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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2024年第三季度報(bào)告，2024前三季度歸母凈利潤同比穩(wěn)增7.53%，2024Q3業(yè)績增速為6.27%，持續(xù)保持穩(wěn)健上行。2024年電網(wǎng)投資規(guī)模預(yù)計(jì)將超6000億元，同比增加711億元，行業(yè)景氣度持續(xù)旺盛。公司網(wǎng)內(nèi)核心業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長，特高壓產(chǎn)品市場份額高企，靜待業(yè)務(wù)放量；網(wǎng)外業(yè)務(wù)增速較快，由新能源等業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)重要增量；海外業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。電力設(shè)備行業(yè)景氣度高企，預(yù)計(jì)公司新簽訂單同比上行，作為行業(yè)龍頭，公司各業(yè)務(wù)板塊在手訂單充沛，為未來業(yè)績增長提供堅(jiān)實(shí)保障。
　　事件
　　公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告，2024前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入323.13億元，同比增長12.97%，歸母凈利潤44.73億元，同比增加7.53%；扣非歸母凈利潤43.34億元，同比增加6.02%。
　　簡評
　　業(yè)績符合預(yù)期，2024Q3穩(wěn)健上行
　　1）2024年前三季度歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤達(dá)到44.73/43.34億元，同比穩(wěn)增7.53%/6.02%。受益于國內(nèi)電力設(shè)備行業(yè)景氣度提升，公司作為行業(yè)龍頭，業(yè)績保持穩(wěn)中有增。
　　2）2024Q3公司營收121.99億元，同比增長18.19%，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為17.64/17.12億元，同比增長6.27%/3.51%，2024年第三季度業(yè)績穩(wěn)中有增。
　　國內(nèi)基本盤穩(wěn)健上行，網(wǎng)外業(yè)務(wù)增速較快
　　1）智能電網(wǎng)：核心主業(yè)相對企穩(wěn)。收入152.01億元，同比增長6.6%；毛利率33.49%，同比增加1.88pct，主要系公司加強(qiáng)智能配用電、變電站綜合自動(dòng)化等業(yè)務(wù)市場拓展，收入規(guī)模增長，毛利率水平有所提升。
　　2）數(shù)能融合：收入持續(xù)提升。營收61.43億元，同比增長18.81%；主要系公司加強(qiáng)通信支撐及網(wǎng)絡(luò)安全等業(yè)務(wù)拓展。
　　3）能源低碳：保持較快增長。營收78.19億元，同比增長30.05%，貢獻(xiàn)重要增量；主要系公司大力拓展儲能、光伏等業(yè)務(wù)，收入大幅增長。
　　4）工業(yè)互聯(lián)：營收20.78億元，同比增長11.46%；主要系軌道交通業(yè)務(wù)收入規(guī)模增長，毛利率水平有所提升。
　　5）集成及其他：營收10.16億元，同比減少16.39%；毛利率35.23%，同比減少12.41pct，主要系集成類業(yè)務(wù)放緩，收入和毛利率均有所下降。
　　新簽訂單持續(xù)上行，科技創(chuàng)新達(dá)到新高度
　　1）2024年前三季度，公司新簽合同保持持續(xù)增長。其中，智能電網(wǎng)板塊增長約10%，數(shù)能融合板塊增長約27%，能源低碳板塊增長約50%、工業(yè)互聯(lián)板塊同比微增。相比于上半年，調(diào)度自動(dòng)化、高壓保護(hù)、用電自動(dòng)化、電網(wǎng)數(shù)字化、新能源發(fā)電等業(yè)務(wù)訂單增長在加速。2024年目標(biāo)計(jì)劃營收560億元，同比增加8.6%，營業(yè)成本409.8億元，期間費(fèi)用62.4億元，目標(biāo)相對企穩(wěn)。
　　2）持續(xù)引領(lǐng)科技創(chuàng)新：研制世界首套靜止同步調(diào)相機(jī)完成人工短路試驗(yàn)；自主可控特高壓直流控制保護(hù)設(shè)備首次在混合直流輸電工程掛網(wǎng)運(yùn)行；提出以構(gòu)網(wǎng)型技術(shù)為核心的源網(wǎng)荷儲一體化解決方案并在西藏成功應(yīng)用；自主可控的特高壓直流控保設(shè)備在±800kV姑蘇換流站掛網(wǎng)運(yùn)行；4500V/3000AIGBT在姑蘇換流站掛網(wǎng)并平穩(wěn)運(yùn)行；4500V/5000AIGBT通過場內(nèi)全套試驗(yàn)，12MW大容量全功率風(fēng)電變流器并網(wǎng)投運(yùn)等。
　　行業(yè)景氣度高企，公司網(wǎng)內(nèi)/網(wǎng)外/海外協(xié)同發(fā)力
　　1）預(yù)計(jì)2024電網(wǎng)投資超6000億元，同比增加711億元，同比增速超10%；行業(yè)景氣度持續(xù)旺盛。
　　2）網(wǎng)內(nèi)市場穩(wěn)中有進(jìn)。國網(wǎng)已完成甘肅-浙江雙端柔直、陜北-安徽直流、沙特柔直等多個(gè)項(xiàng)目核心設(shè)備招標(biāo)，公司均有大額訂單斬獲；2024年前四批國網(wǎng)輸變電招標(biāo)約555億元，同比增長11.8%；公司中標(biāo)金額名列前茅，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。以及公司在靜態(tài)補(bǔ)償裝置、采集終端等國網(wǎng)集招份額進(jìn)一步提升，中標(biāo)西藏構(gòu)網(wǎng)SVG、蒙東電力市場、江蘇配電主站、山東泰安抽蓄、上海PMS3.0等重大項(xiàng)目。
　　3）網(wǎng)外市場快速突破。公司中標(biāo)酒鋼智慧能源管控中心、包鋁智慧能源調(diào)控中心及儲能、內(nèi)蒙古突泉分布式調(diào)相機(jī)、遼寧水庫大壩安全監(jiān)測、華能預(yù)制艙框架等重大項(xiàng)目。
　　4）國際項(xiàng)目快速推進(jìn)。成功簽訂沙特儲能及靜止同步補(bǔ)償器、巴基斯坦默拉直流穩(wěn)控系統(tǒng)、巴西控保等，中標(biāo)沙特ADMS系統(tǒng)運(yùn)維等。
　　業(yè)績預(yù)測
　　預(yù)計(jì)公司2024/2025年歸母凈利潤為79.0/89.4億元，PE 27.3/24.1x。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）需求方面：國家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對電力設(shè)備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期；特高壓建設(shè)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。
　　2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價(jià)格上漲；電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。
　　3）政策方面：新型電力市場相關(guān)支持力度不及預(yù)期；電價(jià)機(jī)制推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價(jià)差不及預(yù)期。
　　4）國際形勢方面：能源危機(jī)較快緩解、能源價(jià)格較快下跌；國際貿(mào)易壁壘加深。
　　5）市場方面：競爭格局大幅變動(dòng)；競爭加劇導(dǎo)致電力設(shè)備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預(yù)期；運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用上漲。
　　6）技術(shù)方面：技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期；技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步