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策略摘要
　　供應(yīng)端受冬季季節(jié)性淡季及冬儲(chǔ)需求的影響仍舊處于偏緊狀態(tài)，TC仍處于相對(duì)低位，冶煉也有部分減產(chǎn)，消費(fèi)端近期部分企業(yè)訂單有所改善，關(guān)注后續(xù)宏觀情緒和政策對(duì)鋅價(jià)的影響，短期建議逢低買入套保思路為主。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　現(xiàn)貨方面：LME鋅現(xiàn)貨升水為2.46美元/噸。SMM上海鋅現(xiàn)貨價(jià)較前一交易日上漲20元/噸至25490元/噸，SMM上海鋅現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降20元/噸至205元/噸，SMM廣東鋅現(xiàn)貨價(jià)較前一交易日上漲20元/噸至25430元/噸。SMM廣東鋅現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降20元/噸至145元/噸，SMM天津鋅現(xiàn)貨價(jià)較前一交易日上漲20元/噸至25490元/噸。SMM天津鋅現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降20元/噸至205元/噸。
　　期貨方面：11月25日滬鋅主力合約開(kāi)于25030元/噸，收于25275元/噸，較前一交易日漲30元/噸，全天交易日成交112625手，較前一交易日減少17350手，全天交易日持倉(cāng)82232手，較前一交易日減少10352手，日內(nèi)價(jià)格震蕩運(yùn)行，最高點(diǎn)達(dá)到25305元/噸，最低點(diǎn)達(dá)到25010元/噸。夜盤(pán)方面，滬鋅主力合約開(kāi)于24975元/噸，收于25080元/噸。
　　最新鋅錠庫(kù)存顯示，庫(kù)存延續(xù)去化。供應(yīng)方面，由于11月底青海部分礦山已經(jīng)進(jìn)入停產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量將繼續(xù)下滑，加之冶煉廠冬儲(chǔ)備庫(kù)需求仍存，國(guó)內(nèi)加工費(fèi)或維持低位。冶煉方面，預(yù)計(jì)11月冶煉廠產(chǎn)量下降，主因內(nèi)蒙古、甘肅、河南、四川等地部分冶煉廠檢修和減產(chǎn)。消費(fèi)方面，近期部分企業(yè)訂單情況有所改善，部分企業(yè)或因今年過(guò)年較早的原因提前進(jìn)行采買備貨。
　　庫(kù)存方面：截至11月25日，SMM七地鋅錠庫(kù)存總量為10.82萬(wàn)噸，較上周同期減少1.97萬(wàn)噸。截止11月25日，LME鋅庫(kù)存為258200噸，較上一交易日減少3125噸。
　　■策略
　　單邊：謹(jǐn)慎偏多。套利：中性。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　1、海外冶煉產(chǎn)能大面積復(fù)產(chǎn)。2、國(guó)內(nèi)消費(fèi)不及預(yù)期。3、流動(dòng)性變化超預(yù)期。