>> 長江證券-健盛集團(603558)2024Q3點評：棉襪&無縫收入超預(yù)期，利潤率修復(fù)彈性可期-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
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| 664KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于旭輝,魏杏梓 |
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事件描述
公司單Q3實現(xiàn)營收/歸母/扣非7.55/0.97/0.95億元，同比+37%/27%/21.9%。收入超預(yù)期（此前預(yù)期15%-20%），業(yè)績偏預(yù)期上限（此前預(yù)期20%-30%）。前三季度共營收/歸母/扣非19.24/2.63/2.57億元，同比+16.0%/31.2%/28.1%。
事件評論
分品類：優(yōu)質(zhì)客戶訂單放量，棉襪&無縫均實現(xiàn)強勢增長。棉襪：預(yù)計Q3收入+28.8%至5.65億，創(chuàng)單季度歷史新高，在高基數(shù)下仍實現(xiàn)高增預(yù)計主因以優(yōu)衣庫、HBI為代表的優(yōu)質(zhì)客戶下單旺盛帶動量價雙升。但利潤受到匯率波動、異常天氣影響生產(chǎn)等因素拖累，棉襪凈利率同比-2pct至16.3%。無縫：預(yù)計Q3收入+69%至1.9億，增幅較大主要受益于2023Q3低基數(shù)，以及新老客戶訂單放量，此外優(yōu)衣庫的出貨節(jié)奏調(diào)整也使其今年Q3訂單增長亮眼。但利潤端受興安工廠管理問題拖累預(yù)計虧損較多，凈利率僅2.8%，相比去年同期有所扭虧但環(huán)比-6.1pct。
利潤端：毛利率維穩(wěn)，匯兌損失&所得稅增加拖累凈利率表現(xiàn)。Q3整體公司毛利率同比-0.1pct至28.5%，基本維持穩(wěn)定，期間費用率則在強化管控和正經(jīng)營杠桿帶動下整體0.9pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用分別同比-1.1/-0.6/-0.6/+1.3pct，Q3匯兌損失較多導(dǎo)致財務(wù)費用同比+0.1億，此外信用減值損失同比+714萬、所得稅增加1374萬共同對凈利潤造成拖累，因此公司歸母凈利率同比-1.0pct至12.9%，降幅高于毛利率。
展望：短期，伴隨公司正經(jīng)營杠桿下的提效能力逐步穩(wěn)定，以及兩業(yè)務(wù)均迎大客戶訂單放量，收入和業(yè)績彈性顯著，迎布局良機。長期，充分受益產(chǎn)能轉(zhuǎn)移紅利，強研發(fā)、提產(chǎn)增效下，棉襪競爭力強化、產(chǎn)能規(guī)劃樂觀，無縫利潤彈性更大。預(yù)計公司2024~2026年歸母凈利潤為3.3、3.9、4.6億元，同比+22%、+19%、+17%，對應(yīng)PE為11.9、10.0、8.6X，仍具安全邊際，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、海外宏觀經(jīng)濟波動；
2、品牌庫存去化不及預(yù)期；
3、產(chǎn)能投放進度不及預(yù)期。
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