>> 國盛證券-弘信電子(300657)FPC業(yè)務(wù)拐點將臨，AI算力加速前進-241206
| 上傳日期： |
2024/12/6 |
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| 3001KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉高暢,陳芷婧 |
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深耕FPC行業(yè)二十余年，開拓算力建設(shè)新業(yè)務(wù)。1）弘信電子成立于2003年，是中國領(lǐng)先的柔性印刷電路板（FPC）制造商，專業(yè)從事FPC研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售，憑借自身研發(fā)技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量、供貨效率等優(yōu)勢，與眾多知名電子產(chǎn)品制造商搭建了穩(wěn)定的合作關(guān)系。2023年公司開始布局AI算力服務(wù)器的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售，AI算力租賃業(yè)務(wù)等，與甘肅慶陽、天水政府合作打造“東數(shù)西算”算力系統(tǒng)平臺，新增三家子公司燧弘人工、燧弘綠色、燧弘華創(chuàng)，提供服務(wù)器建設(shè)、算力租賃、算力技術(shù)維保等綜合服務(wù)。2）收入來看，受宏觀經(jīng)濟及下游客戶影響，2021-2023年暫時承壓。2024年以來，公司堅持高訂單價值策略，依靠大客戶產(chǎn)能放量帶動FPC業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展；同時，公司布局AI算力業(yè)務(wù)，服務(wù)器智造項目建成投產(chǎn)，收入實現(xiàn)快速增長。同時，公司大力控費效果顯現(xiàn)，業(yè)績拐點或迎。
多層消費電子升級需求疊加，F(xiàn)PC拐點或臨。1）消費電子產(chǎn)品智能化、輕薄化發(fā)展帶動印制電路板（PCB）技術(shù)革新與應(yīng)用變革，AIPC、智能手機、折疊機、汽車電子、可穿戴設(shè)備等技術(shù)升級有望帶來FPC需求放量，即增長邏輯主要在于行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新帶來的大規(guī)模換機潮以及新興領(lǐng)域的增量需求拓展。2）公司自身已形成以手機模組為基本盤，手機直供、車載電子等領(lǐng)域的多元全方位業(yè)務(wù)的客戶結(jié)構(gòu)，技術(shù)上積淀深厚、專利研發(fā)不斷突破。2023年10月，憑借多層板高端技術(shù)及產(chǎn)品品質(zhì)，成為H公司Mate 60系列機型屏幕軟板的核心供應(yīng)商，取得了大比例的供貨地位。3）2023年下半年，公司轉(zhuǎn)變策略，明確不參與低價訂單競爭，轉(zhuǎn)向以高技術(shù)、高品質(zhì)、高交付能力參與市場競爭。而制造業(yè)的訂單獲取和生產(chǎn)組織存在滯后性，以智能手機為例，訂單一般延續(xù)1-2年，2024年起絕大部分積累低價單已完成交付，新增非低價訂單陸續(xù)起量，待高價值訂單帶來產(chǎn)能逐漸釋放，有望帶來業(yè)績拐點。
AIGC算力基建高增，現(xiàn)已成為第二增長極。1）2023年至今，AIGC在全球掀起新一輪科技浪潮，大模型推動訓(xùn)練端算力指數(shù)級增加，推理端算力也已臨高增前夜。其中，智算中心成為AIGC發(fā)展的重要基石，而在各類政策的倡導(dǎo)下，國內(nèi)智算國產(chǎn)化比例或持續(xù)提高，諸多招投標加速落地。2）公司自2023年以來積極發(fā)展AI算力業(yè)務(wù)，打造資源服務(wù)型科技大廠，提供算力硬件及整體解決方案，實現(xiàn)制造、租賃雙翼發(fā)展。在芯片端，公司與燧原科技等國產(chǎn)芯片中堅力量深度綁定；在組網(wǎng)運營端，公司堅定收購英偉達精英級合作伙伴安聯(lián)通100%股權(quán)；在客戶端，公司與中國移動、美圖公司、阿里云等共建算力設(shè)施。3）2024年11月，公司實控人全額認購定增，堅定發(fā)展AI算力業(yè)務(wù)。未來，隨著政府、企業(yè)展開的采購、戰(zhàn)略合作落地，以及算力產(chǎn)能的逐漸釋放，算力業(yè)務(wù)已成為公司第二增長極。
首次覆蓋，給予“買入”評級。綜上，我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入約為65.66、87.11、109.66億元，同比增長88.8%、32.7%、25.9%；歸母凈利潤約為0.61、3.10、5.32億元，同比增長114.0%、408.6%、71.7%。公司在FPC行業(yè)具有多年積累經(jīng)驗，是國內(nèi)具有代表性的廠商之一，與下游大客戶建立了緊密合作關(guān)系，AI等科技趨勢有望帶動公司業(yè)務(wù)提升；算力業(yè)務(wù)方面，公司與燧原科技等企業(yè)深度合作，在國產(chǎn)算力發(fā)展下，算力業(yè)務(wù)有望顯著放量。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：FPC行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、AI推進不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、國際關(guān)系變化、
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