>> 長江證券-金禾實業(yè)(002597)Q3環(huán)比增長，三氯蔗糖洗牌結束，景氣觸底回升-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太 |
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事件描述
公司發(fā)布2024年三季報，前三季度實現(xiàn)收入40.4億元（同比-1.2%），實現(xiàn)歸屬凈利潤4.1億元（同比-27.4%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤3.8億元（同比-21.9%）。其中Q3單季度實現(xiàn)收入15.0億元（同比+6.0%，環(huán)比+13.5%），實現(xiàn)歸屬凈利潤1.6億元（同比+1.2%，環(huán)比+37.5%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤1.3億元（同比-19.5%，環(huán)比-1.5%）。
事件評論
三季度公司代糖品種觸底反彈，減產(chǎn)去庫，基礎化工品價格多數(shù)下滑。Q3麥芽酚開始繼4月份后的進一步提價，甲基、乙基麥芽酚分別從7月底的9.3、7.1萬元/噸上漲至目前的10.2、8.2萬元/噸。三氯蔗糖行業(yè)洗牌結束，價格開始觸底回升，已從8月27日的10.0萬元/噸上漲至21.0萬元/噸。安賽蜜價格從9月10日的3.4萬元/噸上漲至目前的3.8萬元/噸。三季度后期，麥芽酚、三氯蔗糖開工維持極低狀態(tài)，逐步消化前期高位庫存?？傮w看，三氯蔗糖、安賽蜜、甲基麥芽酚、乙基麥芽酚Q3均價為13.2、3.5、9.8、7.7元/噸，較Q2環(huán)比變化+19.9%、-5.1%、+7.8%、+6.5%。需求端，代糖需求前景好，2024Q3三氯蔗糖出口量為5104噸（同比+20.5%，環(huán)比+28.8%），安賽蜜出口量為4620噸（同比+10.3%，環(huán)比-0.2%），Q3出口仍然維持較好表現(xiàn)?；A化工品方面，三聚氰胺、硫酸（98%）、雙氧水、甲醛和液氨Q3均價分別環(huán)比變化-1.2%、+37.2%、-7.9%、-6.6%、-8.8%，大多數(shù)產(chǎn)品價格有所回落。
代糖產(chǎn)品漲價有望在Q4大幅體現(xiàn)。截至10月30日，三氯蔗糖、安賽蜜、甲基麥芽酚、乙基麥芽酚Q4均價為21、3.9、10.1、8.1萬元/噸，較Q3均價環(huán)比上漲59.0%、9.1%、3.8%、5.3%，產(chǎn)品漲價在四季度體現(xiàn)明顯?？梢钥闯鲈谔醿r過程中，如三氯蔗糖，行業(yè)往往集體減產(chǎn)去庫，公司三季度的存貨也大幅減少，疊加三氯蔗糖等產(chǎn)品需求前景可觀，價格有望逐步被傳導，行業(yè)景氣上行趨勢有望持續(xù)維系。
定遠二期產(chǎn)能逐步釋放，公司持續(xù)進行降本增效，積極開展技術攻關。公司上半年完成了“定遠二期項目第一階段”主要項目工程建設的工作，包括年產(chǎn)60萬噸硫酸、年產(chǎn)6萬噸離子膜燒堿、年產(chǎn)6萬噸離子膜鉀堿、15萬噸雙氧水等主體項目建設，并陸續(xù)進入試生產(chǎn)狀態(tài)。公司開展三氯蔗糖生產(chǎn)技術攻關增效活動，提升三氯蔗糖收率，日產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。同時在乙基麥芽酚品質(zhì)提升、季戊四醇分離工藝等方面進行了工藝技術研究，降低生產(chǎn)成本。公司10月末也公告投資建設年產(chǎn)20萬噸合成氨粉煤氣化替代落后工藝項目。公司子公司金禾研究院及金軒科技共同投資設立的安徽金禾綠碳科技，目前已完成工程主體建設，下一步完善試生產(chǎn)前準備，為公司在食品飲料、日用消費、先進制造等領域的高附加值產(chǎn)品的擴張打下堅實的基礎。
公司目前主流產(chǎn)品觸底反轉(zhuǎn)，向上彈性大，定遠二期帶來成長。預計24-26年業(yè)績?yōu)?.3、12.7、16.7億元。維持“買入”評級。
風險提示
1、環(huán)保治理風險；
2、項目建設不及預期的風險。
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