>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)周報：油價下跌周期下的石油石化指數(shù)簡要復(fù)盤-241124
| 上傳日期： |
2024/11/24 |
大?。?/td>
| 1715KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,劉子棟 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本期投資提示：
油價下跌周期下的石油石化指數(shù)簡要復(fù)盤。通過復(fù)盤石油石化指數(shù)歷史行情，我們判斷在油價下跌初期油服工程板塊可能會有較好表現(xiàn)，在油價下跌后期煉化及下游板塊具有更好的修復(fù)預(yù)期。油價下跌周期下，石油石化板塊往往存在下行預(yù)期，上游產(chǎn)品的銷售價格直接受到油價影響，中下游領(lǐng)域在原材料庫存方面也會存在庫存損失進(jìn)而影響當(dāng)期利潤，但是由于油服景氣對于油價存在一定滯后，在油價下跌初期，油服企業(yè)仍在執(zhí)行前期較高油價下獲取的訂單，業(yè)績?nèi)栽诔掷m(xù)提升；油價下跌后期，中下游價差改善超過庫存損失影響，業(yè)績和估值逐步修復(fù)。
上游板塊：油價上漲，自升式鉆井日費(fèi)持平。至11月22日收盤，Brent原油期貨收于75.17美元/桶，較上周末環(huán)比增加5.81%；NYMEX期貨價格收于71.24美元/桶，較上周末環(huán)比增加6.30%；周均價分別為73.76和69.73美元/桶，漲跌幅分別為2.56%和2.45%。11月15日，美國商業(yè)原油庫存量4.30億桶，比前一周增長54.5萬桶，原油庫存比過去五年同期低4%；美國汽油庫存總量2.09億桶，比前一周下增加205.4萬桶，汽油庫存比過去五年同期低4%；丙烷/丙烯庫存減少66萬桶。美國石油戰(zhàn)略儲備3.89億桶，增加了140萬桶,。11月22日，美國鉆機(jī)數(shù)583臺，環(huán)比減少1臺，同比減少39臺；海洋鉆井日費(fèi)和使用率方面，自升式平臺本周日費(fèi)環(huán)比持平，半潛式平臺日費(fèi)環(huán)比部分持平；自升式平臺使用率環(huán)比持平，半潛式平臺使用率環(huán)比持平。我們認(rèn)為，原油供需存在走寬趨勢，預(yù)期油價存在下行空間，但是在OPEC聯(lián)盟減產(chǎn)和頁巖油成本支撐下，未來仍將維持中高位震蕩走勢；上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢，但目前日費(fèi)水平仍處于較低水平，預(yù)期未來隨著全球資本開支的上行，鉆井日費(fèi)具有較大的提升空間。
煉化板塊：海外成品油裂解價差下跌，烯烴價差漲跌不一。至11月22日當(dāng)周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價差為9.85美元/桶，較之前一周下跌1.04美元/桶。至11月22日當(dāng)周美國汽油RBOB與WTI原油價差為15.19美元/桶，較之前一周上升0.41美元/桶，歷史平均為24.98美元/桶。烯烴方面，根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，東北亞乙烯環(huán)比持平，至235.54美元/噸，較之前一周上升12.29美元/噸，歷史平均414美元/噸。東北亞丙烯價格持續(xù)下跌，11月20日，丙烯CFR中國收于825美元/噸，較上周同期跌20美元/噸。丙烯與丙烷價差89.80美元/噸，較之前一周上漲5.30美元/噸，歷史平均價差為268美元/噸。我們認(rèn)為，油價回調(diào)下，煉化盈利有所改善，國內(nèi)煉化產(chǎn)品價差水平雖有所提升，但是目前仍處在較低水平，預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板塊：PTA盈利下跌，滌綸長絲盈利下跌。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，亞洲PX市場收盤816.93美元/噸，周環(huán)比下跌1.03%。PX與石腦油價差為190.12美元/噸，較之前一周上漲11.20美元/噸，價差歷史平均為392美元/噸。PTA價格持續(xù)下跌，至11月22日周內(nèi)，華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨市場周均價為4772元/噸，環(huán)比下跌1.06%。PTA-0.66PX價差為374元/噸，較之前一周下跌10元/噸，歷史平均為801元/噸。滌綸長絲POY價差為1114元/噸，較之前一周下跌88元/噸，歷史平均為1407元/噸。我們認(rèn)為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)一般，但銀十?dāng)?shù)據(jù)有一定好轉(zhuǎn)跡象，需要繼續(xù)關(guān)注需求變化，中長期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進(jìn)入尾聲，預(yù)期明年開始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。
投資分析意見：我們預(yù)計，油價中樞存在下行預(yù)期，煉化板塊成本端有望逐步改善，且成品油消費(fèi)稅改革也利好頭部企業(yè)發(fā)展，建議關(guān)注大煉化優(yōu)質(zhì)公司【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】；下游聚酯板塊景氣度隨供需改善存在上行預(yù)期，且行業(yè)進(jìn)入“金九銀十”旺季，看好需求改善，重點(diǎn)推薦滌綸長絲優(yōu)質(zhì)公司【桐昆股份】；美國乙烷供需維持寬松格局，乙烷制乙烯路線繼續(xù)維持低成本優(yōu)勢，看好乙烷制乙烯項目在國內(nèi)的擴(kuò)張，重點(diǎn)推薦【衛(wèi)星化學(xué)】；上游油價中樞雖有下行預(yù)期，但在頁巖油成本線及OPEC聯(lián)盟高油價訴求下，我們判斷油價仍將維持較高水平，油公司隨著產(chǎn)量提升、經(jīng)營質(zhì)量提升，業(yè)績和分紅水平仍有提升空間，推薦股息率較高的【中國石油】、【中國海油】。
風(fēng)險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；全球疫情影響。
|
|
