>> 國信證券-互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)海外垂類AI專題(8)：AI激發(fā)SAAS新一輪產(chǎn)品創(chuàng)新周期，美股軟件板塊反轉(zhuǎn)確立-241207
| 上傳日期： |
2024/12/8 |
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| 14166KB |
| 格式： |
pdf 共114頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張倫可 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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SaaS板塊傳統(tǒng)需求回暖，24Q3業(yè)績與指引積極，凈新增ARR同比增長近三年最高。疫情后客戶消化庫存、開啟近三年的優(yōu)化周期，軟件業(yè)績大幅降速，面臨業(yè)績高基數(shù)、高估值泡沫情況。高通脹下聯(lián)儲進入加息周期，中小企業(yè)經(jīng)營壓力大、限制IT開支，周期底部磨底近兩年直至2024年中需求預(yù)期轉(zhuǎn)向積極。
AI激發(fā)SAAS企業(yè)開始新一輪產(chǎn)品創(chuàng)新周期，相繼推出AI產(chǎn)品。經(jīng)歷長達一年半的產(chǎn)品迭代和進化過程，2024年初我們觀察到部分SAAS企業(yè)收入增速走出三年底部，需求側(cè)AI重新吸引企業(yè)進行IT投入。同時對SaaS企業(yè)而言，AI有加速軟件功能開發(fā)、擴大客戶采購項目單價、提升ARPU的趨勢，如AI拉動業(yè)績率先反轉(zhuǎn)經(jīng)典案例：
?、?nbsp;Palantir：AI降低軟件門檻、帶動數(shù)據(jù)分析需求，驅(qū)動今年美國商業(yè)收入增速超50%，AIP平臺為超300個組織賦能。
?、?nbsp;Duolingo：AI加速功能迭代、降低內(nèi)容成本、促進用戶增長。Max預(yù)計年底開放到70%DAU，測算明年貢獻收入的12%。
回顧SaaS企業(yè)歷史股價，在其業(yè)績加速趨勢中，估值主導(dǎo)股價上漲。由于SaaS企業(yè)商業(yè)模式主要依賴于經(jīng)常性現(xiàn)金流，在估值模型中受流動性、利率影響較大，同時業(yè)績增長節(jié)奏與宏觀、企業(yè)支出周期掛鉤。在21年后疫情時代（特點是高利率），SaaS板塊整體估值下跌近60%。不少軟件公司在股價下跌后，大幅降本增效、開啟回購計劃，進入到經(jīng)營利潤率提升階段。川普當選后寬松流動性、降息、企業(yè)減稅預(yù)期下，有望助推估值進一步增長。
我們詳細梳理AI對各類SaaS行業(yè)的影響和賦能，根據(jù)各個SaaS公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與AI發(fā)展階段分類如下：
?、贅I(yè)績明確反轉(zhuǎn)，AI落地積極、加速業(yè)績增長：Palantir、Duolingo、Applovin、Shopify、ServiceNow
②業(yè)績底部企穩(wěn)，預(yù)期指引積極，AI落地樂觀：Microsoft、Salesforce、Gitlab、Crowdstrike
?、蹣I(yè)績底部，有積極信號，但需要觀察趨勢是否持續(xù)：Adobe、Snowflake、Unity、Roblox、Twilio
風險提示:AI產(chǎn)品進度以及性能水平不及預(yù)期的風險、AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風險、下游需求不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟波動。
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