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事件：公司發(fā)布2024三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.27億元（-34.51%），歸母凈利潤(rùn)為-5.09億元，去年同期-4.04億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-5.28億元，去年同期-4.40億元。
　　單Q3業(yè)績(jī)低于此前預(yù)期，公司處于戰(zhàn)略型結(jié)構(gòu)優(yōu)化期。24Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.06億元（-41.84%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.52億元，去年同期為-0.98億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-1.59億元，去年同期為-1.17億元，低于此前預(yù)期，此前預(yù)期-5%左右，主要由于：1）公司仍在戰(zhàn)略型結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整期：注重高質(zhì)量客戶的選擇和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品聚焦，導(dǎo)致新簽訂單規(guī)模有所下降；2）AI產(chǎn)品持續(xù)人才投入：前三季度管理費(fèi)用為2.49億元（+41.33%），預(yù)計(jì)為保留核心人才支持后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策。
　　合理控費(fèi)降本增效，Q3毛利率略降。公司前三季度銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為0.78/2.49/2.89億元，同比分別為-30.00%/41.34%/-8.07%，研發(fā)投入合計(jì)2.89億元，同比下降8.07%，主要系公司聚焦關(guān)鍵技術(shù)和創(chuàng)新項(xiàng)目提升人員配置效率對(duì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。24Q3毛利率有所下滑，為31.69%（-33.98pct），公司目前AI新產(chǎn)品正在打標(biāo)桿項(xiàng)目階段，預(yù)計(jì)受部分項(xiàng)目影響所致。
　　智慧治理縮減、智慧金融和AI創(chuàng)新領(lǐng)域擴(kuò)張。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司戰(zhàn)略型調(diào)整預(yù)計(jì)主要在智慧治理場(chǎng)景，聚焦數(shù)字政務(wù)等高增長(zhǎng)潛力領(lǐng)域致使在手訂單減少，金融業(yè)務(wù)和泛AI創(chuàng)新業(yè)務(wù)為后續(xù)主要擴(kuò)展方向，金融場(chǎng)景公司已覆蓋包括6大國(guó)有銀行在內(nèi)的100家金融機(jī)構(gòu)，泛AI場(chǎng)景公司已在能源和制造等行業(yè)推出基于垂類模型的產(chǎn)品，獲客戶認(rèn)可。
　　攜手華為，AI產(chǎn)品持續(xù)加深合作落地。1）產(chǎn)業(yè)合作：攜手華為昇騰發(fā)布大模型原生開(kāi)發(fā)成果、聯(lián)合昇騰及超聚變發(fā)布多個(gè)行業(yè)AI一體機(jī)、與廣州數(shù)據(jù)集團(tuán)戰(zhàn)略合作打造AI算力新高地；2）獲多個(gè)大型標(biāo)桿項(xiàng)目：中標(biāo)中移互聯(lián)網(wǎng)2024AI智能體平臺(tái)項(xiàng)目、廣州某銀行手機(jī)銀行鴻蒙項(xiàng)目、重慶農(nóng)村商業(yè)銀行人臉活體檢測(cè)平臺(tái)等。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到公司仍在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期在手訂單減少影響收入，下調(diào)2024-2026年收入預(yù)測(cè)為7.06、10.27、14.11億元，原預(yù)測(cè)為8.03、12.21、16.09億元，考慮到創(chuàng)新AI項(xiàng)目以B端標(biāo)桿項(xiàng)目為主毛利率受影響下滑，以及AI行業(yè)技術(shù)迭代快仍需研發(fā)投入，下調(diào)2024-2026年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為-5.12、-4.16、-3.16億元，原預(yù)測(cè)為-4.59、-3.52、-2.75億元。公司具有深厚的AI技術(shù)和行業(yè)落地經(jīng)驗(yàn)積累，且已獲多個(gè)大型標(biāo)桿項(xiàng)目，預(yù)計(jì)戰(zhàn)略調(diào)整結(jié)束后業(yè)績(jī)有望加速提升，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；技術(shù)迭代迅速行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。患夹g(shù)人員需求可能加劇。