>> 銀河證券-非酒類食品飲料行業(yè)月度專題：24Q3業(yè)績總結(jié)，需求壓力仍存，成本紅利延續(xù)-241107
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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| 2684KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉光意 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
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業(yè)績總結(jié):雷求壓力仍存，成本紅利延續(xù)。24Q3非酒板塊收入/扣非歸母凈利潤分別同比-4.0%/+6.1%，收入端，在消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏偏慢的背景下，整體收入同比下降，但幅度環(huán)比收窄;利潤端，受益于成本紅利，疊加渠道庫存去化以及龍頭主動調(diào)整，利潤同比延續(xù)正增。分子板塊來看，2024年以來調(diào)味品、軟飲料、零食具備較強(qiáng)韌性，乳制品環(huán)比改善。軟飲料:24Q3收入/扣非歸母凈利潤分別同比+16.8%/+22.9%，維持較快增長水平，主要得益于:1)戶外、出行等消費(fèi)場景需求旺盛貢獻(xiàn)量增;2)個別頭部企業(yè)加速全國化推動板塊收入快速增長;3）成本紅利帶動毛利率上行。零食:24Q3收入/扣非歸母凈利潤分別同比+6.3%/+20.2%，收入端維持增長，主要受益于部分上市企業(yè)把握住細(xì)分品類與渠道紅利。利潤端，雖然部分產(chǎn)品價格調(diào)整和渠道結(jié)構(gòu)變化造成一定擾動，但是規(guī)模效應(yīng)、成本紅利和部分企業(yè)供應(yīng)鏈的優(yōu)化驅(qū)動盈利能力上行。調(diào)味品:24Q3收入/扣非歸母凈利潤分別同比+6.6%/+14.2%，步入修復(fù)周期，業(yè)績環(huán)比提速增長，主要得益于:1）前期庫存去化，以及品類需求本身具備韌性;2)大豆、包材等原材料成本持續(xù)回落;3）企業(yè)產(chǎn)品內(nèi)部變革與增質(zhì)提效。乳制品:24Q3收入/扣非歸母凈利潤分別同比-6.3%/+13.5%，雖然需求偏弱導(dǎo)致收入端仍然承壓，但當(dāng)前受益于原奶價格紅利，疊加頭部企業(yè)渠道調(diào)整后價盤逐漸穩(wěn)定，行業(yè)毛銷差同環(huán)比均有提升，盈利先行修復(fù)。
基本面跟蹤:10月多數(shù)成本紅利持續(xù)釋放。包裝材料，2024年10月PET/紙箱/玻璃/包膜價格同比-10.2%/-8.6%/-17.4%/-4.4%，成本紅利持續(xù)釋放。大眾品原料，白糖/面粉/鶴鶉蛋/大豆價格同比-10.6%/-2.5%/-6.8%/-16.3%;生鮮乳價格3.13元/公斤，同比-15.9%。部分原材料價格同比上漲，棕櫚油/豬肉價格同比+33.5%/+19.09%。
行情跟蹤:10月板塊階段性調(diào)整。截至2024年10月31日，食品飲料行業(yè)跌幅9.4%在31個子行業(yè)中排名第31。非酒板塊中，零食板塊上漲4.2%;軟飲料、乳品、調(diào)味發(fā)酵品跌幅相對較小，分別為-1.3%、-3.0%、-4.1%。
投資建議︰我們認(rèn)為在經(jīng)歷了9月底的估值快速反彈修復(fù)后，大盤于10月迎來橫向調(diào)整階段，由于外部存在美國大選等不確定因素，疊加處于三季報披露窗口期，市場更加關(guān)注短期具備業(yè)績確定性的品種，而飲料、零食與調(diào)味品業(yè)績具備韌性，乳制品邊際改善，因此這4個板塊10月收益在食品飲料內(nèi)部相對明顯。展望11月，我們認(rèn)為隨著特朗普宣布當(dāng)選美國總統(tǒng)，市場將更加關(guān)注國內(nèi)政策發(fā)力與內(nèi)需消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏，順周期相關(guān)板塊或短期相對受益，建議關(guān)注三個方向:1)順周期+估值修復(fù)彈性仍大+旺季催化的板塊，例如餐飲供應(yīng)鏈板塊，重點(diǎn)公司包括安井食品、寶立食品。2)業(yè)績具備韌性，中長期產(chǎn)業(yè)邏輯清晰的板塊，例如零食、飲料、調(diào)味品板塊，重點(diǎn)公司包括三只松鼠、洽洽食品、東鵬飲料、華潤飲料、海天味業(yè)、天味食品、中炬高新、恒順醋業(yè)、歡樂家。3）三季報邊際改善+中長期產(chǎn)業(yè)周期有望反轉(zhuǎn)+估值修復(fù)彈性仍大+旺季催化的板塊，例如乳制品板塊，重點(diǎn)公司包括伊利股份、新乳業(yè)。
風(fēng)險提示:需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。
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