>> 申萬宏源-轉債本周微跌，估值支撐下抗跌性突出-241124
| 上傳日期： |
2024/11/24 |
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| 820KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
徐亞,張杰,黃偉平 |
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1.一周市場表現(xiàn)
本周（2024/11/15-2024/11/22），海外預期擾動下，主要權益及轉債市場指數(shù)周度普遍下行。其中上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、中證轉債分別下跌1.91%、2.60%、3.03%和0.10%，2024年以來收益率分別為9.82%、12.67%、15.03%和2.97%。
轉債本周微跌，抗跌性突出。轉債加權正股收益率為-1.61%，但轉債加權收益率僅為-0.11%，與正股相比，轉債韌性突出。大類風格層面，科技（TMT）跌幅最大、下行0.88%，先進制造表現(xiàn)較好、上漲0.22%。2024年以來轉債風格貢獻主要來自于金融地產(chǎn)和科技（TMT），收益率分別為7.49%、6.59%，醫(yī)藥醫(yī)療和先進制造對轉債風格拖累最大。行業(yè)層面，本周轉債漲跌幅靠前的行業(yè)分別是社會服務（2.65%）、商貿零售（1.67%）、機械設備（1.01%），排名靠后的行業(yè)主要是石油石化（-2.03%）、非銀金融（-1.80%）、計算機（-1.05%）。
個券層面，余額大于3億的轉債中，漲幅靠前的分別是泰瑞、浙建和天源轉債；跌幅靠前的分別是松原、利元和豪24轉債。
2.轉債估值
本周正股下行、百元溢價率小幅上行，轉債估值整體略有抬升。全市場轉債百元溢價率為23%，單周小幅上漲0.38%，最新分位數(shù)水平處于2007年以來53.70、2017年以來54.80百分位。高評級（AA+及以上）轉債百元溢價率17%，單周小幅上升0.07%，最新分位數(shù)水平處于2017年以來43.30百分位。
隱含波動率估值視角下，轉債仍處于明顯低位，偏債區(qū)（價內外程度處于0.6-0.8）估值較今年最低位（2024/8/16）有所上升，平衡區(qū)（0.8-1.2）估值變化不大，偏股區(qū)（1.2-1.3）估值有所下降。
另外，在本周權益市場表現(xiàn)不佳下，全市場轉債價格、純債溢價率下行，轉股溢價率被動上升，加權平均到期收益率略升。截止最新，轉股溢價率指數(shù)、純債溢價率指數(shù)、加權平均到期收益率指數(shù)分別變化1.70%、-0.35%和0.02%，目前分位數(shù)水平處于2017年以來的70.70、13.30和54.00百分位。
3.條款跟蹤
贖回：本周共有豪能、泰林等2只轉債發(fā)布強贖公告，目前已發(fā)強贖公告且尚在交易的轉債共有17只，另有3只轉債即將到期贖回，潛在到期或轉股余額約33億元。最新處于贖回進度的轉債共有45只，其中下周有望滿足贖回條件的有12只，建議關注。本周共有湘泵、陽谷、姚記等3只轉債發(fā)布不提前贖回轉債的公告。截至最新，共有37只轉債處于不贖回期限內。
下修：本周新增文科轉債觸發(fā)下修條款，新增4只轉債公布下修董事會預案（2024年以來共計191只）。截至最新，共有9只轉債已觸發(fā)且股價仍低于下修觸發(fā)價但未出公告，44只轉債正在累計下修日子，仍有5只轉債已發(fā)下修董事會預案但未上股東大會。
回售及清償：本周新增金能轉債觸發(fā)回售條款。本周共11只轉債正處于回售進度中，暫無轉債發(fā)布下修董事會預案，有4只轉債正累積下修日子；2只轉債已觸發(fā)且股價仍低于下修觸發(fā)價但未出公告，4只轉債已發(fā)布回售公告；本周有28只轉債處于清償申報期內，其中東南轉債現(xiàn)價低于面值。
4.一級發(fā)行
本周無新發(fā)行轉債公告。根據(jù)最新公告，下周目前有嘉益及保隆轉債待上市。截止最新，處于同意注冊進度的轉債共有6只，待發(fā)規(guī)模約81億元，處于上市委通過進度的轉債共有6只，待發(fā)規(guī)模約88億元。
5.周觀點及展望
近期權益持續(xù)調整，轉債在低估值下抗跌屬性凸顯。當前在供需面偏緊、信用風險緩釋及轉債跟隨能力上升下，配置轉債相較直接投資權益具備不錯的性價比，建議仍保持高倉位運行。策略上，建議以大盤偏債轉債為底如銀行、公用事業(yè)等行業(yè)轉債，輔以部分雙低及偏股轉債。建議重點關注低價轉債調整后的加倉機會。
風險提示：近期權益市場波動較大，如果正股價格下行壓力較大，轉債價格預計相應承壓，需關注轉債市場風險。
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