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公司是亞太地區(qū)領(lǐng)先的科技服務(wù)平臺(tái)，持續(xù)為股東提供穩(wěn)定回報(bào)。公司深耕IT分銷30余年，公司1991年成立，2002年在香港上市，專注于提供全品類、一站式的信息化服務(wù)，為合作伙伴提升運(yùn)營效率、降低交易成本，推動(dòng)科技企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型。公司業(yè)績穩(wěn)健增長，跨越經(jīng)濟(jì)周期，近期2016~2023年?duì)I收CAGR約為6.3%。2024上半年公司已實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入401億港元，同比增長17.8%。公司重視股東回報(bào)，積極回饋投資人。公司自上市以來連續(xù)22年ROE大于10%，2023年度ROE達(dá)11.7%，上市以來回購及分紅派息高達(dá)33億港元。公司長年以來保持30%的現(xiàn)金分紅，2023年現(xiàn)金分紅比例上升至40%。
　　東南亞經(jīng)濟(jì)增長擁有較大潛力，公司持續(xù)發(fā)力東南亞業(yè)務(wù)，為后續(xù)業(yè)績增長提供新動(dòng)能。近年來東南亞經(jīng)濟(jì)高速增長，后續(xù)仍擁有較大發(fā)展?jié)摿Α８鶕?jù)國際貨幣基金組織預(yù)測，2024~2029年印尼、柬埔寨、緬甸、泰國、菲律賓、馬來西亞、老撾、新加坡GDP年均復(fù)合增速預(yù)計(jì)分別為7.68%/8.76%/6.05%/4.29%/8.51%/7.16%/-6.38%/4.8%。東南亞迎來IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)浪潮，ICT行業(yè)快速增長，中國與東南亞恢復(fù)ICT領(lǐng)域資本開支投入，2023~2028年預(yù)計(jì)復(fù)合增速超5%。公司緊抓東南亞發(fā)展勢頭，協(xié)助國產(chǎn)品牌出海。公司東南亞的收入占比從2019年的21.4%上漲到2023年的23.8%，而利潤占比則從2019年的29.1%增長到46.2%。2024年上半年，東南亞收入占比達(dá)34.1%，凈利潤占比達(dá)到45.9%，未來占比有望繼續(xù)提升，驅(qū)動(dòng)公司總體業(yè)績增長。
　　受益于AI終端落地帶來的換機(jī)潮，全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型為IT分銷業(yè)務(wù)帶來增長動(dòng)力，IT分銷需求端回暖。IDC預(yù)計(jì)，2028年中國數(shù)字化轉(zhuǎn)型支出規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到7330億美元，全球占比約16.7%，2023~2028年預(yù)計(jì)復(fù)合增長率約為15.6%，增速高于數(shù)字化轉(zhuǎn)型全球整體增速。IT分銷薄利多銷，渠道構(gòu)建、資金實(shí)力及營運(yùn)效率是其持續(xù)發(fā)展和市場競爭力的關(guān)鍵因素之一。根據(jù)公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司遍布亞太9個(gè)國家，覆蓋87個(gè)分支機(jī)構(gòu)，下游渠道合作伙伴約5萬家，服務(wù)19億人群。公司在手現(xiàn)金充裕，截至2024年6月30日，公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物37億港元，凈負(fù)債率為17%，償債能力充足。
　　盈利預(yù)測與評級：公司是亞太地區(qū)領(lǐng)先的科技服務(wù)平臺(tái)，兼具高分紅及出海概念，傳統(tǒng)主業(yè)IT分銷受益AI浪潮、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，需求回暖。我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年分別實(shí)現(xiàn)營收824/918/1024億港元，同比增長11.5%/11.4%/11.6%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.68/11.76/12.66億港元，同比增長4.9%/21.5%/7.6%，我們選取同樣屬于IT分銷行業(yè)的神州數(shù)碼、新聚思、艾睿電子作為可比公司，2025年平均PE為11X，公司2025年對應(yīng)PE為　6X，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、東南亞市場增長不及預(yù)期、跨市場選擇可比公司的風(fēng)險(xiǎn)