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內容摘要：
　　宏觀經濟方面，10月經濟數據顯示，在9月底以來的一系列政策實施后，經濟有逐步企穩(wěn)的跡象。主要體現(xiàn)在一是基建增速繼續(xù)回升，顯示財政支出力度加大；二是消費增速超出預期，顯示財政補貼效果顯著。向后看，11月人大常委會會議之后，新出臺的地產政策、化債政策仍在陸續(xù)實施中，短期內對經濟能夠形成一定支撐。通脹方面，CPI受食品價格下跌再度回落，PPI同比增速也繼續(xù)下行，但環(huán)比降幅有所縮窄，顯示下游需求逐步改善。
　　11月以來，資金面波動較上月下降，DR007保持在政策利率之上23bp以內運行。質押式回購成交量創(chuàng)年內新高。11月票據利率再下臺階，轉型期企業(yè)信貸偏弱。另外，同業(yè)活期存款利率自律管理或加強，有利于銀行負債端成本下降，有利于銀行流動性釋放。貨幣政策方面，央行再次強調將堅定堅持支持性貨幣政策。基調整體穩(wěn)中偏寬。資金面擾動因素之一是年內增加了2萬億地方政府專項債務限額，二是發(fā)行特別國債補充銀行資本也在推進中，流動性需求階段性加大。但央行9月24日提到年內視情況可能進一步下調存款準備金率0.25%-0.5%，另外，疊加央行新的流動性投放工具的運用，如買斷式逆回購、現(xiàn)券買賣以及隔夜逆回購等，對流動性的管理更加靈活，資金面擾動或有限。
　　11月以來，政策沖擊效應有所減弱，債券市場情緒略有好轉，收益率逐步回落。從經濟基本面看，在各項穩(wěn)增長政策陸續(xù)實施后，經濟有企穩(wěn)跡象，短期內也有支撐，對債市偏中性。貨幣政策方面，整體基調預計仍然寬松，但特朗普當選后美元持續(xù)上漲使得人民幣匯率貶值壓力增大，對國內貨幣政策的寬松空間略有制約。從債券供需來看，11月人大常委會通過了6萬億化債額度，年內預計將有2萬億以上的地方債供給，預計期限集中在長期和超長期限。總體而言，目前債市干擾因素較多，包括政策逐步落地、供給放大等，但股市對債市的壓制有所減輕，預計整體維持震蕩走勢。對于交易盤，建議短期內規(guī)避供給較多的超長期限，中短期限近期隱含稅率上行，可選擇政金債品種；對于配置盤，年末事件沖擊若帶動利率上行，可擇機介入，目前7~10年較陡。