>> 華泰期貨-宏觀大類(lèi)日?qǐng)?bào)：關(guān)注國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)可能-241126
| 上傳日期： |
2024/11/26 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬、黑色板塊逢低做多，其他整體中性；
股指期貨：買(mǎi)入套保。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
美國(guó)大選塵埃落定。本屆美國(guó)大選最終形成特朗普?qǐng)?zhí)政+共和黨掌控兩院的局面。特朗普的整體主張可以概括為——對(duì)外加稅+對(duì)內(nèi)減稅+制造業(yè)回流+美國(guó)優(yōu)先+反移民+結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)，長(zhǎng)期影響包括：1、推升通脹，特朗普主張對(duì)內(nèi)減稅+對(duì)外加征關(guān)稅+限制移民的政策將推升通脹；但與此同時(shí)，特朗普強(qiáng)調(diào)增加能源開(kāi)采和出口，平息俄烏沖突，且共和黨黨綱明確提出將“結(jié)束通脹”；而加征關(guān)稅和國(guó)內(nèi)的應(yīng)對(duì)或?qū)?dǎo)致國(guó)內(nèi)外大豆/豆粕價(jià)格的分化；來(lái)自美國(guó)擴(kuò)財(cái)政和制造業(yè)回流的需求端支撐下，有色確定性更高。2、強(qiáng)美元，特朗普主張弱美元和低利率，但高通脹預(yù)期或?qū)?lái)美聯(lián)儲(chǔ)政策新變量，同時(shí)對(duì)外加征關(guān)稅、收斂貿(mào)易逆差和MAGA主張（Make American Great Again）也將推升美元。3、利好黃金。貿(mào)易摩擦、降息周期、通脹預(yù)期升溫利好黃金，但需要警惕短期大選靴子落地的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月22日，特朗普提名曾任索羅斯基金管理公司首席投資官的億萬(wàn)富翁斯科特·貝森特?fù)?dān)任財(cái)政部長(zhǎng)，貝森特表示將致力于推進(jìn)特朗普的減稅承諾以及推進(jìn)關(guān)稅政策及削減開(kāi)支，同時(shí)“保持美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位”，這一提名引起了市場(chǎng)的高度關(guān)注，受此影響，周一歐美股債走強(qiáng)，美元下跌，人民幣匯價(jià)外部壓力有所緩解。
國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策頻出。11月8日，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第12次會(huì)議閉幕，會(huì)議安排了6萬(wàn)億元債務(wù)限額（2024-2026分三年安排）；疊加從2024年開(kāi)始，連續(xù)五年每年8000億的專(zhuān)項(xiàng)債化債額度；以及2029年及以后年度到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬(wàn)億元如期償還。上述三項(xiàng)政策協(xié)同發(fā)力，2028年之前，地方需消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬(wàn)億元大幅降至2.3萬(wàn)億元。整體化債額度符合市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)于后續(xù)防止新增隱性債務(wù)，藍(lán)部長(zhǎng)提出了監(jiān)測(cè)口徑更全、預(yù)算約束更強(qiáng)、監(jiān)管問(wèn)責(zé)更嚴(yán)三個(gè)方面完善債務(wù)管理。11月13日，三部委聯(lián)合公告，自2024年12月1日起實(shí)施房地產(chǎn)稅收優(yōu)惠政策：住房交易契稅優(yōu)惠力度加大，90平以上至140平住房稅率降至1%，140平以上減至1.5%，北上廣深適用二套房契稅優(yōu)惠；土地增值稅預(yù)征率下限降0.5%。旨在支持居民住房需求，促進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。政策將提振市場(chǎng)信心，利好房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，財(cái)政和貨幣雙管齊下的背景下，“政策底”的信號(hào)相對(duì)明朗。關(guān)注12月的重要會(huì)議。
關(guān)注國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)可能。11月25日，央行連續(xù)四個(gè)月縮量續(xù)作MLF，11月MLF操作量為9000億，到期量14500億，凈回籠5500億元，截至11月25日，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠約2800億元。并且根據(jù)wind口徑，25個(gè)省市11月至今發(fā)行再融資1.14萬(wàn)億，整體凈融資1.18萬(wàn)億。11月16日至12月31日期間，仍有1.45萬(wàn)億MLF到期，以及1.9萬(wàn)億逆回購(gòu)滾動(dòng)續(xù)作，關(guān)注央行通過(guò)降準(zhǔn)投放流動(dòng)性配合化債進(jìn)程的可能，短期股指相對(duì)受益。
商品分板塊來(lái)看。黑色板塊對(duì)政策情緒最敏感，短期有望受到支撐；有色也存在供應(yīng)偏緊的支撐，工業(yè)品板塊后續(xù)的核心在于國(guó)內(nèi)能否順利擴(kuò)財(cái)政。中期原油維持偏空配置的觀點(diǎn)沒(méi)有變化，歐佩克增加產(chǎn)量疊加能源轉(zhuǎn)型加速下的需求替代都會(huì)導(dǎo)致明年原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的壓力增加。農(nóng)產(chǎn)品中油脂板塊表現(xiàn)最強(qiáng)，油脂轉(zhuǎn)生物柴油導(dǎo)致供給緊張，疊加拉尼娜影響；目前黃金的確定性較強(qiáng)，短期需要警惕短期美國(guó)大選靴子落地帶來(lái)的調(diào)整（俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，降息計(jì)價(jià)修正），可以等待調(diào)整結(jié)束后再逢低做多。值得關(guān)注的是，11月15日，財(cái)政部發(fā)文取消鋁材、銅材以及化學(xué)改性的動(dòng)、植物或微生物油、脂等產(chǎn)品出口退稅；將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品的出口退稅率由13%下調(diào)至9%；關(guān)注雙邊稅率抬升風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的通脹威脅。
■風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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