP運(yùn)營、游戲運(yùn)營與發(fā)行、互聯(lián)網(wǎng)廣告和增值業(yè)務(wù)等。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收16.58億元，同比增速35.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.22億元，同比增速77.66%。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收10.82億元，同比增速-8.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.79億元，同比增速-5.92%主要因?yàn)樵杏螒蛄魉芈渲聽I收下降，新產(chǎn)品研發(fā)推廣擠壓利潤。
　　聚焦多元場景平臺，線上線下全面覆蓋數(shù)字娛樂需求。公司以場景化運(yùn)營為核心，從場景需求角度切入構(gòu)建四大平臺產(chǎn)品，產(chǎn)品服務(wù)覆蓋云游戲場景、線上陪玩、游戲娛樂場景以及線下電競酒店和網(wǎng)吧場景，從線上、線下、云端三方全面覆蓋用戶數(shù)字娛樂需求。依托于自有平臺，公司著力推進(jìn)游戲研運(yùn)，為用戶提供豐富的游戲內(nèi)容。公司于2021年成立獨(dú)立游戲發(fā)行工作室Paras，又先后投資墨冰科技、盛潮網(wǎng)絡(luò)、心炎網(wǎng)絡(luò)三家精品游戲研發(fā)公司，從發(fā)行端與研發(fā)端雙線推進(jìn)游戲業(yè)務(wù)。目前，公司已涉獵ACT、roguelike、RPG等多種游戲品類，另有多款不同品類新游蓄勢待發(fā)，游戲產(chǎn)品儲備豐富。
　　三國志系列IP運(yùn)營成熟，出海助力拓展IP價值。2021年公司完成對精品IP運(yùn)營公司天戲互娛的收購，順利獲取了《生死格斗5》《三國志11》《大航海時代4》等重量級游戲IP。其中，三國志系列產(chǎn)品及其衍生品是公司IP運(yùn)營的核心所在，IP運(yùn)營表現(xiàn)穩(wěn)健，長線生命力強(qiáng)。公司重點(diǎn)產(chǎn)品《三國志2017》累計(jì)流水已超過50億元。為拓展IP價值，公司正著力推進(jìn)IP出海。目前公司已有多款重點(diǎn)產(chǎn)品上線海外市場，《三國志·戰(zhàn)略版》、《真·三國無雙霸》等產(chǎn)品在海外上線后均表現(xiàn)亮眼。展望未來，公司新游《大航海時代：海上霸主》已在籌備上線境外，出境業(yè)務(wù)將為公司持續(xù)貢獻(xiàn)可觀收入。
　　聚焦“游戲+X”新生態(tài)，AI應(yīng)用產(chǎn)品打造新增長點(diǎn)。公司致力布局跨場景運(yùn)營，關(guān)注多行業(yè)生態(tài)融合發(fā)展，從游戲+電競與游戲+社交出發(fā)，雙軌并行打開收入新空間。游戲+電競方面，公司把握電競酒店行業(yè)增長風(fēng)口，領(lǐng)先布局電競酒店一站式運(yùn)營服務(wù)。游戲+社交方面，公司以游戲技能社交產(chǎn)品帶帶電競切入陪玩行業(yè)，并積極推進(jìn)智能NPC、AI虛擬陪伴等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，利用AICG技術(shù)賦能社交產(chǎn)品服務(wù)。2023年9月，公司AI音樂社交產(chǎn)品“給麥”上線，社交產(chǎn)品生態(tài)得以擴(kuò)充。受益于AI應(yīng)用產(chǎn)品商業(yè)化進(jìn)程加速，公司未來業(yè)績增長驅(qū)動強(qiáng)勁。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.00、3.27、3.78億元，分別同比增速-10.0%、63.6%、15.6%。公司線上線下全面覆蓋數(shù)字娛樂需求，發(fā)力出海拓展優(yōu)質(zhì)IP價值，聚焦“游戲+X”新生態(tài)并利用AICG技術(shù)賦能社交產(chǎn)品服務(wù)。我們給予公司2024年目標(biāo)市值110億，對應(yīng)2024年34x PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險；新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險；政策監(jiān)管風(fēng)險。