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本篇報(bào)告梳理了戶外產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的代表公司及表現(xiàn)，下游品牌銷售高景氣，中高端品牌持續(xù)擴(kuò)張；中游面料及成衣制造商23年受全球品牌去庫(kù)存影響增長(zhǎng)放緩或有所下滑，但24年以來加速增長(zhǎng)；上游紗線廠商合作眾多戶外客戶，中高端差異化產(chǎn)品繼續(xù)釋放動(dòng)能。
　　下游：品牌銷售高景氣，中高端品牌持續(xù)擴(kuò)張。
　　1、戶外行業(yè)線上零售快速增長(zhǎng)，均價(jià)穩(wěn)中有升。據(jù)久謙數(shù)據(jù)，2024年1-10月天貓戶外服飾GMV為136億元，同比+14.5%；Q3天貓戶外服飾均價(jià)同比+17.4%。2024年1-10月抖音戶外服飾GMV為175億元，同比+75.5%；Q3抖音戶外服飾均價(jià)同比+3.2%。
　　2、線上品牌總體量?jī)r(jià)齊升，中高端增速更快。GMV分品牌來看，高端高速增長(zhǎng)（1-10月始祖鳥天貓+抖音GMV同比+222%、迪桑特+128%），中檔較快（凱樂石+175%、北面+17%），大眾穩(wěn)?。ǖ峡▋z+35%、駱駝+57%）。均價(jià)分品牌來看，高端穩(wěn)中略升，中檔持續(xù)提升，大眾較為平穩(wěn)。
　　3、線下門店數(shù)及店效持續(xù)增長(zhǎng)，中高端戶外品牌繼續(xù)在華拓店。據(jù)久謙數(shù)據(jù)，截至24年10月始祖鳥/迪桑特/薩洛蒙/露露樂蒙/昂跑在中國(guó)區(qū)的門店數(shù)分別為131/228/172/146/56家，較23年底均有增加，單店店效持續(xù)增長(zhǎng)。Goldwin、迪桑特、Hoka等品牌將繼續(xù)或加速在華拓店。
　　中游：24年以來面料成衣加速增長(zhǎng)，合作頭部客戶+全球產(chǎn)能布局。
　　1、儒鴻：1977年成立，專注設(shè)計(jì)、開發(fā)、生產(chǎn)運(yùn)動(dòng)機(jī)能針織面料及服飾，主要客戶包括Nike、Lululemon、UA等品牌。公司23年受全球品牌去庫(kù)存影響，收入利潤(rùn)下滑，但從23年10月開始恢復(fù)并至今保持月度營(yíng)收正增長(zhǎng)（24年10月營(yíng)收同比+15.5%，9月+34%）。2018-2023年公司面料收入復(fù)合增速（7%）快于成衣（0%）。產(chǎn)能方面，已形成面料+成衣一體化布局，并較早布局全球化，目前公司面料產(chǎn)能主要位于中國(guó)臺(tái)灣和越南，成衣產(chǎn)能分布在越南、柬埔寨、印尼的自有成衣廠以及越南、中國(guó)大陸的合作代工廠。
　　2、超盈國(guó)際：2003年成立，主營(yíng)彈性織物面料、彈性織帶及蕾絲，主要客戶包括Nike、Lululemon、UA、Fila等運(yùn)動(dòng)服飾品牌，以及維密、馬莎、愛慕等內(nèi)衣品牌。公司23年受全球品牌去庫(kù)存影響，收入同比-6.5%，但其中運(yùn)動(dòng)及服裝面料產(chǎn)品仍保持增長(zhǎng)+1.6%，24H1該類產(chǎn)品收入+35.8%增長(zhǎng)加速，在總營(yíng)收中占比達(dá)到55%，盈利能力持續(xù)提升（彈性織物面料產(chǎn)品23年毛利率+7.3pct，24H1毛利率+6.3pct）。公司產(chǎn)能分布于中國(guó)、越南、斯里蘭卡，至2023年中國(guó)與海外產(chǎn)能各占50%。
　　上游：臺(tái)華新材合作眾多戶外品牌客戶，差異化新材料一體化擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)進(jìn)行。
　　1、錦綸性能優(yōu)越，產(chǎn)品滿足戶外功能性需求，在當(dāng)前戶外的防曬服、瑜伽褲、沖鋒衣、羽絨服等多個(gè)熱門品類中得到廣泛應(yīng)用。根據(jù)公司官網(wǎng)最新顯示，近年新增安德瑪、哥倫比亞、FILA、凱樂石、迪桑特、可隆、駱駝、伯希和等品牌，戶外尤其是中高端客戶陣容進(jìn)一步壯大。
　　2、公司是全國(guó)高端尼龍66領(lǐng)導(dǎo)者，全球綠色多功能錦綸絲、高檔功能性面料領(lǐng)航者，注重新材料、新產(chǎn)品研發(fā)，引領(lǐng)市場(chǎng)潮流。公司人均創(chuàng)收、創(chuàng)利水平位于紗線制造企業(yè)前列，生產(chǎn)效率領(lǐng)先。高端差異化產(chǎn)品（錦綸66、可再生）帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品單價(jià)與毛利率提升，2023年公司錦綸長(zhǎng)絲均價(jià)較2020年差異化產(chǎn)品投產(chǎn)前提高了16%，坯布均價(jià)提高19%，成品面料均價(jià)提高8%。
　　3、公司三大生產(chǎn)基地，產(chǎn)能一體化發(fā)展，已形成年產(chǎn)錦綸長(zhǎng)絲34.5萬噸、坯布6億米、染色2.6億米、后整理1.5億米的產(chǎn)能規(guī)模。差異化新材料一體化擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)進(jìn)行中：①一期PA66錦綸絲6萬噸已于23年投產(chǎn)，24-25年將繼續(xù)爬坡；②化學(xué)法可再生已獲得GRS認(rèn)證，初步2萬噸預(yù)計(jì)將于25年投產(chǎn)；③二期部分錦綸坯布及面料項(xiàng)目預(yù)計(jì)也將于25年建成并逐步投產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游戶外需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。