>> 國投證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：2025年電煤中長期合同的六大調(diào)整，簽約彈性繼續(xù)增大、CECI指數(shù)加入定價(jià)公式-241125
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
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| 1266KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
周喆,林祎楠 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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行業(yè)走勢：本周（11.18-11.22）上證指數(shù)下跌1.91%，滬深300指數(shù)下跌2.60%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.03%，煤炭行業(yè)指數(shù)（中信）下跌0.85%。本周板塊個(gè)股漲幅前五名分別為：寶泰隆、云維股份、淮河能源、遼寧能源、上海能源。本周板塊個(gè)股跌幅前5名分別為：山煤國際、新集能源、晉控煤業(yè)、昊華能源、淮北礦業(yè)。
本周觀點(diǎn)：
2025年電煤中長期合同方案發(fā)布，作出六大調(diào)整。國家發(fā)改委近日發(fā)布《關(guān)于做好2025年電煤中長期合同簽訂履約工作的通知》，對2024年電煤中長期合同的簽約對象、簽訂要求、履約監(jiān)管等做出全面指導(dǎo)。本次《通知》做出六大調(diào)整：1、電廠簽約數(shù)量彈性增加、履約監(jiān)管范圍細(xì)化。2、供方簽訂任務(wù)量放寬。3、CECI納入浮動(dòng)價(jià)計(jì)算，價(jià)格機(jī)制進(jìn)一步完善。4、履約率要求適當(dāng)放寬。5、煤質(zhì)要求予以明確。6、對于未按期足額簽約懲戒措施更加嚴(yán)格。綜合上述分析，新一年度的煤炭長協(xié)方案的靈活性相比2024年繼續(xù)增強(qiáng)：一方面對供方簽約量的限制進(jìn)一步放寬，由2024年的“每家煤炭企業(yè)任務(wù)量不低于自有資源量的80%”修改成了2025年“不低于自有資源量的75%”。另一方面在履約要求的表述上也有所松動(dòng)，由2024年的“全年足額完成履約任務(wù)”修改成了2025年的“全年原則上足額履約，最低不得低于90%”。同時(shí)將波動(dòng)浮動(dòng)更大的CECI指數(shù)納入浮動(dòng)價(jià)計(jì)算范疇。這樣的調(diào)整反映出，在今年以來國內(nèi)煤炭市場需求偏弱、中下游環(huán)節(jié)庫存高企、煤價(jià)中樞有所下移的背景下，長協(xié)機(jī)制繼續(xù)放松履約要求有利于煤炭企業(yè)開展市場化競爭，使儲(chǔ)量大成本占優(yōu)的龍頭煤企更具競爭優(yōu)勢，有望展示出更高的盈利彈性。
從投資策略看，動(dòng)力煤方面，考慮到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場復(fù)雜多變，十年期國債收益率水平接近歷史低位水平，高股息率資產(chǎn)成為低利率環(huán)境下不確定時(shí)代下?lián)碛休^高確定性收益的資產(chǎn)?，F(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)下，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)考慮長協(xié)占比較高、盈利較為穩(wěn)定，可以為高股息提供盈利支撐的相關(guān)標(biāo)的，建議關(guān)注盈利穩(wěn)健、歷年分紅可觀的【中國神華】、【陜西煤業(yè)】。煉焦煤方面，精煤洗選率下降疊加安全事故頻發(fā)，安監(jiān)壓力陡增情況下國內(nèi)焦煤產(chǎn)量難言成長。在未來高爐大型化和鋼鐵工業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展新趨勢下，國內(nèi)對于優(yōu)質(zhì)主焦煤的需求或更為迫切。