>> 浙商證券-銀行行業(yè)關(guān)于加強同業(yè)活期存款利率自律管理的倡議：同業(yè)存款定價怎么看？-241108
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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| 631KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
梁鳳潔 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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防止同業(yè)存款惡性競爭，暢通貨幣政策利率傳導(dǎo)，有利于降低銀行付息率。
事件：市場消息稱，市場利率定價自律機制擬發(fā)布《關(guān)于加強同業(yè)活期存款利率自律管理的倡議》（簡稱“倡議”）。根據(jù)財聯(lián)社報道，該倡議目前仍處于自律機制成員單位初步討論階段，尚未與央行溝通，暫未形成通知下發(fā)。倡議中提到，商業(yè)銀行應(yīng)以公開市場7天逆回購操作利率（目前是1.5%）為定價基準(zhǔn)確定同業(yè)活期存款的利率水平，使其圍繞政策利率波動，充分體現(xiàn)利率政策導(dǎo)向。商業(yè)銀行不得以顯著高于政策利率的水平吸收同業(yè)資金，防止形成空轉(zhuǎn)套利。
為什么同業(yè)活期存款定價偏高？
同業(yè)活期定價偏高是銀行負(fù)債端壓力的體現(xiàn)。①一是受前期治理手工補息政策影響。手工補息治理前，企業(yè)以高息的公司活期存款的形式存入銀行，形成資金空轉(zhuǎn)套利。手工補息治理后，部分資金可能繞道理財子、貨基或者財務(wù)公司變身為高息的同業(yè)活期存款，套利本質(zhì)不變。24H1上市銀行同業(yè)活期存款預(yù)計較23A增加1.5萬億，其中國有行增加1.2萬億。②二是跟長期存款“搬家”的趨勢相關(guān)。伴隨政府債發(fā)行提速，銀行資產(chǎn)端擴表需求仍在。負(fù)債端，存款近期頻頻向資本市場“搬家”，同業(yè)存單有發(fā)行額度限制，負(fù)債端壓力逐漸演化為對同業(yè)存款的無序競爭。今年1-9月，非銀存款累計新增4.5萬億，同比多增4.4萬億。
對銀行息差有何影響？
上市銀行涉及的同業(yè)活期存款規(guī)模約為15萬億。根據(jù)我們測算，若同業(yè)活期定價水平下調(diào)20-30bp，預(yù)計上市銀行凈息差將提升1.3-2.0bp。從前期政策傳導(dǎo)來看，資產(chǎn)重定價速度快于負(fù)債端，凈息差壓力仍較大。資產(chǎn)端，國股行和部分的城商行已在10月下旬實施存量按揭利率調(diào)整，資產(chǎn)定價影響全量即時釋放。負(fù)債端，存款利率調(diào)整僅針對新發(fā)生業(yè)務(wù)，重定價釋放需等待存量業(yè)務(wù)到期，負(fù)債下行速度偏慢。本次倡議若實施，有望緩解銀行息差壓力，明年息差降幅或進一步收窄。
哪些銀行受影響最大？
國股行受影響程度較大，城農(nóng)商行受影響程度較小。從規(guī)模上看，上市銀行同業(yè)活期規(guī)模15萬億，國有行占比69%，股份行占比28%，城農(nóng)商行占比3%。從負(fù)債結(jié)構(gòu)上來看，國股行對同業(yè)活期存款依賴程度更高。上市銀行同業(yè)活期占總負(fù)債比重平均為5.6%，國有行、股份行比重分別為5.8%和6.7%，城商行、農(nóng)商行比重分別為2.0%和0.3%。預(yù)計同業(yè)存單、拆借、短債等短端利率將跟隨同業(yè)活期利率下行，負(fù)債成本下行空間有望進一步釋放。但伴隨年末銀行開門紅啟動及資本市場回暖，銀行負(fù)債端規(guī)模壓力或持續(xù)。
投資建議：規(guī)范同業(yè)存款定價，有利于降低銀行負(fù)債成本，緩和息差壓力。隨著穩(wěn)增長、化風(fēng)險政策不斷推進，銀行股風(fēng)險評價有望改善。重點推薦市場化中小行。把握3條選股線索：①地產(chǎn)、城投風(fēng)險化解受益的低估值標(biāo)的，推薦平安銀行、興業(yè)銀行，建議關(guān)注港股渝農(nóng)商行、重慶銀行。②無風(fēng)險利率下降，紅利風(fēng)格有望走出絕對收益，推薦江蘇銀行、上海銀行，建議關(guān)注港股國有行、中信銀行。③風(fēng)險偏好小幅修復(fù)，推薦低估值的龍頭白馬銀行，重點推薦常熟銀行。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅爆發(fā)，測算與實際存在偏誤。
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