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策略摘要
　　12月全球供應(yīng)將迎來(lái)季節(jié)性回升，但12月仍受全球拉尼娜氣候影響，東南亞主產(chǎn)區(qū)總體降雨偏多，高原料價(jià)格背景下，天然橡膠產(chǎn)出彈性或一般。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　對(duì)于國(guó)內(nèi)12月份產(chǎn)量的判斷，因云南已經(jīng)步入停割期，海南也處于割膠尾聲，國(guó)內(nèi)天然橡膠產(chǎn)量將呈現(xiàn)季節(jié)性回落，因9月份海南臺(tái)風(fēng)帶來(lái)部分橡膠樹(shù)的折損，預(yù)計(jì)12月份產(chǎn)出不及去年同期。根據(jù)我們11月上旬的海南產(chǎn)區(qū)走訪(fǎng)，預(yù)計(jì)今年海南天然橡膠產(chǎn)出持平于去年，但去年海南因異常天氣的影響，有一定的減產(chǎn)，因此，今年在原料高價(jià)的背景下，產(chǎn)出彈性依然表現(xiàn)一般。
　　按照一個(gè)月的船期推測(cè)，泰國(guó)11月份的出口量大致對(duì)應(yīng)我國(guó)國(guó)內(nèi)12月份的進(jìn)口量。季節(jié)性來(lái)看，泰國(guó)11月處于割膠旺季，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量將呈現(xiàn)季節(jié)性回升。按照季節(jié)性規(guī)律，全球主產(chǎn)區(qū)11月產(chǎn)量將繼續(xù)回升。2015年以來(lái)東南亞九國(guó)天然橡膠產(chǎn)量季節(jié)性來(lái)看，11月總產(chǎn)量均呈現(xiàn)不同程度的增加，增幅在1%-6%之間。其中增幅最大的是2016年，主要是較高原料價(jià)格刺激，目前全球膠水價(jià)格仍處于高位，膠農(nóng)有較好的割膠意愿，但因雨水干擾難以趨緩下，預(yù)計(jì)今年11月的產(chǎn)量仍呈現(xiàn)一定的增幅，但環(huán)比增幅或難以達(dá)到2016年同期水平。
　　12月國(guó)內(nèi)下游需求仍表現(xiàn)出一定的韌性，而基于海外供應(yīng)旺季背景下，橡膠產(chǎn)量的逐步增加，將帶來(lái)國(guó)內(nèi)到港量的繼續(xù)上升，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存將延續(xù)小幅累庫(kù)格局，但累庫(kù)幅度仍不及往年同期。
　　■策略
　　策略：RU及NR中性。目前RU及NR估值中性，全球拉尼娜氣候影響下，橡膠主產(chǎn)區(qū)在高原料價(jià)格背景下，供應(yīng)彈性不及往年，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)累庫(kù)幅度有限，膠價(jià)或震蕩運(yùn)行為主。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　國(guó)內(nèi)產(chǎn)量大幅提升，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量繼續(xù)攀升，輪胎需求示弱。