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2024Q1-Q3國內(nèi)汽車銷量2157萬輛，同比+2.4%，乘用車同比表現(xiàn)略優(yōu)于汽車行業(yè)整體。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，汽車制造業(yè)2024Q1-Q3累計實現(xiàn)營業(yè)總收入73593億元，同比+3.4%，實現(xiàn)利潤總額3360億元，同比-2.9%；行業(yè)銷售利潤率（利潤總額/營業(yè)總收入）為4.6%，三費率合計約5.3%，與2023年同期相比銷售凈利率水平有所下降。
　　2024Q3以舊換新提升景氣度，乘用車價格戰(zhàn)影響盈利能力。乘用車子板塊Q3收入同比-20.3%，歸母凈利同比-74.6%，毛利率、凈利率均有所下降；客車子板塊Q3收入同比+0.4%，歸母凈利同比+35.0%，毛利率下跌、凈利率有所提升；卡車子板塊Q3收入同比-7.9%，歸母凈利同比-3.0%，毛利率、凈利率均有小幅提升；零部件子板塊Q3收入同比+1.4%，歸母凈利同比+3.6%，毛利率、凈利率均有小幅提升；新能源汽車子板Q3收入同比+3.8%，歸母凈利同比+5.0%，毛利率、凈利率均有所上升。
　　2024Q1-Q3大盤估值在中位徘徊，此背景下汽車板塊估值整體表現(xiàn)不佳，但仍存在分化。經(jīng)銷商板塊中位震蕩后，2024Q2出現(xiàn)明顯拉升，其余板塊均整體呈現(xiàn)中位震蕩，2024Q3所有板塊均在下跌后完成修復(fù)。我們認為橫向比較各行業(yè)板塊，2024Q1-Q3汽車板塊估值水平仍處于中上等水平，主要原因系2024Q1-Q3汽車產(chǎn)銷兩旺抬升板塊整體估值水平。
　　投資建議：我們認為，以舊換新政策對汽車行業(yè)景氣度有一定的托底作用。乘用車行業(yè)在價格戰(zhàn)告一段落后，銷量和盈利能力有望逐漸回升；商用車行業(yè)出口帶動景氣度回升，國內(nèi)景氣度也仍有內(nèi)生修復(fù)動能。維持汽車行業(yè)“優(yōu)于大市”評級。
　　（1）整車：板塊24Q3盈利能力堅挺，說明價格戰(zhàn)的影響已經(jīng)減緩；以舊換新拉動行業(yè)景氣度，大模型驅(qū)動的智能駕駛開始帶動企業(yè)經(jīng)營。推薦理想汽車、比亞迪、吉利汽車、零跑汽車，關(guān)注特斯拉、小鵬汽車；
　　（2）零部件：主要看產(chǎn)業(yè)升級、景氣成長兩個主線，產(chǎn)業(yè)升級相關(guān)推薦伯特利、耐世特、拓普集團、保隆科技，景氣成長相關(guān)推薦中鼎股份、華陽集團和華域汽車等，其他推薦肇民科技、川環(huán)科技、瑞鵠模具；
　?。?）商用車：推薦國內(nèi)復(fù)蘇與海外成長機會兼具的中國重汽、中集車輛、濰柴動力、宇通客車。
　　風(fēng)險提示：整車銷量低于預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格大幅波動風(fēng)險；匯率大幅波動風(fēng)險。