>> 國金證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)光伏行業(yè)11月月度跟蹤：內(nèi)外需保持旺盛，關(guān)注部分環(huán)節(jié)價(jià)格拐點(diǎn)-241126
| 上傳日期： |
2024/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
姚遙,張嘉文 |
| 行業(yè)名稱： |
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行業(yè)觀點(diǎn)
重點(diǎn)政策跟蹤：1）2024年11月20日，工信部發(fā)布《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件（2024年本）》修訂版，內(nèi)容指向?qū)Α靶陆ā惫枇?、硅片、電池片產(chǎn)能更嚴(yán)格的管控。2）2024年11月15日，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整出口退稅政策的公告》，其中將光伏硅片、電池片、組件的出口退稅率由13%下調(diào)至9%，自2024年12月1日起實(shí)施，中長期對(duì)提振海外及國內(nèi)市場價(jià)格修復(fù)、激發(fā)潛在需求釋放、緩解貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、加速落后產(chǎn)能淘汰將起到積極作用。
產(chǎn)業(yè)鏈：中上游價(jià)格下跌、組件價(jià)格僵持。1）硅料：價(jià)格下跌，截至11月20日，N型棒狀硅/N型顆粒硅價(jià)格分別為4.05/3.70萬元/噸，環(huán)比10月底-2.9%/-0.8%，頭部企業(yè)產(chǎn)銷策略調(diào)整，預(yù)計(jì)11月硅料產(chǎn)出下降8%至12.3萬噸，然當(dāng)前供需關(guān)系未出現(xiàn)根本性改善，庫存較高，且月底下游采購重心向品質(zhì)較差的混包料轉(zhuǎn)移，部分大廠降價(jià)成交。2）硅片：不同規(guī)格價(jià)格分化，硅片廠家生產(chǎn)策略向210RN轉(zhuǎn)移，183N供應(yīng)緊俏、成交均價(jià)回升至1.03元/片，210RN供需持續(xù)疲軟、價(jià)格松動(dòng)下跌，頭部企業(yè)持續(xù)減產(chǎn)，預(yù)計(jì)11月硅片產(chǎn)出下降4%至43GW。3）電池片：M10價(jià)格上漲，年底電池片交貨增加，同時(shí)國內(nèi)出口退稅率降低引發(fā)海外訂單提前交付，多數(shù)企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)重心至G12R、G12，M10電池片供應(yīng)趨緊，廠家借此積極向海外客戶上調(diào)報(bào)價(jià)，后續(xù)價(jià)格走勢有待觀望。4）組件：價(jià)格僵持，前期低價(jià)訂單交付量有所減少，招投標(biāo)價(jià)格趨穩(wěn)，當(dāng)前需求局勢不明、價(jià)格走勢未定，廠家謹(jǐn)慎排產(chǎn)，預(yù)計(jì)11月組件產(chǎn)出下降3%至53GW附近。5）輔材：玻璃價(jià)格下跌，組件企業(yè)按需采購、需求支撐一般，成交存商談空間，供應(yīng)端部分裝置冷修或保窯，局部產(chǎn)量持續(xù)下降，庫存天數(shù)較10月底環(huán)比-1.3%至37.8天，但仍處高位；光伏EVA價(jià)格上漲，組件排產(chǎn)小幅回升帶動(dòng)頭部膠膜廠排產(chǎn)提升，膠膜企業(yè)對(duì)EVA訂單有所增加，石化廠排產(chǎn)存在缺口，目前市場庫存較低、現(xiàn)貨緊張、光伏EVA價(jià)格有一定支撐，成交價(jià)上漲至10200-10550元/噸。
需求：10月國內(nèi)裝機(jī)繼續(xù)高增，天氣影響消除后出口恢復(fù)增長。1）國內(nèi)裝機(jī)：10月國內(nèi)新增裝機(jī)20.42GW，同比+50%、環(huán)比-2%；1-10月累計(jì)裝機(jī)181.3GW，同比+27%。2）出口：10月電池組件出口23.8GW，同比+49%，環(huán)比+13%，前期受臺(tái)風(fēng)影響積壓的貨箱在10月陸續(xù)發(fā)出；其中組件19.4GW，同比+48.6%，環(huán)比+9.8%，沙特、巴西維持高景氣，政策支持下西班牙出口量表現(xiàn)亮眼；10月歐洲十國組件出口6.3GW，同比+43%、環(huán)比+7%。10月電池片出口4.4GW，同比+48.2%，環(huán)比+27.5%，臺(tái)風(fēng)干擾因素消除，主要地區(qū)出口量恢復(fù)增長。1-10月電池片累計(jì)出口48.54GW，同比+63.1%。
集采數(shù)據(jù)跟蹤：11月招標(biāo)59GW、定標(biāo)36GW，Q4國內(nèi)裝機(jī)“旺季”值得期待；11月N型定標(biāo)價(jià)格中樞與10月持平于0.64-0.72元/W。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月20日，2024年央國企大型組件集采招標(biāo)/開標(biāo)/定標(biāo)量分別為244/242/194GW，同比+10%/+30%/+7%；10月定標(biāo)量+142%至31.5GW，11月招標(biāo)/開標(biāo)/定標(biāo)量分別為59/3/36GW。價(jià)格方面，11月集采項(xiàng)目N型投標(biāo)均價(jià)分布在0.65-0.86元/W，已公布定標(biāo)價(jià)的項(xiàng)目中，N型常規(guī)產(chǎn)品定標(biāo)價(jià)0.64-0.72元/W，定標(biāo)價(jià)格中樞環(huán)比持平。
投資建議
光伏各環(huán)節(jié)景氣底部夯實(shí)明確，較為普遍且顯著的主產(chǎn)業(yè)鏈盈利拐點(diǎn)最快有望25Q2到來，預(yù)計(jì)大部分標(biāo)的后續(xù)將呈現(xiàn)“波動(dòng)上行”趨勢。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們建議關(guān)注以下三條主線：1）靜態(tài)PB或預(yù)期PE角度仍顯著低估的優(yōu)質(zhì)龍頭（美國光儲(chǔ)、光伏玻璃、電池片、硅料等）；2）更具“成長”標(biāo)簽的新技術(shù)類設(shè)備/耗材/組件商；3）格局穩(wěn)定及“剩者為王”型各環(huán)節(jié)龍頭。
風(fēng)險(xiǎn)提示
傳統(tǒng)能源價(jià)格大幅（向下）波動(dòng)，行業(yè)產(chǎn)能非理性擴(kuò)張，國際貿(mào)易環(huán)境惡化，儲(chǔ)能、泛靈活性資源降本不及預(yù)期。
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