>> 華鑫證券-仙樂健康(300791)公司事件點評報告：中國區(qū)訂單邊際承壓，精益降本持續(xù)推進-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2024年10月23日，仙樂健康發(fā)布2024年三季度報告。
投資要點
▌營收增速放緩，持續(xù)推進降本工作
公司2024Q1-Q3實現(xiàn)營收30.48億元（同增22%），歸母凈利潤2.40億元（同增30%），扣非歸母凈利潤2.36億元（同增28%）。其中2024Q3公司營收10.58億元（同增10%），其中中國區(qū)增速放緩，美洲區(qū)與亞太區(qū)增速強勁，歸母凈利潤0.85億元（同增2%），扣非歸母凈利潤億元0.82（同減4%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同減2pct至29.63%，公司內(nèi)生業(yè)務持續(xù)做精益生產(chǎn)與降本動作，實行人員柔性管理，推進備件國產(chǎn)化，BF業(yè)務規(guī)?；c協(xié)同效應釋放，逐季減虧，毛利率有望持續(xù)回升，銷售/管理費用率分別同比-0.1pct/+1pct至7.27%/9.39%，凈利率同減1pct至7.26%。
▌軟膠囊劑型穩(wěn)定增長，美洲區(qū)貢獻主要增量
產(chǎn)品端來看，軟膠囊前三季度同比高雙位數(shù)增長，降本增效推進提升毛利率表現(xiàn)；軟糖前三季度收入增速高于整體，主要得益于出口業(yè)務提升，規(guī)?；尫?；飲品與粉劑類產(chǎn)品毛利率持續(xù)優(yōu)化。分區(qū)域來看，中國區(qū)受到傳統(tǒng)客戶調(diào)低全年預測，以及新零售機會抓取滯后影響，三季度相對承壓，得益于藥店全覆蓋與零售渠道拓展，全年累計訂單預計仍能達雙位數(shù)增長；美洲區(qū)前三季度收入加訂單總額已超過2024年目標，同時拉美新市場拓展帶來三季度訂單同比翻倍，BF業(yè)務銷售協(xié)同如期推進，個護業(yè)務生產(chǎn)計劃與倉儲安排持續(xù)改善，生產(chǎn)效率與訂單交付能力得到提高；亞太區(qū)域來看，澳洲市場頭部客戶軟膠囊2億元訂單于三季度交付，后續(xù)持續(xù)跟進片劑、粉劑新品開發(fā)合作，預計四季度延續(xù)快速增長趨勢；歐洲區(qū)自動化包裝產(chǎn)線交付，大幅縮短交付周期，公司端到端服務能力持續(xù)提升。
▌盈利預測
我們短期看好公司通過推動一系列整合措施和降本增效措施，促進BF盈利能力提升，長期看好公司產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新能力、B端強大市場競爭力，根據(jù)三季報，我們調(diào)整公司20242026年EPS為1.58/2.05/2.56（前值為1.76/2.28/2.86）元，當前股價對應PE分別為17/13/11倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、行業(yè)增速放緩風險、匯率波動風險、市場競爭加劇風險、成本上漲風險等。
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