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投資要點(diǎn)
　　動態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤
　　動力煤：供需弱勢穩(wěn)定，動煤港口價(jià)窄幅震蕩。煤礦正常生產(chǎn)，迎峰度冬保供發(fā)力，坑口產(chǎn)銷均衡。需求方面，本周氣溫回升，終端煤電負(fù)荷有所下降，暖冬預(yù)期下，下游電廠采購一般；非電端雖有宏觀利好影響，開工率維持較高水平，但臨近季節(jié)性淡季，煤炭補(bǔ)庫需求不振；港口受預(yù)期轉(zhuǎn)弱影響，煤價(jià)小幅回調(diào)；北方港口煤炭調(diào)入大于調(diào)出，港口庫存繼續(xù)增加。展望后期，四季度后期重要會議期間預(yù)計(jì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策將繼續(xù)發(fā)力，疊加后期供暖需求實(shí)質(zhì)性增加，預(yù)計(jì)供暖用煤及非電用煤需求仍有增長空間；同時(shí)，國際煤價(jià)也有所上漲，進(jìn)口煤價(jià)差不高，進(jìn)口煤增量預(yù)期仍存變數(shù)，預(yù)計(jì)國內(nèi)動力煤價(jià)格回落空間不大。截至11月15日，環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨參考價(jià)848元/噸，周變化-0.47%；廣州港山西優(yōu)混930元/噸，周持平；歐洲三港Q6000動力煤折人民幣887.37元/噸，周變化+3.22%。11月秦皇島動力煤長協(xié)價(jià)699元/噸，環(huán)比上月持平。11月15日，北方港口煤炭庫存合計(jì)2632萬噸，周變化+6.34%；長江八港煤炭庫存622萬噸，周變化+7.06%；本周環(huán)渤海港口日均調(diào)入189.43萬噸，調(diào)出175.72萬噸，日均凈調(diào)出-13.72萬噸。
　　冶金煤：淡季影響顯現(xiàn)，價(jià)格高位震蕩。保供對冶金煤影響減小，區(qū)域冶金煤煤礦生產(chǎn)供應(yīng)維持常態(tài)。需求方面，宏觀政策利好影響趨弱，傳統(tǒng)淡季下，終端需求一般，日均鐵水產(chǎn)量、高爐開工率均下降，疊加臺風(fēng)等氣候影響，下游鋼材、礦石價(jià)格回落帶動冶金煤價(jià)格震蕩偏弱。后期預(yù)計(jì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施發(fā)力，鋼材等下游利潤恢復(fù)，冶金煤供需有望繼續(xù)改善。截至11月15日，京唐港主焦煤庫提價(jià)1640元/噸，周持平；京唐港1/3焦煤庫提價(jià)1440元/噸，周變化-3.36%；日照港噴吹煤1223元/噸，周變化-4.08%；澳大利亞峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價(jià)220美元/噸，周變化-0.23%。11月15日，國內(nèi)獨(dú)立焦化廠、247家樣本鋼廠煉焦煤總庫存分別753.17萬噸和745.93萬噸，周變化分別+0.9%、+0.62%；噴吹煤庫存394.71萬噸，周變化+1.04%。247家樣本鋼廠高爐開工率82.06%，周變化-0.21個百分點(diǎn)；獨(dú)立焦化廠焦?fàn)t開工率72.47%，周變化-0.36個百分點(diǎn)。
　　焦、鋼產(chǎn)業(yè)鏈：供需兩弱，價(jià)格震蕩。焦化開工率維持低位，焦炭企業(yè)庫存繼續(xù)回落；但現(xiàn)貨鋼材價(jià)格表現(xiàn)較弱，鋼材利潤不佳，不利于焦炭需求增加，價(jià)格維持穩(wěn)定。后期，出口存在變數(shù)情況下，國內(nèi)宏觀穩(wěn)經(jīng)濟(jì)及金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)政策預(yù)計(jì)繼續(xù)加碼，鋼材需求剛性仍存，或?qū)?dǎo)致焦炭需求增加；同時(shí)前期價(jià)格大幅下降，焦炭利潤亟待修復(fù)，且焦煤供需改善進(jìn)度緩慢，成本支撐下焦炭價(jià)格預(yù)計(jì)下降空間不大。截至11月15日，天津港一級冶金焦均價(jià)1910元/噸，周持平；港口平均焦、煤價(jià)差（焦炭-煉焦煤）359元/噸，周變化+5.28%。獨(dú)立焦化廠、樣本鋼廠焦炭總庫存分別39.45萬噸和579.03萬噸，周變化分別-10.42%、-0.43%；四港口焦炭總庫存171.21萬噸，周變化+1.83%；全國市場螺紋鋼平均價(jià)格3460元/噸，周變化-3.43%；35城螺紋鋼社會庫存合計(jì)296.21萬噸，周變化+2.62%。
　　煤炭運(yùn)輸：需求一般，沿海煤炭運(yùn)價(jià)高位回調(diào)。受太平洋臺風(fēng)影響，東南沿海海況較差，沿海船舶周轉(zhuǎn)繼續(xù)受限；但本周煤炭發(fā)運(yùn)需求整體趨弱，市場觀望為主，成交氛圍冷淡，沿海煤炭運(yùn)價(jià)高位調(diào)整。截止11月15日，中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)819.71點(diǎn)，周變化-3.02%。鄂爾多斯煤炭公路長途運(yùn)輸價(jià)格0.23元/噸公里，周持平；短途運(yùn)輸價(jià)格0.84元/噸公里，周持平；11月15日，環(huán)渤海四港貨船比40.2，周變化+3.88%。
　　煤炭板塊行情回顧
　　本周煤炭板塊隨大盤回調(diào)，但小幅跑贏大盤指數(shù)；中信煤炭指數(shù)周五收報(bào)3664.04點(diǎn)，周變化-3.34%。子板塊中煤炭采選Ⅱ(中信)周變化-2.96%；煤化工Ⅱ(中信)指數(shù)周變化-7.36%。煤炭采選個股回調(diào)為主，中國神華、中煤能源、冀中能源跌幅較?。幻夯€股普跌。
　　本周觀點(diǎn)及投資建議
　　供給正常，需求后期有望改善，疊加外貿(mào)煤不確定性增強(qiáng)，預(yù)計(jì)冬季國內(nèi)煤炭價(jià)格維持一定高位。投資建議：隨著回購增持再貸款和SFISF等貨幣工具的不斷落地，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價(jià)值，建議關(guān)注彈性高股息品種和穩(wěn)定高股息品種。彈性高股息品種方面，相對更看好【廣匯能源】、【平煤股份】、【兗礦能源】、【恒源煤電】、【昊華能源】、【淮北礦業(yè)】、【晉控煤業(yè)】。穩(wěn)定高股息品種方面，相對更看好【中國神華】、【陜西煤業(yè)】、【中煤能源】。山西煤企頻繁擴(kuò)儲，按單噸成交資源價(jià)款推算市值水平遠(yuǎn)高于當(dāng)前市值，前期減產(chǎn)利空出盡，相關(guān)企業(yè)估值具備較大修復(fù)空間，建議關(guān)注【華陽股份】、【潞安環(huán)能】、【山西焦煤】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　供給釋放超預(yù)期；需求端改善不及預(yù)期；歐盟煤炭缺口不及預(yù)期，進(jìn)口煤大量涌入國內(nèi)市場；價(jià)格強(qiáng)管控；煤企轉(zhuǎn)型失敗等。