>> 國聯(lián)證券-食品飲料行業(yè)專題研究：24Q3酒類前瞻，白酒集中度提升，啤酒成本紅利延續(xù)-241015
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白酒：商務(wù)需求仍在復(fù)蘇途中，茅臺批價波動釋放風(fēng)險
投資數(shù)據(jù)當月同比較二季度略有回落，9月底起宏觀政策轉(zhuǎn)向、“一行一局一會”一系列宣布超預(yù)期政策、政治局會議明確定調(diào)刺激經(jīng)濟，我們預(yù)計隨著宏觀經(jīng)濟的改善、地產(chǎn)投資端對經(jīng)濟的拖累有效緩解，企業(yè)盈利改善帶動商務(wù)消費逐步復(fù)蘇，白酒企業(yè)真實動銷有望迎來改善契機。茅臺批價今年來多次異動，進一步釋放行業(yè)庫存壓力。五糧液、國窖1573等批價均較穩(wěn)定，當前普五與飛天批價差距較大，我們認為無直接相關(guān)性，且以普五為代表的其他產(chǎn)品成本對價格或有支撐。
白酒：大眾需求較為剛性，大眾價格帶品牌集中度提升
我們判斷中秋偏淡，國慶宴席市場表現(xiàn)較好，較中秋有回補，餐飲等小型聚會也有所加持。根據(jù)商務(wù)部，中秋假期3天全國重點監(jiān)測餐飲企業(yè)銷售額同比增長6.5%，根據(jù)美團數(shù)據(jù)，中秋假期餐飲堂食較上年假期增長近20%，國慶假期前5天餐飲堂食消費日均值較上年同期增長33.4%。我們認為大眾飲酒量沒有明顯下降，大眾價格帶需求更具剛性，區(qū)域龍頭表現(xiàn)仍較穩(wěn)健，100-300元頭部產(chǎn)品動銷仍有增長。近期政策密集催化，居民消費潛力進一步釋放有望帶動品牌名酒持續(xù)高質(zhì)量增長。
白酒：弱復(fù)蘇下品牌分化延續(xù)，龍頭集中度提升
（1）高端酒：商務(wù)需求整體仍在復(fù)蘇途中，超高端需求韌性較強，我們預(yù)計2024Q3高端酒整體動銷維持穩(wěn)健增長但環(huán)比略有放緩。（2）次高端：次高端價格帶需求較弱，我們預(yù)計2024Q3次高端行業(yè)動銷略有下滑，其中品牌分化加劇，汾酒動銷領(lǐng)先行業(yè)，舍得和酒鬼庫存仍待去化。（3）區(qū)域酒：Q3居民消費保持韌性，區(qū)域龍頭增長壓力相對較低，100-300元價格帶表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)，我們預(yù)計主力產(chǎn)品勢能向上、渠道利潤領(lǐng)先的酒企如古井、今世緣、迎駕、老白干等預(yù)計表現(xiàn)更好。
啤酒：量略有承壓，成本紅利持續(xù)兌現(xiàn)
2024年1-8月我國啤酒累計產(chǎn)量同比下降1.20%，Q4基數(shù)進一步走低，行業(yè)產(chǎn)量有望重回正增長。消費端而言，我們預(yù)計Q3受餐飲與娛樂渠道客流不及預(yù)期以及企業(yè)主動控制庫存影響行業(yè)整體量仍有所承壓，分價位段看，6-8元價格帶產(chǎn)品韌性較強，整體看升級延續(xù)放緩，隨著宏觀政策發(fā)力，啤酒量價有望修復(fù)。成本方面，Q3主要原料延續(xù)下行或低位企穩(wěn)，啤酒企業(yè)成本紅利進一步兌現(xiàn)。
投資建議：優(yōu)選估值具備性價比、報表兌現(xiàn)度高的標的
白酒：白酒行業(yè)驅(qū)動由需求端逐步向供給端傾斜，展望未來需求增速放緩，集中度仍有較大提升空間。當前綜合考慮股息率+業(yè)績增速，板塊估值安全邊際高。隨著分母端驅(qū)動強化，行業(yè)估值有望逐步筑底。優(yōu)選估值具備性價比、Q3業(yè)績穩(wěn)健的標的，首推品牌壁壘高的貴州茅臺、五糧液，其次推薦山西汾酒、瀘州老窖、老白干酒、迎駕貢酒、古井貢酒、今世緣等，建議關(guān)注舍得酒業(yè)、酒鬼酒、金種子。
啤酒：Q4基數(shù)進一步走低，行業(yè)量價有望修復(fù)，成本紅利有望進一步體現(xiàn)，推薦低估值龍頭青島啤酒、華潤啤酒以及改革預(yù)期的燕京啤酒，建議關(guān)注重慶啤酒。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不達預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，食品安全的風(fēng)險
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