>> 中泰證券-航天晨光(600501)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：核工裝備營(yíng)收下滑影響公司業(yè)績(jī)，航天防務(wù)、新興產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向好-241207
| 上傳日期： |
2024/12/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
陳鼎如,殷通 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2024年10月30日，公司發(fā)布2024年三季報(bào)。2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.03億元，同比下降45.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.64億元，同比下降980.54%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-1.73億元，同比下降1470.08%。公司2024Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.18億元，同比下降44.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.40億元，同比下降912.96%。
前三季度經(jīng)營(yíng)收入、凈利潤(rùn)下滑。收入端，2024Q1-Q3公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.03億元，同比下降45.83%。利潤(rùn)及盈利能力端，2024Q1-Q3公司共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.64億元，同比下降980.54%，公司毛利率為11.89%，同比下降3.70pp，凈利率為-12.54%，同比下降13.56pp。
核工裝備受審價(jià)影響、后勤保障裝備年度計(jì)劃未落地影響公司業(yè)績(jī)。收入端，2024Q3公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.18億元，同比下降44.69%，環(huán)比下降20.41%。利潤(rùn)及盈利能力端，2024Q3公司共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.40億元，同比下降912.96%，環(huán)比上升12.93%；2024Q3毛利率為14.24%，同比下降2.49pp，環(huán)比下降1.10pp，凈利率為-8.98%，同比下降9.81pp，環(huán)比下降0.45pp。費(fèi)用端，2024Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.85%/8.16%/8.36%/0.47%，分別同比變化-0.13pp/+2.64pp/+3.28pp/-0.28pp，環(huán)比變化-0.95pp/+0.91pp/-0.67pp/+0.51pp。主要由于核工裝備重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比下降，營(yíng)業(yè)收入不足影響凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)。
應(yīng)收賬款增加明顯，存貨科目持續(xù)增加。2024Q3公司應(yīng)收賬款為18.70億元，較年初上升22.45%；2024Q3公司預(yù)付款為1.66億元，較年初上升102.59%；2024Q3公司存貨為11.63億元，較年初上升7.44%。公司應(yīng)收賬款較年初增加，或由于公司貨款尚未到回籠；公司預(yù)付款增加，或?yàn)榧涌煊唵紊a(chǎn)；公司存貨增加，或因公司加緊備貨，但暫時(shí)無(wú)法消納。
航天防務(wù)裝備持續(xù)推進(jìn)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)繼續(xù)培育。1）積極開拓航天防務(wù)裝備市場(chǎng)：2024 H1新簽軍品合同同比增長(zhǎng)38.35%，毛利率同比增長(zhǎng)3.96pp，通過(guò)了裝備質(zhì)量管理體系監(jiān)督審核、防務(wù)配套單位國(guó)軍標(biāo)質(zhì)量管理體系監(jiān)督審核；2）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育取得積極進(jìn)展：核工裝備領(lǐng)域，簽約聚變新能杜瓦系統(tǒng)、國(guó)電投上海核工院保溫層、中核北方核非標(biāo)裝置、中核工程龍瑞三期容器項(xiàng)目等多份千萬(wàn)以上合同；以發(fā)起單位身份加入國(guó)內(nèi)核聚變產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，與上海核工院簽約加入“國(guó)和一號(hào)”產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。
智能制造領(lǐng)域，簽約中國(guó)工程物理研究院廢物處理組件項(xiàng)目；統(tǒng)籌推進(jìn)國(guó)家高質(zhì)量發(fā)展專項(xiàng)，協(xié)同聯(lián)合體單位完成各分系統(tǒng)詳細(xì)設(shè)計(jì)方案。柔性管件領(lǐng)域，所屬晨光東螺通過(guò)江蘇省制造強(qiáng)省建設(shè)專項(xiàng)首臺(tái)套重大裝備示范應(yīng)用項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)審查，新簽中能硅業(yè)、新浦化學(xué)等多個(gè)千萬(wàn)級(jí)項(xiàng)目。氫能裝備領(lǐng)域，高參數(shù)化液氫儲(chǔ)運(yùn)裝備項(xiàng)目入選國(guó)家發(fā)改委第一批綠色低碳先進(jìn)技術(shù)示范項(xiàng)目，省“雙碳”專項(xiàng)大規(guī)模制儲(chǔ)運(yùn)氫壓力容器裝備研發(fā)獲得兩型制氫氣化爐合同。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：受核工裝備重大項(xiàng)目審價(jià)和后勤保障裝備年度計(jì)劃未落地影響，公司總體經(jīng)營(yíng)指標(biāo)與序時(shí)進(jìn)度偏差較大，我們下調(diào)之前2024、2025年的盈利預(yù)測(cè)，補(bǔ)充2026年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入為20.40/23.28/25.89億元（前值2024/2025年為54.08/68.36億元），歸母凈利潤(rùn)為-0.23/0.14/0.28億元（前值2024/2025年為1.61/2.47億元） ,2024-2026年對(duì)應(yīng)EPS分別為-0.05/0.03/0.06元，對(duì)應(yīng)PE分別為-361.5X/606.7X/303.4X，公司遭遇重大行業(yè)調(diào)整，經(jīng)營(yíng)指標(biāo)受到挑戰(zhàn)，出于謹(jǐn)慎考慮，調(diào)整為“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：重大行業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、核心競(jìng)爭(zhēng)力下滑風(fēng)險(xiǎn)、核工裝備訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、軍品訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；民品業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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