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因外部環(huán)境、所得稅率變動(dòng)等影響，Q3行業(yè)業(yè)績繼續(xù)承壓
　　24Q1-Q3傳媒行業(yè)營收同增0.32%；歸母凈利同降36.3%，扣非后歸母凈利同降32.8%。Q3單季度營收同降3.1%；歸母凈利同降31.6%；扣非后歸母凈利同降49.4%。業(yè)績承壓主因外部環(huán)境影響、部分國有文化企業(yè)所得稅率變動(dòng)等因素。但不同行業(yè)、標(biāo)的間分化較大。總體上密切關(guān)注各細(xì)分行業(yè)高頻數(shù)據(jù)后續(xù)變動(dòng)、稅率政策等，標(biāo)的推薦各細(xì)分領(lǐng)域龍頭，具體包括：愷英網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、巨人網(wǎng)絡(luò)、萬達(dá)電影、光線傳媒、昆侖萬維、芒果超媒、南方傳媒、焦點(diǎn)科技、易點(diǎn)天下等。
　　游戲：Q3整體收入同比略增，業(yè)績降幅收窄，分化顯著
　　根據(jù)游戲工委，24Q3游戲市場總收入917.7億元，同增8.94%，環(huán)增22.96%，主因《黑神話》拉動(dòng)及出海推進(jìn)順利。我們統(tǒng)計(jì)了A股游戲相關(guān)的28家上市公司，24Q3實(shí)現(xiàn)營收238.4億元，同增5.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利29.6億元，同比下滑16.5%。收入增速低于行業(yè)主因多數(shù)公司Q3無新品上線，利潤下滑主要原因包括：1）持續(xù)大幅增加研發(fā)投入；2）優(yōu)化部分人員管理費(fèi)用增加；3）投資收益有所虧損。但部分公司Q3業(yè)績保持高增長：神州泰岳出海保持競爭力買量投放效率同比提升；愷英網(wǎng)絡(luò)海外增長較快且存量產(chǎn)品流水穩(wěn)??；世紀(jì)華通海外產(chǎn)品表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。
　　互聯(lián)網(wǎng)：權(quán)重股業(yè)績受稅收影響，AI戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)
　　互聯(lián)網(wǎng)板塊24Q3實(shí)現(xiàn)營收272.5億元，同比增長11.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.9億元，同比下降17.6%；主因部分權(quán)重股(芒果超媒)業(yè)績受所得稅政策影響。雖然利潤有所下滑，但整體AI應(yīng)用流量快速增長。根據(jù)QM數(shù)據(jù)，2024年1-8月AIGCAPP行業(yè)月活躍用戶規(guī)模由2023年1月384萬快速增加至9月7913萬，月度CAGR16.3%。其中AIChatbot類流量領(lǐng)先，豆包APP 8月MAU為3235萬領(lǐng)先。公司AI應(yīng)用方面，焦點(diǎn)科技新推出“AI+跨境”產(chǎn)品；昆侖萬維天工AI智能助手持續(xù)迭代更新，發(fā)布AI短劇平臺(tái)SkyReels簡化AI視頻的制作流程。
　　營銷Q3整體下行壓力增大，龍頭抗壓；教育出版營收穩(wěn)健，一般圖書改善
　　剔除利歐股份影響后，24Q1-Q3營銷板塊收入同增6.0%，歸母凈利同降7.2%，扣非后歸母凈利同降10%。據(jù)CTR，24年1-8月中國廣告市場花費(fèi)同增3.1%，火車/高鐵站、電梯LCD、電梯海報(bào)和影院視頻廣告刊例花費(fèi)同比分別上漲7.5%、24.3%、16.9%和1.9%，其他廣告渠道花費(fèi)均有不同程度的縮減。24Q1-Q3出版行業(yè)營收同比基本持平；歸母凈利同降25.2%；扣非歸母凈利同降25.8%，主要因大部分板塊內(nèi)公司均受到所得稅政策減免到期及部分地區(qū)教輔圖書征訂方式變化的影響。據(jù)北京開卷，24Q1-Q3圖書零售市場碼洋同降0.68%，24H1同降6.20%，顯示7-8月行業(yè)已有回暖。
　　電影：Q3受暑期檔影響拖累下滑，關(guān)注優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給；影視IP提質(zhì)減量
　　院線板塊24Q1-Q3（剔除ST文投）營收同降18.6%；歸母凈利與扣非歸母凈利轉(zhuǎn)虧，主因院線行業(yè)經(jīng)營杠桿效應(yīng)影響。據(jù)貓眼專業(yè)版，24Q1-Q3票房同降23.7%，其中Q3票房同降約43.75%。24年暑期檔（6-8月）票房116.43億元，同降44%。后續(xù)行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇的關(guān)鍵在于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給。影視板塊24Q1-Q3營收同降2.8%；歸母凈利同降19.3%；扣非歸母凈利同增3.4%，主要貢獻(xiàn)來自于光線傳媒。廣電板塊24Q1-Q3營收同降6.6%；歸母凈利潤轉(zhuǎn)為虧損；扣非歸母凈利潤延續(xù)虧損狀態(tài)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀疲軟、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、AI發(fā)展不及預(yù)期、內(nèi)容供給不及預(yù)期。