>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報：轉型不易，適當關注并購重組方向-241125
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
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| 1366KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
本周（2024.11.18–2024.11.22，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅-2.33%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為-2.60%、-2.08%，超額收益分別為0.27%、-0.25%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標水泥市場價格為428.5元/噸，較上周+1.3元/噸，較2023年同期56.0元/噸。較上周價格持平的地區(qū)：長三角地區(qū)、東北地區(qū)、華東地區(qū)、西南地區(qū)、西北地區(qū)；較上周價格上漲的地區(qū)：長江流域地區(qū)（+4.3元/噸）、兩廣地區(qū)（+15.0元/噸）、中南地區(qū)（+11.7元/噸）；較上周價格下跌的地區(qū)：泛京津冀地區(qū)（-8.3元/噸）、華北地區(qū)（-6.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為66.8%，較上周+0.3pct，較2023年同期-7.3pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為50.1%，較上周-2.1pct，較2023年同期-6.9pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為1458.0元/噸，較上周+4.2元/噸，較2023年同期-530.0元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為4282萬重箱，較上周+141萬重箱，較2023年同期439萬重箱。（3）玻纖：本周國內(nèi)無堿粗紗市場整體價格呈穩(wěn)定走勢，各池窯廠報盤暫穩(wěn)，局部小廠實際成交靈活延續(xù)。截至11月21日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗主流成交價在3300-3600元/噸不等，全國企業(yè)均價3607.50元/噸，主流含稅送到，較上周均價（3607.5元/噸）持平，同比上漲9.49%，較上一周同比增幅擴大0.40個百分點；本周電子紗市場價格各廠報穩(wěn)延需，整體交投仍偏淡，周內(nèi)電子紗G75主流報價8600-9000元/噸不等，較上一周均價持平；7628電子布多數(shù)廠報價無明顯變動，局部成交存小幅靈活空間，當前報價維持3.8-4.0元/米不等，成交按量可談。
周觀點：1、在相當長的時間里，地產(chǎn)鏈將經(jīng)歷去產(chǎn)能的磨底出清過程。轉型壓力和IPO政策收緊增加了并購重組雙方的意愿，但年初的對價差異較為明顯。隨著全年業(yè)績落地和經(jīng)濟預期統(tǒng)一，雙方對價差異有望明顯收窄。類似于1999年和2015年，資本市場對并購重組的認可也是推波助瀾的作用。我們建議關注存在并購重組預期的個股，或者已經(jīng)公告持有新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的個股，例如上峰水泥、城邦股份、北京利爾等。
2、政策組合拳取得一定成效，10月份金融數(shù)據(jù)中M1增速、居民貸款增速拐頭向上，地產(chǎn)銷售、家電家居零售增速回暖。12月底之前地產(chǎn)放松和以舊換新補貼政策或處于空窗期，市場或有所擔憂，尤其是美元強勢的當下。但總體而言，隨著美元降息趨勢形成，國內(nèi)政策刺激空間擴大，明年財政刺激方面可維持積極的預期。建議投資者關注國內(nèi)的兩個方向。一方面是財政加杠桿的方向，水利建設相關的民爆和地基處理產(chǎn)業(yè)鏈，以及西部地區(qū)的建筑建材公司，例如易普力、上海港灣、華新水泥、西部建設等。另一方面，地產(chǎn)放松、以舊換新政策受益的零售方向，繼續(xù)建議關注居住產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品型公司，例如兔寶寶、歐派家居、箭牌家居、公牛集團、螢石網(wǎng)絡、偉星新材、北新建材等。
3、珠海航展中國大秀軍事科技，展現(xiàn)中國提供全球公共產(chǎn)品的能力和意愿，美國新總統(tǒng)大概率堅持美國優(yōu)先戰(zhàn)略。中國企業(yè)獲得了加快參與全球建設的機會。而且美元降息趨勢下，新興地區(qū)經(jīng)濟建設有望進入快車道，工業(yè)投資、基礎設施建設將升溫。綜合新興國家收入占比以及本土化的能力和技術實力，推薦上海港灣、中材國際、中國交建、米奧會展（與中小盤、社服共同覆蓋）。另外，在脫鉤斷鏈和可能的高關稅政策下，關注以歐美為主要消費地且海外產(chǎn)能占比高的公司，例如中國巨石、愛麗家居、匠心家居等。
大宗建材方面：水泥：（1）上周全國水泥市場價格環(huán)比小幅上漲0.3%。價格上漲區(qū)域主要是廣東、湖南和湖北，幅度30-50元/噸；價格回落地區(qū)為河北和河南，幅度20-30元/噸。十一月下旬，受季節(jié)性因素影響，國內(nèi)水泥市場需求繼續(xù)減弱，全國重點地區(qū)企業(yè)出貨率為50%，環(huán)比下滑約2個百分點。價格方面，經(jīng)過持續(xù)推漲后，目前多數(shù)地區(qū)價格已處于中等或略偏上水平，后期繼續(xù)大幅推漲的可能性不大，多將維持震蕩調(diào)整走勢。（2）水泥行業(yè)大面積虧損狀態(tài)有望持續(xù)強化供給側控制力度，結合錯峰方案優(yōu)化及實物需求企穩(wěn)回升，錯峰效果和漲價落實情況明顯改善，水泥價格反彈的持續(xù)性將好于前三季度，市場格局良好的華南、沿江等市場彈性有望更加顯著。（3）水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部。中期財政政策發(fā)力也望支撐實物需求止跌企穩(wěn)，行業(yè)景氣低位為進一步的整合帶來機遇。9月生態(tài)環(huán)境部就碳市場工作方案征集意見，水泥行業(yè)年底有望被納入全國碳市場，我們認為初期雖然對成本曲線影響有限，但有望改變后段企業(yè)預期，結合后續(xù)產(chǎn)業(yè)政策的進一步出臺，有望加速過剩產(chǎn)能出清和行業(yè)整合。（4）龍頭企業(yè)綜合競爭優(yōu)勢凸顯，受益于長期行業(yè)格局優(yōu)化，估值有望迎來修復，推薦全國和區(qū)域性龍頭企業(yè)：海螺水泥、華新水泥、上峰水泥、冀東水泥；建議關注塔牌集團、天山股份等。沿江水泥產(chǎn)能集中的受益標的包括：海螺水泥、上峰水泥、萬年青、華新水泥、天山
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