>> 華泰證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)年度策略：工控靜待拐點，人形機器人量產(chǎn)漸近-241118
| 上傳日期： |
2024/11/19 |
大?。?/td>
| 1479KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國,邊文姣,陳爽 |
| 行業(yè)名稱： |
|
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
工控回顧：24Q1-3銷售額同比下滑，國產(chǎn)企業(yè)份額提升
宏觀層面，24Q1-3我國工業(yè)企業(yè)利潤同比下滑，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速提升。中觀行業(yè)層面，24Q1-3工控市場銷售額同比下滑，項目型市場表現(xiàn)好于OEM市場。產(chǎn)品維度，外資渠道高庫存影響下，24Q1-3大中型PLC產(chǎn)品銷售額下滑幅度較大。微觀企業(yè)層面，國內(nèi)企業(yè)加大細分市場開拓力度，代表上市企業(yè)收入增速好于行業(yè)表現(xiàn)，毛利率整體略有下滑；國內(nèi)市場份額提升態(tài)勢明顯。歐美系企業(yè)受到前期積累的高庫存影響以及中國企業(yè)的競爭沖擊，工控業(yè)務(wù)業(yè)績承壓。日系企業(yè)在3C及半導(dǎo)體等行業(yè)需求回暖的背景下，承壓程度低于歐美系企業(yè)。
工控展望：靜待行業(yè)恢復(fù)，政策效應(yīng)有望逐步釋放
宏觀層面，10月制造業(yè)PMI重回擴張區(qū)間，釋放積極信號。中觀行業(yè)層面，Q3國內(nèi)工控行業(yè)銷售規(guī)模下滑幅度開始收窄，我們預(yù)計24年銷售額同比略有下滑，25年同比增長，后續(xù)行業(yè)有望在以下三方面帶來新增設(shè)備需求、實現(xiàn)銷售增長：大規(guī)模設(shè)備更新政策與國產(chǎn)化導(dǎo)向，海外市場拓展，技術(shù)升級迭代。微觀企業(yè)層面，我們繼續(xù)看好國產(chǎn)企業(yè)加速替代的主線，建議關(guān)注龍頭企業(yè)，以及實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長的第二梯隊企業(yè)。
人形機器人回顧：產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，軟硬件升級加速
從國外機器人產(chǎn)業(yè)來看，特斯拉今年多次更新產(chǎn)品進度，呈現(xiàn)出來的變化包括手部更為復(fù)雜、與人交互的智能化水平提升、應(yīng)用場景拓展至家庭。此外，F(xiàn)igure等也在今年積極推出新一代產(chǎn)品、推進終端應(yīng)用。從國內(nèi)機器人產(chǎn)業(yè)來看，國家和地方政策密集推出相關(guān)政策鼓勵與推動人形機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展，除創(chuàng)業(yè)公司外，車企、互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)等多方企業(yè)加碼入場。在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)中，靈巧手為結(jié)構(gòu)設(shè)計變化程度最大的環(huán)節(jié)之一。
人形機器人展望：特斯拉量產(chǎn)在即，關(guān)注相關(guān)定點情況
今年年中特斯拉給出明年超千臺人形機器人投入使用的指引，根據(jù)該指引倒推，今年年底或明年年初為產(chǎn)業(yè)鏈定點的關(guān)鍵時間窗口，建議重點關(guān)注供應(yīng)鏈企業(yè)的定點情況。國內(nèi)機器人企業(yè)方面，今年有更多第三方企業(yè)加入，我們看好國內(nèi)人形機器人產(chǎn)品加速量產(chǎn)落地為供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)帶來更大的市場潛力。從具體供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)來看，繼續(xù)推薦靈巧手（空心杯電機）、絲杠、傳感器等環(huán)節(jié)，看好國內(nèi)供應(yīng)商憑借大規(guī)模制造、降本能力而充分受益。
投資建議
對于工控行業(yè)，行業(yè)維度，我們建議關(guān)注國家大規(guī)模設(shè)備更新等政策的實施情況以及對于行業(yè)需求的刺激程度。企業(yè)維度，建議關(guān)注龍頭企業(yè)（匯川技術(shù)），以及在產(chǎn)品以及細分市場層面有望獲取結(jié)構(gòu)性、差異化增長的第二梯隊企業(yè)。對于人形機器人行業(yè)，行業(yè)維度，我們建議關(guān)注特斯拉等頭部企業(yè)在終端應(yīng)用測試與批量生產(chǎn)的進度。企業(yè)維度，我們建議關(guān)注特斯拉核心國產(chǎn)供應(yīng)商（三花智控等）、國內(nèi)頭部企業(yè)供應(yīng)商，以及靈巧手（空心杯電機）、絲杠、傳感器等環(huán)節(jié)頭部供應(yīng)商。
風(fēng)險提示：技術(shù)開發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)需求不及預(yù)期；市場競爭加劇。
|
|
