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投資要點(diǎn)：
　　收入保持較高增長(zhǎng)，但增幅收窄。2024年三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入10.58億元，同比增長(zhǎng)10.43%，增幅同比、環(huán)比分別收窄31.12、12.86個(gè)百分點(diǎn)。2024年前三季度，公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.48億元，同比增長(zhǎng)21.8%，前三季度銷(xiāo)售整體上保持了較快的增長(zhǎng)。
　　現(xiàn)金流增長(zhǎng)快于同期收入。2024年前三季度，公司銷(xiāo)售商品和服務(wù)收到現(xiàn)金30.47億元，同比增長(zhǎng)22.86%，增速與同期營(yíng)收持平。2024年三季度，公司銷(xiāo)售商品和服務(wù)收入現(xiàn)金11.28億元，同比增長(zhǎng)23.53%，較同期營(yíng)收高13.1個(gè)百分點(diǎn)。從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流來(lái)看，公司在第三季度仍保持了較快的收入增長(zhǎng)，延續(xù)了一季度以來(lái)的增勢(shì)。
　　成本下降，毛利率和凈利率均上升。2024年前三季度，公司的產(chǎn)品毛利率同比升高1.06個(gè)百分點(diǎn)至31.21%。毛利率上升主要來(lái)自成本的下降：同期，營(yíng)業(yè)成本增幅為19.95%，較營(yíng)收低1.85個(gè)百分點(diǎn)。2024年以來(lái)行業(yè)成本下行顯著，上市公司的毛利率普遍上升。
　　股東回報(bào)率等盈利指標(biāo)提升顯著。2024年前三季度，公司的凈利潤(rùn)率達(dá)到6.98%，同比升高0.6個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于產(chǎn)品毛利的改善。在成本下行階段，上市公司傾向于加大市場(chǎng)和研發(fā)投入。前三季度，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別上升0.23、0.22個(gè)百分點(diǎn)至7.64%和3.24%。即使部分費(fèi)用投入加大，本期公司的凈利率和股東回報(bào)率仍有顯著改善，其中股東回報(bào)率上升3.41個(gè)百分點(diǎn)至9.88%。
　　投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2024、2025、2026年的每股收益分別為1.51元、1.93元、2.27元，參照12月5日收盤(pán)價(jià)27.01，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為17.93倍、13.99倍、11.88倍，維持公司的增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求國(guó)內(nèi)持續(xù)低迷，而外需市場(chǎng)的不確定性加大；海外收購(gòu)資產(chǎn)的整合效果有待釋放；若成本周期上行，盈利水平將會(huì)回落。