>> 中信建投-中科電氣(300035)2024年三季報點評：出貨量環(huán)比高增，單位盈利改善明顯-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 1143KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許琳,屈文敏 |
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核心觀點
公司鋰電負極的產(chǎn)能23.6萬噸，在建9.4萬噸，今年1- 3季度產(chǎn)量15.3萬噸，產(chǎn)能利用86%處于較高水平。銷量端來看，預計Q1/2/3出貨量3.8/5.0/6.5萬噸，Q3環(huán)比+30%增長較快，其中儲能占比在三季度預計提升至10%以上。盈利性來看，Q3負極產(chǎn)品的經(jīng)營性單噸凈利預計約為2.1k，較Q2環(huán)比提升900元，主要系①稼動率提升影響，②石墨化自供率提升，③豐水期影響下電費環(huán)比有所下滑。
事件
公司24Q1-3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤38.8/1.8/2.1億元，同比+10%/+426%/+852%；其中24Q2實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤16.2/1.1/1.2億元，同比+26%/+66%/+40%，環(huán)比+35%/+151%/+110%。
簡評
量：24Q3出貨量環(huán)比高增，儲能占比有所提升
1）產(chǎn)能端：公司鋰電負極的產(chǎn)能23.6萬噸，在建9.4萬噸，今年1-3季度產(chǎn)量15.3萬噸，產(chǎn)能利用86%處于較高水平。海外方面擬投資50億元人民幣在摩洛哥實施年產(chǎn)10萬噸鋰離子電池負極材料一體化項目，分兩期建設，一期和二期鋰離子電池負極材料產(chǎn)能規(guī)劃各為5萬噸/年，建設周期預計各為24個月。
2）銷量端：拆分季度來看，預計Q1/2/3出貨量3.8/5.0/6.5萬噸，Q3環(huán)比+30%增長較快，其中儲能占比在三季度預計提升至10%以上。
利：Q3多因素下負極產(chǎn)品能力環(huán)比改善明顯
Q3還原少數(shù)股東損益（0.23E）后預計負極產(chǎn)品的經(jīng)營性單噸凈利約為2.1k，較Q2環(huán)比提升900元，主要系①稼動率提升影響預計3-400元，②云南一體化產(chǎn)能逐步進入試生產(chǎn)預計貢獻1.25萬噸出貨，新產(chǎn)能成本優(yōu)勢+石墨化自供率100%，假設新產(chǎn)能較當前石墨化成本單噸優(yōu)勢800-1000元，則Q3整體單噸凈利環(huán)比增厚200元，③豐水期影響下電費環(huán)比下降預計單噸盈利貢獻3-400元。
投資建議：預計2024、2025、2026年歸母凈利潤2.95、3.75、4.22億元，對應PE41、32、28倍，維持“增持”評級
風險分析
1）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預期：銷量端可能受到出口限制、需求疲軟等影響而不及預期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電等影響不及預期，進而影響公司相關業(yè)務出貨量及盈利能力。
2）原材料價格下跌超預期：原材料價格不穩(wěn)定性一方面導致下游買漲不買跌情緒，對于終端需求有一定影響，與此同時價格波動對于公司短期業(yè)績有擾動。
3）公司重點項目推進不及預期：公司作為新能源賽道參與者，重點項目的推進是支撐營收和利潤的關鍵，也是公司成長性的反映，重點項目推進不及預期將影響當期和遠期業(yè)績
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