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白酒板塊2024三季報(bào)陸續(xù)發(fā)布，受中秋需求走弱的影響，白酒企業(yè)三季報(bào)業(yè)績普遍承壓，收入和利潤增速環(huán)比中報(bào)均有所下滑。其中高端酒業(yè)績整體較為平穩(wěn)，次高端和地產(chǎn)酒表現(xiàn)分化加劇。在國家一系列刺激經(jīng)濟(jì)政策下，今年四季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，白酒行業(yè)復(fù)蘇靜待春節(jié)旺季來臨前驗(yàn)證。
　　白酒板塊2023實(shí)現(xiàn)收入同比+1.29%，2024Q2收入同比+11.15%，Q3同比增速環(huán)比下降9.86pct；2024Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利率增長2.33%，2024Q2歸母凈利潤增長為12.2%，同比增速Q(mào)3環(huán)比下降9.87%，收入和歸母凈利潤呈現(xiàn)環(huán)比雙下滑，主要反映了今年中秋和國慶需求較弱的現(xiàn)狀。其中高端酒業(yè)績整體較為穩(wěn)定，次高端和地產(chǎn)酒表現(xiàn)分化加劇。次高端及地產(chǎn)酒中山西汾酒、今世緣等酒企Q3收入和利潤均保持了穩(wěn)定增長，而酒鬼酒、洋河股份、舍得酒業(yè)等酒企則呈現(xiàn)兩極分化的業(yè)績表現(xiàn)。這也反映了近幾年行業(yè)發(fā)展的趨勢，即行業(yè)下行周期，龍頭酒企的市場占有率進(jìn)一步提升。
　　繼9月26日的中央政治局會議之后，各部委發(fā)布了降準(zhǔn)、降息、降存量房貸利率等重磅政策，以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大國內(nèi)有效需求，食品飲料行業(yè)有望迎來景氣拐點(diǎn)。一般來看，經(jīng)濟(jì)刺激政策反映到經(jīng)濟(jì)增長上來需要3-6個(gè)月時(shí)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)食品飲料的需求也會隨之改善，預(yù)計(jì)春節(jié)旺季將成為行業(yè)景氣變化的重要驗(yàn)證期。
　　我們建議關(guān)注需求的逐漸改善所帶來的企業(yè)盈利機(jī)會，需求的進(jìn)一步改善會帶來估值和資產(chǎn)定價(jià)的進(jìn)一步修復(fù)。建議關(guān)注市場份額持續(xù)提升的龍頭企業(yè)，推薦貴州茅臺、五糧液等公司。
　　市場回顧：
　　本周食品飲料各子行業(yè)中，周漲跌幅依次為：其他食品5.50%，乳品4.05%，調(diào)味發(fā)酵品3.97%，白酒-0.05%，肉制品-0.31%，啤酒-0.49%，黃酒（長江）-1.16%，軟飲料-2.51%，其他酒類-3.20%。
　　本周酒類行業(yè)公司中，漲幅前五的公司為：蘭州黃河16.84%，皇臺酒業(yè)15.06%，水井坊9.10%，海南椰島8.49%，山西汾酒7.06%；表現(xiàn)后五位的公司為：威龍股份-9.84%，迎駕貢酒-7.84%，口子窖-7.38%，洋河股份-6.74%，青島啤酒-6.27%。
　　港股市場回顧：
　　本周港股必需性消費(fèi)指數(shù)0.84%，其中關(guān)鍵公司漲跌幅為：中國飛鶴-3.48%，周黑鴨-2.48%，康師傅控股-2.05%，頤海國際-3.44%，農(nóng)夫山泉0.00%，中國旺旺-2.19%，華潤啤酒-2.33%，百威亞太-3.63%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，中美關(guān)系變化對經(jīng)濟(jì)帶來的影響，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期等。