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本周（2024.10.28-2024.11.1）申萬醫(yī)藥指數(shù)跌幅2.26%，滬深300指數(shù)跌幅1.75%，跑輸滬深300指數(shù)0.52%，在申萬31個一級行業(yè)指數(shù)中排名第25位。截至本周五（2024.11.1）醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)PE（TTM，剔除負值）為27.02倍，滬深300指數(shù)PE（TTM，剔除負值）為11.8倍，醫(yī)藥生物行業(yè)相較于滬深300指數(shù)的估值溢價率為129.03%，仍處于歷史低位。
　　24Q3持倉分析：醫(yī)藥持倉有望開始回升，創(chuàng)新藥相關板塊持續(xù)加倉。
　　從申萬醫(yī)藥指數(shù)及細分行業(yè)板塊來看：自24Q1起基金重倉醫(yī)藥占比呈一路走低態(tài)勢，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)市值占比也持續(xù)下滑。24Q3，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)市值占比為6.9%、環(huán)比下滑0.4pct，偏股型基金重倉醫(yī)藥占比為9.8%、環(huán)比下滑0.3pct，下降趨勢放緩，而剔除醫(yī)藥行業(yè)基金以后重倉醫(yī)藥占比為4.4%、環(huán)比增長1.4pct，可見24Q3全市場對醫(yī)藥的配置熱度已有一定恢復，有望開始觸底回升。從申萬二級行業(yè)來看，24Q3偏股型基金加倉居前的為醫(yī)療服務和化學制藥，分別環(huán)比增加0.46pct和0.21pct，醫(yī)療器械倉位環(huán)比下滑最多、為0.55pct，其次為中藥、環(huán)比減少0.27pct；再細分到三級行業(yè)，24Q3持倉占比增加最多的為醫(yī)療研發(fā)外包（環(huán)比+0.35pct）和化學制劑（環(huán)比+0.22pct），在CXO海外業(yè)務表現(xiàn)亮眼、地緣政治限制放緩，以及國產(chǎn)創(chuàng)新藥進入快速發(fā)展階段等因素催化下，市場熱度領先，減倉最多的為醫(yī)療設備（環(huán)比-0.48pct）和中藥（環(huán)比-0.27pct），前者主要受行業(yè)整頓及院內(nèi)招采放緩影響，后者因集采、基藥目錄進度不及預期等，市場情緒較為低迷。
　　具體到個股來看：持有基金數(shù)量增長較多的集中在大市值公司，尤其是創(chuàng)新藥和CXO龍頭企業(yè)，市場和政策面向好預期較為明確，其中龍頭公司有望具有更亮眼的表現(xiàn)，如恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、百濟神州、泰格醫(yī)藥、康龍化成等，醫(yī)療器械板塊中邁瑞醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、惠泰醫(yī)療等持有基金數(shù)量減少較多。從持倉總市值來看，占比增長居前的為恒瑞醫(yī)藥（環(huán)比+0.2pct）、藥明康德（環(huán)比+0.15pct）、康龍化成（環(huán)比+0.13pct）；下降較多的是邁瑞醫(yī)療（環(huán)比-0.42pct），醫(yī)療設備更新首年落地周期較長、院內(nèi)招標節(jié)奏延緩帶來較大影響，龍頭企業(yè)顯著承壓，但隨著醫(yī)療設備更新進度加快、Q4預計將迎來院內(nèi)采購旺季，邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療等醫(yī)療設備細分賽道龍頭公司有望迎來放量增長，當前的股價和估值水平下具備較高的配置價值，此外魚躍醫(yī)療（環(huán)比-0.06pct）、東阿阿膠（環(huán)比-0.06pct）等也有小幅的減倉表現(xiàn)。
　　投資建議：市場對醫(yī)藥板塊的關注熱度開始回暖，1）持續(xù)看好創(chuàng)新藥、CXO板塊在國內(nèi)扶持政策+海外需求釋放驅(qū)動下獲得較多加倉，尤其是龍頭企業(yè)如恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、泰格醫(yī)藥、康龍化成等的亮眼表現(xiàn)；2）關注醫(yī)療設備、尤其是細分賽道龍頭企業(yè)有望在Q4迎來的設備更新+常規(guī)采購熱潮中顯著受益，如邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療等。
　　風險提示：市場需求不及預期，政策落地不及預期，行業(yè)政策變動風險，其他系統(tǒng)性風險等。