近期財(cái)政部公布的一攬子化債政策彰顯了監(jiān)管當(dāng)局對地方財(cái)政壓力的關(guān)注，亦有助于市場主體的現(xiàn)金流恢復(fù)以及信心預(yù)期提振，進(jìn)而帶動(dòng)黑色需求企穩(wěn)。短期從政策和監(jiān)管表態(tài)看，穩(wěn)增長是當(dāng)下政策的重心，后續(xù)政策的力度不宜低估，財(cái)政、貨幣、地產(chǎn)領(lǐng)域的政策推進(jìn)值得密切關(guān)注。與此同時(shí)，若下游鋼廠對后續(xù)預(yù)期有所改變，或有利于四季度冬儲(chǔ)補(bǔ)庫對焦煤價(jià)格帶來的階段性提振機(jī)會(huì)，建議關(guān)注【淮北礦業(yè)】、【平煤股份】、【恒源煤電】、【山西焦煤】、【潞安環(huán)能】。此外，2024年11月15日發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》正式稿，并自發(fā)布之日起實(shí)施，其中要求上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，提升經(jīng)營效率和盈利能力，結(jié)合情況依法運(yùn)用并購重組、股權(quán)激勵(lì)、員工持股、現(xiàn)金分紅、股份回購等方式，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量。新一輪國企改革持續(xù)進(jìn)行，“一利五率”結(jié)合“市值管理”有望驅(qū)動(dòng)煤炭央企ROE持續(xù)改善，助力估值重塑，重點(diǎn)推薦各財(cái)務(wù)指標(biāo)逐步修復(fù)，新產(chǎn)能釋放帶來成長空間的煤炭央企【中煤能源】，同時(shí)建議關(guān)注【上海能源】、【電投能源】。煤電一體化板塊，能源安全背景下，重點(diǎn)推薦位于安徽省的中煤集團(tuán)旗下上市央企【新集能源】、在煤電一體化運(yùn)營上具備豐富經(jīng)驗(yàn)的安徽省屬企業(yè)【淮河能源】、煤炭開采成本優(yōu)勢凸顯的陜西國企【陜西能源】，建議關(guān)注其他省屬煤電聯(lián)營企業(yè)【蘇能股份】、【盤江股份】。
煤炭市場信息跟蹤：
煤炭價(jià)格：據(jù)煤炭資源網(wǎng)，截至2024年11月23日，山西大同動(dòng)力煤車板價(jià)報(bào)收于746元/噸，較上周下降6元/噸（-0.8%）；山西陽泉平定縣動(dòng)力煤車板價(jià)報(bào)收于756元/噸，較上周下降6元/噸（-0.8%）。陜西榆林動(dòng)力塊煤坑口價(jià)報(bào)收于850元/噸，較上周持平；韓城動(dòng)力煤車板價(jià)報(bào)收于760元/噸，較上周持平。內(nèi)蒙古鄂爾多斯達(dá)拉特旗混煤坑口價(jià)報(bào)收于456元/噸，較上周下降1元/噸（-0.2%）；內(nèi)蒙古包頭市動(dòng)力煤車板價(jià)報(bào)收于642元/噸，較上周下降2元/噸（-0.3%）。
煤炭庫存：據(jù)煤炭市場網(wǎng)，截至2024年11月23日，CCTD主流港口合計(jì)庫存為7363.8萬噸，較上周增加264.5萬噸（+3.7%）；沿海港口庫存為6318.3萬噸，較上周增加213.5萬噸（+3.5%）；內(nèi)河港口庫存為1045.5萬噸，較上周增加51.0萬噸（+5.1%）；北方港口庫存為3947.3萬噸，較上周增加197.7萬噸（+5.3%）；南方港口庫存為3416.5萬噸，較上周增加66.8萬噸（+2.0%）；華東港口庫存為2157.1萬噸，較上周增加89.6萬噸（+4.3%）；華南港口庫存為1795.6萬噸，較上周增加7.8萬噸（+0.4%）。
煤炭運(yùn)價(jià)：據(jù)煤炭市場網(wǎng)，截至2024年11月23日，中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)報(bào)收于876.9點(diǎn)，較上周上漲57.2點(diǎn)（+7.0%）；秦皇島-廣州運(yùn)價(jià)（5-6萬DWT）報(bào)收于48.1元/噸，較上周上漲1.8元/噸（
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