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基本盤浙江盛和穩(wěn)健，游戲出海加速。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，24Q1-3營(yíng)收39.3億（同比+30%），歸母凈利潤(rùn)12.8億（同比+18%）；其中，24Q3營(yíng)收13.7億（同比+30%，環(huán)比+10%），歸母凈利潤(rùn)4.7億（同比+32%，環(huán)比+23%）。公司24年業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀，主要系：1）子公司浙江盛和的《藍(lán)月傳奇》、《王者傳奇》、《熱血合擊》等復(fù)古情懷長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)??；2）游戲社區(qū)平臺(tái)的廣告營(yíng)收增加，信息服務(wù)業(yè)務(wù)帶來收入增量。3）《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》海外版7月上線后貢獻(xiàn)增量。
　　 AI+IP積極推進(jìn)。公司積極推進(jìn)IP合作：愷英與世紀(jì)華通簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，在傳奇系列和傳奇世界產(chǎn)品的業(yè)務(wù)形態(tài)、IP上下游生態(tài)和品牌等方面全方位進(jìn)行更緊密的協(xié)同。AI方面：1）公司自研“形意”大模型已于2023年起應(yīng)用于實(shí)際研發(fā)場(chǎng)景中為多個(gè)項(xiàng)目的研發(fā)實(shí)現(xiàn)增效；2）公司研發(fā)的愷英智能NPC文本生成算法通過審核，已獲批備案編號(hào)。
　　產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，進(jìn)入產(chǎn)能釋放期。24年10月，休閑益智小游戲《百工靈》上線，手游《彩虹橙》正式開啟公測(cè)。后續(xù)產(chǎn)品儲(chǔ)備：《盜墓筆記：?jiǎn)⒊獭芬呀?jīng)開放預(yù)約、《斗羅大陸：誅邪傳說》、《龍之谷世界》、《納薩力克：崛起》、《三國(guó)：天下歸心》、《代號(hào)：信長(zhǎng)》、《代號(hào)：DR》《龍騰傳奇》等均在有序推進(jìn)中。此外，《BLEACH千年血戰(zhàn)篇》正版授權(quán)手游、《奧特曼》正版授權(quán)面向全球市場(chǎng)的3D動(dòng)作游戲、“拳皇”、“射雕三部曲（射雕英雄傳、神雕俠侶、倚天屠龍記）”、“古龍武俠系列小說”等知名IP授權(quán)手游正在研發(fā)中。
　　投資分析意見：維持“買入”評(píng)級(jí)。參考公司24年新游上線的節(jié)奏，我們上調(diào)公司24-26年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至17.43/20.40/23.48億元（原預(yù)測(cè)為16.83/19.65/22.11億元），對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E分別為17/15/13x?？紤]到公司傳奇/奇跡品類基本盤穩(wěn)健，創(chuàng)新品類游戲有望突破，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管政策邊際變化，游戲項(xiàng)目延期/表現(xiàn)不及預(yù)期。