>> 浙商證券-國網(wǎng)信通(600131)深度報(bào)告：國網(wǎng)數(shù)智化轉(zhuǎn)型重要平臺(tái)，受益電力投資高景氣-241107
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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pdf 共24頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
張建民,徐菲 |
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公司是國網(wǎng)旗下領(lǐng)先的能源數(shù)智化創(chuàng)新企業(yè)，受益電力信息化投資高景氣，業(yè)績有望穩(wěn)健增長。2019年公司重大資產(chǎn)重組時(shí)，集團(tuán)針對同業(yè)競爭問題出具承諾，如今5年同業(yè)競爭解決期限將至。
公司是國網(wǎng)旗下領(lǐng)先的能源數(shù)智化創(chuàng)新企業(yè)
公司前身為岷江水電，2019年經(jīng)重大資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，重組完成后，控股股東變更為國網(wǎng)信產(chǎn)集團(tuán)。主業(yè)依托電力市場，涵蓋電力數(shù)字化、企業(yè)數(shù)字化、云網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施三大板塊，2023年電力數(shù)字化、企業(yè)數(shù)字化、云網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入占比分別為26.8%、25.5%、47.4%。2024年上半年，公司對業(yè)務(wù)口徑進(jìn)行調(diào)整，將其劃分為數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施、電力數(shù)字化應(yīng)用、企業(yè)數(shù)字化應(yīng)用、前沿技術(shù)創(chuàng)新、能源創(chuàng)新服務(wù)5大業(yè)務(wù)板塊，收入占比分別為52.17%、29.45%、8.76%、5.95%、3.66%。
背靠國家電網(wǎng)，業(yè)績平穩(wěn)增長，盈利持續(xù)向上
公司作為國家電網(wǎng)成員企業(yè)，長期服務(wù)于國家電網(wǎng)，資源稟賦及客戶優(yōu)勢助力業(yè)績整體平穩(wěn)增長，2020-2023年公司營收CAGR為3.0%，歸母凈利潤C(jī)AGR為10.8%。公司盈利能力逐步改善，2023年毛利率為21.56%，同比提升0.96pp，凈利率10.79%，同比提升0.26pp；2024年上半年，毛利率同比提升1.26pp至20.01%，凈利率同比下降0.17pp至8.67%。
2024全年目標(biāo)明確，對應(yīng)收入增幅超10%。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收37.47億元，同比下降4.89%，歸母凈利潤2.98億元，同比下降13.00%，扣非歸母凈利潤2.93億元，同比下降3.22%，主要由于三季度中標(biāo)金額中集采類業(yè)務(wù)占比較大，但尚在履約過程中，未轉(zhuǎn)化為收入。公司在手訂單充沛，截至2024年上半年，剩余履約義務(wù)對應(yīng)金額為36.70億元，同比增長30.93%，其中將于年內(nèi)確認(rèn)的金額為22.86億元，同比增長91.19%。在電力體制改革背景下，未來電網(wǎng)數(shù)字化智能化建設(shè)需求有望加速釋放，公司作為電網(wǎng)數(shù)智化頭部企業(yè)，有望充分把握機(jī)遇，助力業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。根據(jù)公司公告，2024年?duì)I業(yè)收入目標(biāo)為84.90億元，對應(yīng)同比增幅約10.65%。
電力信息化投資高景氣，公司有望充分受益
電網(wǎng)整體投資高景氣，國網(wǎng)規(guī)劃24年投資首超6000億元。2023年，全國電網(wǎng)投資完成額達(dá)5275億元，同比增長5.4%。2024年1-8月，全國電網(wǎng)累計(jì)完成投資3330億元，同比增長23.1%。國家電網(wǎng)規(guī)劃2024年全年電網(wǎng)投資將首次超過6000億元，比上年度新增711億元，新增投資主要用于特高壓交直流工程建設(shè)、電網(wǎng)數(shù)字化智能化升級(jí)等。在政策發(fā)力、新型電力系統(tǒng)建設(shè)等因素影響下，電網(wǎng)投資將維持高景氣度。
