| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張超，方曉明 |
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事件:
公司10月29日公告,2024年Q1-Q3,公司營收(42.10億元,+2.67%)，歸母凈利潤(6.29億元,+5.48%)，扣非歸母凈利潤(6.11億元,+6.439%);毛利率(29.719%,+0.42pcts)，凈利率〔15.02%，+0.40pcts)。單季度來看，2024Q3，公司營收(14.04億元，+2.79%)，歸母凈利潤(1.59億元，+8.619%)。毛利率(26.95%，+0.54pcts)，凈利率(11.420%，+0.67pcts)。
營收與歸母凈利潤穩(wěn)健增長，盈利能力呈提升態(tài)勢
2024Q1-Q3，公司營收(42.10億元，+2.67%)小幅增長，歸母凈利潤(6.29億元，+5.48%)和扣非歸母凈利潤(6.11億元，+6.439%）皆小幅增長，公司利潤穩(wěn)步抬升;毛利率(29.71%,+0.42pcts)和凈利率(15.02%，+0.40pcts)皆小幅上升，公司盈利能力有所增強(qiáng),其中凈利率水平創(chuàng)出歷史同期新高。
單季度方面，公司2024年Q3營收(14.04億元，同比+2.79%，環(huán)比0.9996)，歸母凈利潤(1.59億元，同比+8.61%，環(huán)比-23.98%)和扣非歸母凈利潤(1.54億元,+15.35%)有所上升，毛利率（26.95%，+0.54pcts)和凈利率(11.42%，+0.67pcts)皆小幅提升。
隨著兩機(jī)控制系統(tǒng)批產(chǎn)產(chǎn)品及國際合作訂單及交付增加，公司營收規(guī)模增加帶來毛利增加，盈利能力呈提升態(tài)勢。
2024Q1-Q3，公司期間費用率(10.63%，-0.66pcts)，期間費用率小幅下降。其中，銷售費用率(0.98%，+0.31pcts)小幅上升，主要系公司為強(qiáng)化服務(wù)保障，提升客戶滿意度，導(dǎo)致銷售費用增加所致;財務(wù)費用率(-0.84%，-0.11pcts)和管理費用率(7.82%，-0.36pcts)小幅下降，主要系管理費用和財務(wù)費用減少所致;研發(fā)費用率(2.67%，-0.50pcts)小幅下降。
其他財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2024年Q1-Q3公司應(yīng)收票據(jù)(14.54億元，-10.969%)，主要系應(yīng)收票據(jù)到期收款所致;應(yīng)收賬款(38.06億元，+23.11%,)，主要系受客戶回款節(jié)奏影響所致。此外，截至2024年Q3,公司存貨(14.74億元,+1.03%)小幅增長,合同負(fù)債(3.46億元,-13.70%)有所下降，由于軍工產(chǎn)業(yè)以銷定產(chǎn)的特點，或表明公司產(chǎn)品交付規(guī)模提升,在手訂單依舊充足，正在積極備貨備產(chǎn)。
現(xiàn)金流方面，2024年Q1-Q3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額(-0.83億元，-143.23%)顯著減少，主要系公司采購、稅款等經(jīng)營性支出增加所致;投資活動現(xiàn)金流凈額(-0.95億元，-34.23%)減少，主要系公司購建固定資產(chǎn)支出增加所致;籌資活動現(xiàn)金流凈額(-1.82億元，-31.93%）減少，主要系公司收到專項撥款減少所致。
◆公司是航發(fā)控制系統(tǒng)龍頭企業(yè)，境內(nèi)海外雙向發(fā)力
公司是國家航空動力控制系統(tǒng)及燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品的研制、生產(chǎn)基地,是國內(nèi)航空發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，擁有較強(qiáng)的核心競爭力和領(lǐng)先的行業(yè)地位。公司設(shè)計生產(chǎn)的渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞發(fā)動機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)等產(chǎn)品，廣泛配裝于各類軍民用飛機(jī)、直升機(jī)、艦艇、戰(zhàn)車、發(fā)電機(jī)組等，在軍品市場有較高的市占率的同時，也是C919動力國產(chǎn)化的重要參與單位，是其發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)方面的核心參研企業(yè)。
按產(chǎn)品分類，公司業(yè)務(wù)可分為航空發(fā)動機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng),國際合作及控制系統(tǒng)技術(shù)衍生產(chǎn)品三大板塊。其中,航空發(fā)動機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)和控制系統(tǒng)技術(shù)衍生產(chǎn)品構(gòu)成公司境內(nèi)業(yè)務(wù)，國際合作構(gòu)成公司境外業(yè)務(wù)。2024H1，公司各業(yè)務(wù)板塊的業(yè)績情況為:
?、俸娇瞻l(fā)動機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品:主要包括航空發(fā)動機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)的研制、生產(chǎn)、修理、銷售與服務(wù)保障。報告期內(nèi),公司航空發(fā)動機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品營收(25.15億元，+3.23%)，毛利率（31.42%，+0.19pcts)。
?、趪H合作業(yè)務(wù):主要是為國外知名航空企業(yè)提供民用航空精密零部件的轉(zhuǎn)包生產(chǎn)，如航空發(fā)動機(jī)搖臂、燃油系統(tǒng)滑閥偶件、飛控系統(tǒng)和發(fā)動機(jī)泵殼體組件及其他精密零件的制造報告期內(nèi),公司國際合作業(yè)務(wù)營收(1.83億元，+12.21%)，毛利率(22.85%,+1.34pcts)。
?、劭刂葡到y(tǒng)技術(shù)衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù):主要包括地面戰(zhàn)車類高端電液作動裝置、彈用動力控制系統(tǒng)關(guān)鍵零部件、機(jī)電液控制用高精度電磁閥、傳感器等產(chǎn)品的研制、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)。報告期內(nèi)，公司控制系統(tǒng)技術(shù)衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收(1.08億元，-20.17%)，毛利率(37.42%6,+4.48pcts)。
隨著兩機(jī)項目的持續(xù)推進(jìn)和國產(chǎn)民用飛機(jī)的發(fā)展帶來的下游型號批產(chǎn)放量，以及國際航空客運市場的全面復(fù)蘇,航空發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品市場和業(yè)務(wù)空間廣闊。作為兩機(jī)控制系統(tǒng)領(lǐng)域的龍頭企業(yè),公司表示將緊抓國家大力發(fā)展大飛機(jī)、低空經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略機(jī)遇，以總體研制目標(biāo)為牽引，強(qiáng)力推進(jìn)大飛機(jī)動力控制系統(tǒng)研制,積極謀劃通航動力控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。此外，伴隨著國際航空客運市場的復(fù)蘇，公司或?qū)⒊掷m(xù)尋找國際轉(zhuǎn)包生產(chǎn)的業(yè)務(wù)機(jī)會，在境內(nèi)境外雙向發(fā)力。
募投項目進(jìn)展順利，公司產(chǎn)能有望得到提升
截至2024Q3，公司在建工程(4.38億元，同比+25.87%)，各大募投項目進(jìn)展順利，四大全資子公司為各個募投項目的實施主體。根據(jù)公司于2024年8月27日發(fā)布的《2024年上半年募集資金存放與使用情況的專項報告》:
①航空發(fā)動機(jī)控制技術(shù)衍生新產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)
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