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投資要點：
　　二級市場表現(xiàn)：上周食品飲料板塊下跌4.08%，跑輸滬深300指數1.48個百分點，食品飲料板塊在31個申萬一級板塊中排名第30位。子板塊方面，上周均下跌。個股方面，上周漲幅前五為桂發(fā)祥、*ST西發(fā)、貝因美、百合股份、梅花生物，分別為+13.20%、+8.80%、+7.71%、+7.14%、+6.41%，跌幅前五為香飄飄、加加食品、青海春天、三只松鼠、百潤股份，分別為-16.73%、-12.37%、-12.21%、-10.82%、-10.44%。
　　白酒：10月白酒產量同比繼續(xù)下滑，關注政策催化效果。上周白酒板塊有所調整，進入業(yè)績真空期，市場對政策落地效果更為關注。今世緣：上周今世緣發(fā)布三款新品，分別以“大月亮”、“大地球”、“大太陽”命名，定價分別為168元/瓶、388元/瓶、268元/瓶，且每款規(guī)格均為700ml/瓶。公司再次推出新品，深耕百元價格帶，積極提高品牌力。產量：2024年10月，中國規(guī)模以上企業(yè)白酒產量34萬千升，同比下降12.1%，環(huán)比下降6.3%。10月白酒產量下滑加速。當前板塊業(yè)績風險充分釋放，期待政策組合拳落地后對需求端的逐步拉動。2025年春節(jié)時間較早，關注年底動銷表現(xiàn)及酒企明年的業(yè)績目標。批價更新：根據今日酒價，上周飛天茅臺批價略有調整。截至11月24日，2024年茅臺散飛批價2200元，周環(huán)比下跌10元，月環(huán)比下跌45元；2024年茅臺原箱批價2250元，周環(huán)比下跌15元、月環(huán)比下跌20元。五糧液普五批價為950元，周環(huán)比持平，月環(huán)比下降10元。國窖1573批價860元，批價周、月均環(huán)比持平。白酒行業(yè)競爭加劇，頭部酒企的市場份額不斷提升且經營業(yè)績穩(wěn)健，建議關注高端酒和區(qū)域龍頭。
　　啤酒：成本持續(xù)改善，消費場景有望復蘇。2024年10月中國規(guī)模以上企業(yè)啤酒產量180.7萬千升，同比-2.3%。繼9月同比轉正后再次下跌，進入淡季后行業(yè)需求疲軟。今年以來，受到餐飲消費偏弱，現(xiàn)飲消費頻次減少，啤酒企業(yè)收入承壓。成本方面，今年大麥等原材料成本持續(xù)下行，截至10月，進口大麥價格同比下降14%，啤酒板塊盈利能力提升。在政策刺激下，啤酒現(xiàn)飲場景有望積極修復，行業(yè)需求有望逐步改善。長期來看啤酒行業(yè)高端化趨勢不改，量穩(wěn)價增趨勢不變，建議關注高端化核心標的青島啤酒。
　　大眾品：（1）零食：零食板塊Q3營收和利潤均保持較快增速，主要受益于渠道及產品的加速拓展以及原材料成本下降。在質價比消費趨勢下，期待今年四季度備貨旺季的銷量表現(xiàn)，建議關注產品力強勁的頭部企業(yè)。（2）餐飲供應鏈：在消費券等政策刺激下，餐飲場景有望回暖，餐飲供應鏈為核心受益板塊。長期來看，行業(yè)為稀缺成長賽道，一方面餐飲企業(yè)“三高”痛點日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求強烈；另一方面，對比成熟市場，我國連鎖化率仍有較大提升空間。建議關注經營韌性強+低估值的安井食品、千味央廚。（3）乳制品：在政策的推動下，乳制品需求向好，行業(yè)滲透率仍有提升空間，疊加上游產能在逐步出清過程中，原奶供需格局向好。隨著消費者需求健康化和多元化，低溫乳制品接受度提高，產品高端化趨勢加速，建議關注產品結構不斷升級以及DTC渠道滲透率持續(xù)提升的新乳業(yè)。
　　投資建議：白酒板塊建議關注高端酒和區(qū)域龍頭，個股建議關注貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒、古井貢酒等。啤酒板塊建議關注高端化核心標的青島啤酒。零食板塊建議關注產品成長邏輯強的鹽津鋪子、甘源食品、勁仔食品。餐飲供應鏈建議關注經營韌性強+低估值的安井食品、千味央廚。乳制品板塊建議關注產品結構不斷升級以及DTC渠道滲透率持續(xù)提升的新乳業(yè)。
　　風險提示：宏觀經濟增長不及預期；競爭加劇的影響；食品安全的影響。