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投資要點(diǎn)
　　投資建議：近期金融、財(cái)政政策組合拳持續(xù)超預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)、增信心信號(hào)明＃summary＃確，市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)。對(duì)銀行的影響來看：①政策積極發(fā)力支持地方化債、支持房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)、優(yōu)化小微續(xù)貸政策等，均有利于改善銀行的資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期；②降息/降準(zhǔn)/存量房貸降息/降存款等政策綜合發(fā)力，預(yù)計(jì)凈息差仍有收窄壓力，但下行斜率將明顯趨緩；③國(guó)家計(jì)劃對(duì)六家大行補(bǔ)充核心一級(jí)資本，進(jìn)一步增強(qiáng)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力，提升分紅穩(wěn)定性和持續(xù)性。我們認(rèn)為對(duì)銀行板塊的影響總體偏利好，繼續(xù)維持對(duì)銀行板塊的推薦，重點(diǎn)考慮以下幾條主線：
　?。?）受益于化債，重點(diǎn)推薦：渝農(nóng)商行、重慶銀行、長(zhǎng)沙銀行、齊魯銀行。
　?。?）順周期主線，重點(diǎn)推薦：寧波銀行、招商銀行、杭州銀行、成都銀行。
　?。?）股息紅利策略，重點(diǎn)推薦：農(nóng)業(yè)銀行、滬農(nóng)商行等。
　　LPR報(bào)價(jià)出爐，兩個(gè)期限品種均保持不變。11月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年11月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。一方面，作為主要政策利率的7天期逆回購利率保持穩(wěn)定；另一方面，10月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.5%左右，新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為3.15%左右，均處于歷史低位?？傮w來看，11月LPR報(bào)價(jià)保持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)年內(nèi)LPR大概率繼續(xù)保持穩(wěn)定。
　　11月22日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布2024年三季度商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標(biāo)，重點(diǎn)內(nèi)容包括：1）利潤(rùn)方面，2024年前三季度商業(yè)銀行凈利潤(rùn)同比增速0.5%，其中大型銀行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈利潤(rùn)同比增速分別為-1.3%、1.2%、3.4%和2.9%。與上半年相比，國(guó)有大行凈利潤(rùn)增速降幅收窄，股份行凈利潤(rùn)保持相對(duì)穩(wěn)定，城農(nóng)商行利潤(rùn)增速略有放緩。2）規(guī)模方面，2024年三季度末，商業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)8.0%，其中大型銀行、股份行、城商行、農(nóng)商行總資產(chǎn)同比增速分別為9.2%、4.5%、8.8%、6.0%，總資產(chǎn)增速均有所放緩。3）息差方面，2024年前三季度商業(yè)銀行凈息差為1.53%，較上半年下降1bp，其中大型銀行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈息差分別為1.45%、1.63%、1.43%和1.72%，分別較上半年-1.2bp、-0.6bp、-1.7bp、-0.1bp。4）資產(chǎn)質(zhì)量方面，2024年三季度末商業(yè)銀行不良率為1.56%，季度環(huán)比持平，撥備覆蓋率為209%，季度環(huán)比基本持平，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。
　　中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)朱鶴新表示，近期國(guó)家金融主管部門出臺(tái)的一攬子金融增量政策效果開始顯現(xiàn)。11月19日，第三屆國(guó)際金融領(lǐng)袖投資峰會(huì)在香港舉行。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)朱鶴新出席會(huì)議并發(fā)言。朱鶴新在峰會(huì)上表示，近期國(guó)家金融主管部門出臺(tái)的一攬子金融增量政策效果開始顯現(xiàn)。其中，中國(guó)人民銀行降準(zhǔn)降息，減輕了企業(yè)融資和居民信貸成本，有利于促進(jìn)消費(fèi)；此外，中國(guó)人民銀行降低房地產(chǎn)存量房貸利率，近期各地市場(chǎng)的看房量和交易量都在上升，政策效果顯著；而互換便利操作和股票回購增持再貸款政策已經(jīng)落地，股債市場(chǎng)投資者信心在增強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化，監(jiān)管政策超預(yù)期變化。