>> 國泰君安-上海建工(600170)上海地區(qū)建筑龍頭，國改市值管理催化-241119
| 上傳日期： |
2024/11/19 |
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| 1049KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成,郭浩然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
上海建工是中國建筑行業(yè)先行者和排頭兵，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號—市值管理》，PB破凈公司估值有望回歸，同時受益上海市國企改革政策催化。
投資要點：
維持增持。維持預(yù)測2024-2025年EPS0.19/0.21/0.23元增11%/10%/9%。證監(jiān)會市值管理指引發(fā)布，上調(diào)目標(biāo)價至4.2元，對應(yīng)2024年22倍PE。
2024年前3季度凈利增4.3%，經(jīng)營現(xiàn)金流同比多流出。(1)2024年前3季度營收2140.13億元同比降低4.05%(Q1~Q3同比12.89/-8.86/-13.52%)，歸母凈利潤13.5億元同比增加4.30%(Q1~Q3同比13.35/7.26/-2.75%)。(2)2024前3季度費用率6.89%(+0.08pct)，歸母凈利率0.63%(+0.05pct)，加權(quán)ROE3.04%(-0.33pct)。(3)2024年前3季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流-214.94億元(2023年同期-55.98億元)，其中Q1~Q3為-253/27/11億元(2023Q1-Q4為-229/98/76/266億元)。(4)截至3季度末應(yīng)收賬款625億元同比增11.8%，應(yīng)收賬款/營業(yè)收入為29.19%(+4.14pct)。計提減值5.68億元同降46.36%，減值/利潤總額為24.68%(-25.68pct)，減值/應(yīng)收賬款為0.91%(-0.99pct)。
2024年前3季度新簽訂單下降9.2%，其中建筑施工訂單同比下降5.4%。(1)2024年前3季度新簽2778億元同比下降9.2%，其中建筑施工2314億元同比下降5.4%，設(shè)計咨詢142億元同比下降8.1%，建材220億元同比增加2.7%，房產(chǎn)開發(fā)53億元同比下降54.3%，城市建設(shè)0.1億元同比下降81.7%，其他50億元同比下降61.1%。(2)2024年第3季度新簽712億元同比下降29.2%，降幅環(huán)比Q2擴大16.5個百分點。建筑施工單季新簽580億元同比下降26%，設(shè)計咨詢新簽31億元同比下降52%，建材工業(yè)72億元同比增加8%，房產(chǎn)開發(fā)12億元同比下降78%。
證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號—市值管理》，國家地方國企改革和監(jiān)管工作視頻會議召開。(1)證監(jiān)會要求上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，提升經(jīng)營效率和盈利能力，結(jié)合情況依法運用并購重組、股權(quán)激勵、員工持股、現(xiàn)金分紅、股份回購等方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質(zhì)量。(2)國企改革會議指出堅定不移做強做優(yōu)做大國有資本和國有企業(yè)，推動國有企業(yè)不斷增強核心功能、提升核心競爭力。(3)11月12日，上海市政府常務(wù)會議原則同意了《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025—2027年）》，指出并購重組是提高上市公司質(zhì)量、培育龍頭企業(yè)的重要方式，向有助于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的項目傾斜。
風(fēng)險提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，基建投資低于預(yù)期等
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