>> 華泰期貨-銅日?qǐng)?bào)：持貨商出貨意愿偏弱，銅價(jià)維持震蕩-241126
| 上傳日期： |
2024/11/26 |
大小： |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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核心觀點(diǎn)
■銅市場(chǎng)分析
期貨行情：
11月25日，滬銅主力合約開于73,480元/噸，收于74,160元/噸，較前一交易日收盤上漲0.35%。當(dāng)日成交量為51,241手，持倉量為92,632手。
昨日夜盤滬銅主力合約開于74,180元/噸，收于74,130元/噸，較昨日午后收盤上漲0.12%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日早市貿(mào)易商活躍度較低，現(xiàn)貨升水貨緊價(jià)高。盤初持貨商報(bào)主流平水銅升水20元/噸-升水40元/噸，好銅如CCC-P，金川大板等報(bào)升水50元/噸元/噸-升水60元/噸少量成交。因明日進(jìn)入下月票交易，月末長(zhǎng)單交付基本結(jié)束，持貨商出貨意愿偏弱。市場(chǎng)惜售情緒令升水維持堅(jiān)挺。進(jìn)入主流交易時(shí)段，主流平水銅報(bào)升水10元/噸-升水30元/部分成交，好銅報(bào)升水30元/噸-升水40元/噸成交。部分下游因搶出口需求消費(fèi)仍有增量。至上午11點(diǎn)前升水逐漸企穩(wěn)。
觀點(diǎn)：
宏觀與地緣方面，上周五特朗普提名斯科特·貝森特?fù)?dān)任財(cái)政，但其曾表示將會(huì)敦促特朗普在任期內(nèi)將赤字降至GDP的3%，但縮減赤字的預(yù)期也使得美國(guó)10年-2年期國(guó)債收益率兩個(gè)月來首次重新倒掛，而未來降息仍為大概率事件。國(guó)內(nèi)方面，央行開展9000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，中標(biāo)利率2.00%，與此前持平。
礦端方面，商務(wù)部、浙江省人民政府印發(fā)《中國(guó)（浙江）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)大宗商品資源配置樞紐建設(shè)方案》。方案指出，構(gòu)建多層次的期現(xiàn)貨市場(chǎng)。支持以銅精礦、新能源相關(guān)金屬及中間品為主開展現(xiàn)貨交易、海運(yùn)提單交易、數(shù)字倉單交易等業(yè)務(wù)。
冶煉及進(jìn)口方面，上周市場(chǎng)流通貨源較前期有所寬裕，主因進(jìn)口窗口打開，周內(nèi)進(jìn)口銅集中到貨流入，且增量較多；同時(shí)交割倉單有所流出補(bǔ)充市場(chǎng)，但國(guó)產(chǎn)品牌貨源到貨依舊較少。受限于近期長(zhǎng)單談判以及冶煉廠的高檢修影響，國(guó)產(chǎn)貨源近期流向倉庫的數(shù)量有明顯減少，加之進(jìn)口銅的數(shù)量較多，導(dǎo)致了市場(chǎng)目前國(guó)產(chǎn)銅與進(jìn)口銅有著明顯的價(jià)差，且這一情況在短期內(nèi)還將會(huì)延續(xù)；目前國(guó)內(nèi)的檢修期尚未完全結(jié)束，因此產(chǎn)量或有所下降。
消費(fèi)方面，必和必拓預(yù)計(jì)未來十年全球銅供應(yīng)缺口將達(dá)到1000萬噸，這促使該公司計(jì)劃在全球最大銅礦埃斯康迪達(dá)和智利其他項(xiàng)目上投資至少110億美元。計(jì)劃在大約10年內(nèi)斥資107-147億美元，從埃斯康迪達(dá)和規(guī)模較小的Spence銅礦開采更多銅，并重啟Cerro Colorado銅礦。到本十年末，力拓年產(chǎn)量料將下降約30萬噸至160萬噸，主要受埃斯康迪達(dá)銅礦產(chǎn)量下滑影響。預(yù)計(jì)該銅礦產(chǎn)量將在明年達(dá)到峰值。其他大型銅礦商也面臨提高年久礦山產(chǎn)量的挑戰(zhàn)。銅是生產(chǎn)電動(dòng)汽車電池和建設(shè)數(shù)據(jù)中心的重要金屬，預(yù)計(jì)銅需求將會(huì)增長(zhǎng)。但同時(shí)，特朗普對(duì)《通脹削減法案》（IRA）持批評(píng)態(tài)度，將其描述為一場(chǎng)“綠色騙局”，并誓言在重返白宮后廢除該法案。這一法案對(duì)電動(dòng)汽車和風(fēng)力發(fā)電等行業(yè)是重要利好，因?yàn)樗鼈兪前莸钦炇鸬?690億美元能源轉(zhuǎn)型法案的主要受益者。然而，值得注意的是，IRA的部分資金也被用于支持美國(guó)的工業(yè)基礎(chǔ)，例如向西弗吉尼亞州的Constellium鋁軋機(jī)廠提供了7500萬美元的升級(jí)改造資金。這部分資金是否會(huì)被收回，目前看來似乎不太可能。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日下降0.16萬噸至27.10萬噸。SHFE倉單較前一交易日下降0.07萬噸2.36萬噸。11月25日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫13.29萬噸，較此前一周下降2.63萬噸。
國(guó)際銅與倫銅方面，昨日比價(jià)收于7.25，較前一日下降0.68%。
總體而言，目前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)未來利率變動(dòng)路徑分歧或?qū)⒗^續(xù)加大，而就供需格局而言，目前銅品種最大的不確定性仍來自于TC長(zhǎng)單的談判，而在目前臨近年末供需相對(duì)均有所回落的情況下，預(yù)計(jì)銅價(jià)暫時(shí)以震蕩格局為主。
■策略
銅：中性
套利：暫緩
期權(quán)：short put@72,000元/噸
■風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)去庫無法持續(xù)海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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