>> 銀河證券-計算機(jī)行業(yè)央國企引領(lǐng)專題：AI浪潮與新型舉國體制下央國企迎價值重估-241122
| 上傳日期： |
2024/11/27 |
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| 12066KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳硯靖,鄒文倩,李璐昕 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機(jī) |
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AI浪潮領(lǐng)航數(shù)字經(jīng)濟(jì)新階段，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力背景下央國企具有新的歷史使命：AI技術(shù)作為新質(zhì)生產(chǎn)力的代表，正推動著技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置以及產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級。這一進(jìn)程中，央國企承擔(dān)著新使命，即在《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》中提出的“推動國有資本和國有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，增強(qiáng)核心功能，提高核心競爭力”。近5年來，我國國企營收占GDP的比重從2020年的62.44%提升至2023年的68.01%，顯示了其在經(jīng)濟(jì)中的重要作用。
全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的背景下，央國企逆周期投入有望獲得價值重估：根據(jù)DCF模型，企業(yè)價值取決于未來現(xiàn)金流的預(yù)期和折現(xiàn)率，在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的背景下，央國企的逆周期調(diào)節(jié)作用將有效減輕外部沖擊對產(chǎn)業(yè)鏈的影響，其長期發(fā)展的穩(wěn)定性相對更高，使得預(yù)測未來現(xiàn)金流更為可靠，從而提高分子端的自由現(xiàn)金流量，同時，央國企往往融資成本更低，有助于降低分母端折現(xiàn)率。而永續(xù)增長率的提升可以提升企業(yè)的整體估值。
國產(chǎn)信創(chuàng)生態(tài)的價值重估：信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)旨在破解核心技術(shù)領(lǐng)域的“卡脖子”難題。央國企發(fā)揮的作用使其在產(chǎn)業(yè)鏈中更加穩(wěn)固，增強(qiáng)其長期發(fā)展的穩(wěn)定性。信創(chuàng)更強(qiáng)調(diào)生態(tài)構(gòu)建，從IT基礎(chǔ)設(shè)施到應(yīng)用軟件，再到IT安全，央國企通過產(chǎn)業(yè)協(xié)同和生態(tài)構(gòu)建，能夠?qū)崿F(xiàn)更高效的資源配置和更成熟的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。信創(chuàng)央企并購重組也有助于充分發(fā)揮舉國體制打造中國高端信息產(chǎn)業(yè)基座。
信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的央國企以中國電子、中國電科和中科院系為代表：中國電子集團(tuán)已成功突破高端通用芯片、操作系統(tǒng)等關(guān)鍵核心技術(shù)，打造了從基礎(chǔ)芯片、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、整機(jī)、應(yīng)用系統(tǒng)到信息安全的自主安全產(chǎn)業(yè)鏈。中電科集團(tuán)廣泛覆蓋云計算、安防、網(wǎng)安、行業(yè)數(shù)字化等多個領(lǐng)域，旗下海康威視在全球視頻監(jiān)控市場中占據(jù)領(lǐng)先地位。中科系公司技術(shù)優(yōu)勢顯著，旗下中科曙光、海光信息、中科軟、科大訊飛、曙光數(shù)創(chuàng)、中科星圖分別在高性能服務(wù)器、高端AI芯片、保險IT、通用AI技術(shù)、液冷技術(shù)及數(shù)字地球系統(tǒng)等多個領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位。
央國企主要信息技術(shù)企業(yè)整體業(yè)績迎來拐點(diǎn)，今明兩年整體凈利潤有望快速增長:整體財務(wù)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，20家樣本公司的平均營收及歸母凈利潤增速在經(jīng)歷2022-2023年下降后均在2024Q3實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升,同時經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額增速提升顯著，毛利率整體平穩(wěn)。歷年分紅率穩(wěn)中有升，2023年平均股息率為0.63%。根據(jù)wind一致預(yù)測，樣本公司(剔除中科信息)整體2024年、2025年的預(yù)測凈利潤增速分別達(dá)到33.14%、23.96%。
投資建議:信息技術(shù)央國企普遍分紅較低，但集團(tuán)里有相當(dāng)一部分公司在各自領(lǐng)域具有龍頭地位，在新型舉國體制下，央國企并購重組成為趨勢，多角度看龍頭企業(yè)將迎來價值重估。從財務(wù)角度看，信息技術(shù)央國企整體業(yè)績迎來拐點(diǎn)，今明兩年整體凈利潤有望快速增長。我們建議關(guān)注央國企集團(tuán)里的細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè):深桑達(dá)A、科大訊飛、海光信息、?？低?、中科曙光、中科星圖、螢石網(wǎng)絡(luò)、華大九天、奇安信、中科軟、曙光數(shù)創(chuàng)等。
風(fēng)險提示:技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險;政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險;需求不及預(yù)期風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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