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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　11月至今南向資金單月凈流入金額已達(dá)過(guò)去三年來(lái)最高值，近期南向主要增配方向?yàn)楦酃沙砷L(zhǎng)股，重點(diǎn)包括零售/傳媒/醫(yī)藥生物/電子/汽車/傳媒，此外增配金融/公用事業(yè)/煤炭等高分紅品種。當(dāng)前防御角度看好高分紅低估下的配置價(jià)值，中期看好成長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　過(guò)去一周港股三大指數(shù)延續(xù)回落估值下行。恒生科技指數(shù)前向12個(gè)月盈利預(yù)測(cè)繼續(xù)上行，現(xiàn)實(shí)分子端預(yù)期逐步企穩(wěn)，當(dāng)前港股具備較高配置性價(jià)比，考慮后續(xù)海外流動(dòng)性改善疊加國(guó)內(nèi)政策加碼，港股市場(chǎng)仍有可為空間。過(guò)去一周（11.15-11.22）恒指/恒科前向12M盈利預(yù)測(cè)EPS環(huán)比-0.1%/+1.2%，恒指/恒科最新前向12M預(yù)測(cè)EPS增速環(huán)比分別-1.0%/-1.2%，恒科盈利預(yù)期上修，增速小幅下調(diào)。恒指預(yù)測(cè)市盈率下降至8.8倍，處于歷史負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差下方。恒科/恒生國(guó)企預(yù)測(cè)市盈率分別下降至15.5/8.2倍，恒生科技預(yù)測(cè)市盈率接近歷史負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差。恒指風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率上升至6.9%，位于歷史均值附近。滬港AH溢價(jià)指數(shù)環(huán)比下降1.2%，對(duì)應(yīng)歷史分位較高87.8%。
　　南向資金繼續(xù)保持凈流入，11月至今單月凈流入規(guī)模創(chuàng)過(guò)去三年歷史新高。上周南向資金凈流入速度小幅放緩，過(guò)去一周獲南向加速凈流入板塊包括傳媒/銀行/醫(yī)藥生物/汽車/非銀/通信/石化，其中傳媒/醫(yī)藥/銀行周度凈流入額分別達(dá)到50.5/44.0/40.2億港元，而銀行板塊自10月中旬以來(lái)獲大幅凈流入，此外，上周僅輕工制造/美容護(hù)理行業(yè)南向資金凈流出。港股成交額大幅回落換手率下降。但值得注意的是，11月賣空比例持續(xù)向上推升，而貪婪恐慌指標(biāo)顯示市場(chǎng)情緒已逐漸接近恐慌端。流動(dòng)性層面，國(guó)債期限利差周環(huán)比擴(kuò)大3.35bp；隔夜/3個(gè)月HIBOR利率均下行；美元兌人民幣收盤價(jià)下降至7.19，美元兌港幣下降至7.78。
　　恒生科技估值回落較為明顯，但后續(xù)有改善空間。消費(fèi)/金融/資訊科技PE歷史分位相對(duì)較低，過(guò)去一周僅原材料板塊估值改善。估值方面，恒指/恒科最新PE分別為9.0/21.4倍，較上周-0.1/-0.7倍，對(duì)應(yīng)歷史分位為12.7%/9.4%，恒科估值回落較為明顯。PE估值較低的行業(yè)包括金融/能源/電信，過(guò)去一周僅原材料板塊估值改善，較上周+0.2倍，消費(fèi)/金融/資訊科技PE歷史分位相對(duì)較低。PB估值較低的行業(yè)包括地產(chǎn)/能源/工業(yè)，必需消費(fèi)/公用/地產(chǎn)PB歷史分位靠后。
　　港股重點(diǎn)個(gè)股盈利預(yù)期：2024年/2025年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)增速較上月提升最明顯的重點(diǎn)個(gè)股包括金山軟件/美團(tuán)/小米等，2024年預(yù)測(cè)營(yíng)收增速中芯國(guó)際/東方甄選/蔚來(lái)較上月提升較大，2025年預(yù)測(cè)營(yíng)收增速小鵬汽車/小米集團(tuán)/商湯較上月提升較大。從2024年市場(chǎng)一致預(yù)測(cè)營(yíng)收增速來(lái)看，港股重點(diǎn)企業(yè)中同程旅行/小鵬汽車/東方甄選的預(yù)測(cè)營(yíng)收增長(zhǎng)率最高，同程旅行/小米集團(tuán)/東方甄選較年初以來(lái)預(yù)測(cè)增速改善幅度最大。2025年市場(chǎng)一致預(yù)測(cè)營(yíng)收增速來(lái)看，小鵬汽車/蔚來(lái)/理想汽車/商湯/華虹半導(dǎo)體的預(yù)測(cè)營(yíng)收增長(zhǎng)率最高，其中小鵬汽車/蔚來(lái)/華虹半導(dǎo)體較年初以來(lái)的預(yù)測(cè)增速改善幅度最大。恒生指數(shù)權(quán)重股盈利預(yù)測(cè)：友邦保險(xiǎn)/中信股份/中國(guó)人壽2024年預(yù)測(cè)營(yíng)收增長(zhǎng)率最高，美團(tuán)/騰訊控股2024年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)增速最快。恒生國(guó)企指數(shù)權(quán)重股盈利預(yù)測(cè)：中信股份/中國(guó)人壽/小米集團(tuán)2024年預(yù)測(cè)營(yíng)收增長(zhǎng)率最高，美團(tuán)/紫金礦業(yè)2024年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)增速最高。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；2）國(guó)際地緣摩擦事件升溫；3）海外衰退預(yù)期擾動(dòng)；4）美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松節(jié)奏超預(yù)期。