電網(wǎng)數(shù)智化轉(zhuǎn)型趨勢明確，國網(wǎng)戰(zhàn)略高度重視。國家電網(wǎng)在2024年度工作會(huì)議中強(qiáng)調(diào)以服務(wù)“雙碳”目標(biāo)為戰(zhàn)略引領(lǐng)，推動(dòng)數(shù)智化堅(jiān)強(qiáng)電網(wǎng)建設(shè)，在2024年第二季度工作會(huì)議中再次強(qiáng)調(diào)，數(shù)字化智能化是電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展的支點(diǎn)，要聚焦應(yīng)用賦能，聚焦新型電力系統(tǒng)建設(shè)，提升電網(wǎng)數(shù)字化智能化水平。公司作為支撐國網(wǎng)數(shù)智化轉(zhuǎn)型的骨干企業(yè)，在能源數(shù)智化領(lǐng)域具備豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和客戶基礎(chǔ)優(yōu)勢，有望充分受益行業(yè)投資加速。
特高壓工程進(jìn)入“十四五”大規(guī)模建設(shè)期，“十五五”期間為匹配新能源大基地建設(shè)，特高壓需求明確且樂觀，這將帶動(dòng)相關(guān)通信配套工程建設(shè)提速。公司子公司中電飛華以通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及運(yùn)營、通信集成集采服務(wù)、數(shù)據(jù)中心建設(shè)運(yùn)營為核心業(yè)務(wù)，全面支撐了青海-河南、張北-雄安、蒙西-晉中等多條特高壓配套通信工程及國網(wǎng)100GOTN等通信工程施工服務(wù)。隨著特高壓工程的持續(xù)推進(jìn)，公司有望直接受益。
虛擬電廠、電力5G專網(wǎng)帶來長期機(jī)會(huì)。虛擬電廠：虛擬電廠可通過數(shù)字化手段協(xié)調(diào)優(yōu)化，且成本相對較低，是解決新能源消納問題的重要方式。公司積極參與虛擬電廠相關(guān)示范工程建設(shè)，打造覆蓋“源網(wǎng)荷儲(chǔ)充”一體化運(yùn)行虛擬電廠運(yùn)營平臺(tái)，有望打開長期增長空間。電力5G專網(wǎng)：電力數(shù)智化轉(zhuǎn)型對通信網(wǎng)絡(luò)提出更高要求，5G與電力業(yè)務(wù)應(yīng)用場景高度契合，是賦能新型電力系統(tǒng)的重要基石。公司是國網(wǎng)系統(tǒng)內(nèi)首批技術(shù)攻關(guān)單位，有望打開廣闊市場空間。
5年同業(yè)競爭解決期限將至
在2019年公司重大資產(chǎn)重組時(shí)，信產(chǎn)集團(tuán)針對同業(yè)競爭問題出具承諾：將在5年內(nèi)解決其下屬公司億力科技、智芯微電子、深國電與國網(wǎng)信通的同業(yè)競爭問題。信產(chǎn)集團(tuán)旗下資產(chǎn)眾多，國網(wǎng)信通是唯一上市平臺(tái)，2023年，國網(wǎng)信通總資產(chǎn)在信產(chǎn)集團(tuán)占比約29%，收入在信產(chǎn)集團(tuán)占比約39%。2024年是解決同業(yè)競爭問題的最后一年，根據(jù)公司公告，相關(guān)承諾仍在推進(jìn)履行中，公司將持續(xù)跟股東方積極跟進(jìn)承諾履行進(jìn)展。
盈利預(yù)測與估值
電力整體投資高景氣，且結(jié)構(gòu)上向數(shù)智化、特高壓傾斜，公司作為國網(wǎng)系骨干平臺(tái)，有望直接受益。此外，公司在虛擬電廠、電力5G等領(lǐng)域積極布局，具備遠(yuǎn)期彈性空間。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤分別為9.55、10.88、12.34億元，同比增長15.30%、13.92%、13.46%，當(dāng)前股價(jià)（2024年11月7日收盤價(jià)）對應(yīng)PE為29.02、25.48、22.45倍。首次覆蓋，給予“增持”評級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
電力信息化投入不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)領(lǐng)
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