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2016年前三季度，航天晨光實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.67億元，同比減少32.52％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤-698萬元，同比減少133.84%。七項(xiàng)業(yè)務(wù)中，環(huán)衛(wèi)設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)了一定增長，這主要得益于該板塊強(qiáng)化新產(chǎn)品開發(fā)，提升了產(chǎn)品附加值；加強(qiáng)核心加工能力建設(shè)，部分零件加工由外協(xié)轉(zhuǎn)為自制，降低了生產(chǎn)成本；創(chuàng)新生產(chǎn)布局，優(yōu)化工藝流程，縮短流轉(zhuǎn)時(shí)間，提高了產(chǎn)品利潤率。
    改革瘦身，擬剝離晨光開元。近年來，受宏觀環(huán)境惡化、市場競爭激烈等各方面因素影響，航天晨光控股子公司晨光開元汽車銷售有限公司總體處于持續(xù)虧損狀態(tài)，目前已經(jīng)停止經(jīng)營活動(dòng)。2016年8月4日，航天晨光發(fā)布董事會(huì)決議公告，擬公開掛牌轉(zhuǎn)讓公司所持有的晨光開元40%股權(quán)，該事項(xiàng)還需公司控股股東中國航天科工集團(tuán)公司批復(fù)后實(shí)施。我們認(rèn)為，剝離持續(xù)虧損的晨光開元將有助于提升公司業(yè)績，推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型，更好的整合公司特種裝備、環(huán)衛(wèi)設(shè)備、柔性管件、化工機(jī)械、藝術(shù)工程和海洋工程六大產(chǎn)業(yè)板塊。
    定增價(jià)倒掛，值得關(guān)注。2015年7月航天晨光完成定向增發(fā)，以每股30元的價(jià)格發(fā)行3200萬股，募集9.6億元資金擬投資“油料儲(chǔ)運(yùn)及LNG運(yùn)輸車項(xiàng)目”、“年產(chǎn)3500臺新型一體化城市垃圾收運(yùn)環(huán)保車輛項(xiàng)目”和“航天特種壓力容器及重型化工裝備項(xiàng)目”以及補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。航天科工集團(tuán)與航天科工資產(chǎn)共認(rèn)購1440萬股，鎖定期為3年。目前公司股價(jià)明顯低于增發(fā)價(jià)格，存在一定倒掛，值得關(guān)注。此外，航天晨光是航天科工集團(tuán)直接領(lǐng)導(dǎo)的上市公司，目前航天科工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率仍處于較低水平，集團(tuán)已加快其軍工資產(chǎn)證券化步伐。另外，報(bào)告期內(nèi)，公司十大股東中有四家增持公司股份，彰顯了股東對公司價(jià)值的認(rèn)可與未來前景的良好信心。
    盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計(jì)2016年至2018年航天晨光的歸母凈利潤分別為0.20億元、0.26億元和0.30億元，對應(yīng)的EPS為0.05元/股、0.06元/股和0.07元/股。我們維持對航天晨光的 “增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)景氣程度低于預(yù)期；公司向新領(lǐng)域拓展不達(dá)預(yù)期；集團(tuán)資產(chǎn)整合低于預(yù)期。