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投資策略
　　由于國家利好政策的加持激勵(lì)，文化娛樂產(chǎn)業(yè)供給端將呈現(xiàn)多元增長趨勢(shì)，傳媒行業(yè)也將持續(xù)修復(fù)上行?；诳蛇x消費(fèi)的穩(wěn)健修復(fù)邏輯，傳媒行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域或?qū)⒂瓉砩闲袡C(jī)遇。建議布局業(yè)績確定性較強(qiáng)、股息率高且分紅率穩(wěn)健的行業(yè)龍頭。具體來看：
　　1）游戲及IP：由于國家鼓勵(lì)文娛消費(fèi)政策的支持，游戲板塊或?qū)⒂瓉硇乱惠啴a(chǎn)品周期。同時(shí)，在AIGC等技術(shù)加持下，游戲公司有望實(shí)現(xiàn)降本增效。我們看好行業(yè)頭部游戲公司的運(yùn)營表現(xiàn)，建議關(guān)注三七互娛，完美世界，吉比特等。
　　2)影視院線：行業(yè)供給端逐漸恢復(fù)，影片數(shù)量呈較好的增長趨勢(shì)，經(jīng)過不斷的修復(fù)與調(diào)整，頭部公司業(yè)績逐漸修復(fù)。我們認(rèn)為，政策端的持續(xù)加持及國家對(duì)文娛消費(fèi)的鼓勵(lì)，將助力影視院線行業(yè)景氣向上。加之，影視院線行業(yè)估值性價(jià)比較高，我們看好龍頭院線及制作龍頭企業(yè)業(yè)績穩(wěn)健恢復(fù)，建議關(guān)注：萬達(dá)電影、光線傳媒。
　　3)廣告營銷：由于市場(chǎng)廣告營銷投放略遲于整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)周期，廣告營銷投放仍需要時(shí)間恢復(fù)。電梯及車站投放恢復(fù)表現(xiàn)較快，其他渠道投放恢復(fù)速度較緩慢，致使行業(yè)內(nèi)各企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)分化。我們認(rèn)為，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)良，渠道資源屬性較強(qiáng)，且利潤率有改善空間的行業(yè)龍頭企業(yè)將率先復(fù)蘇。我們看好頭部廣告營銷企業(yè)的寬闊“護(hù)城河”，尤其是利潤有望改善或提升的白馬股，建議關(guān)注分眾傳媒及藍(lán)色光標(biāo)。
　　4)數(shù)字媒體及出版：一方面，從數(shù)字媒體板塊看，長視頻進(jìn)入存量時(shí)代且規(guī)模穩(wěn)定，頭部企業(yè)市場(chǎng)份額高且仍有提高空間。建議關(guān)注數(shù)字媒體行業(yè)龍頭，特別是體量較大且有新業(yè)務(wù)拓展的頭部企業(yè)，建議關(guān)注芒果超媒。另一方面，從出版板塊來看，在圖書零售銷售表現(xiàn)中，文教及兒童類實(shí)現(xiàn)正增長，建議關(guān)注文教板塊相關(guān)的出版企業(yè)。
　　行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）行業(yè)政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。由于國家對(duì)游戲題材及游戲內(nèi)容的限制，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管的進(jìn)一步趨嚴(yán)，致使游戲或互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品上線時(shí)間延期等風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致行業(yè)業(yè)績的不確定性。
　　2）用戶需求不及預(yù)期。若市場(chǎng)終端用戶對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的需求低于預(yù)期，將為行業(yè)業(yè)績帶來不確定性，進(jìn)而對(duì)行業(yè)造成不利影響。
　　3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。由于行業(yè)技術(shù)及應(yīng)用迭代速度較快，加劇了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度，或?qū)?duì)業(yè)內(nèi)公司的可持續(xù)發(fā)展帶來不確定性。
　　4）圖書版稅提升及紙張成本上漲。若國家再次上調(diào)圖書出版稅率，將對(duì)行業(yè)整體利潤帶來不利影響，進(jìn)而將對(duì)業(yè)內(nèi)公司的經(jīng)營持續(xù)性帶來一定影響。若紙張價(jià)格上漲，將促使圖書出版成本增加，也將導(dǎo)致出版行業(yè)利潤承壓風(fēng)險(xiǎn)。
　　5）AI技術(shù)應(yīng)用進(jìn)度不及預(yù)期。若AIGC相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍不成熟，與AI技術(shù)相結(jié)合的應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)度存在不確定性。