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2014 年晨光天云和晨光水山清理整頓工作基本完成，晨光天云減虧806 萬，晨光水山由2013 年虧損1882 萬扭虧為盈。2015 年內(nèi)公司將會進(jìn)一步清理三井三池、晨光開源、利源達(dá)等資產(chǎn)，并退出工程機(jī)械領(lǐng)域。
    另一方面，定增完成，做加法發(fā)展公司優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。2015 年7 月公司完成9.6億元定增，將大力發(fā)展油料儲運(yùn)及LNG 運(yùn)輸車項(xiàng)目、年產(chǎn)3500 臺新型一體化城市垃圾收運(yùn)環(huán)保車輛項(xiàng)目、航天特種壓力容器及重型化工裝備項(xiàng)目等核心項(xiàng)目。這些項(xiàng)目所處行業(yè)市場空間大、增速高；公司有深厚的技術(shù)和資源優(yōu)勢，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益良好，未來會成為公司的核心業(yè)務(wù)和關(guān)鍵利潤增長點(diǎn)。
    定增價(jià)與股價(jià)明顯倒掛，投資價(jià)值凸顯。根據(jù)公司2015 年7 月公布定增方案，共配售3200 萬股，價(jià)格為30 元/股，其中科工集團(tuán)和科工集團(tuán)資產(chǎn)管理公司認(rèn)購1440 萬股，鎖定3 年，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購1760 萬股，鎖定1 年。目前公司股價(jià)仍明顯低于定增發(fā)行價(jià)，存在一定錯配，建議關(guān)注。
    航天科工四院下唯一上市公司，關(guān)注國企改革帶來的投資機(jī)遇。公司的第二大股東晨光集團(tuán)是航天科工四院全資子公司，四院已于2012 年將其持有的23.98%公司股份劃轉(zhuǎn)至科工集團(tuán)。目前，公司仍是四院下屬唯一上市公司。
    我們認(rèn)為，在軍工國企改革和事業(yè)單位改制不斷推進(jìn)背景下，公司做為科工集團(tuán)和四院共同控股的上市公司，存在一定資產(chǎn)整合預(yù)期。
    發(fā)展航天力量是軍力建設(shè)和軍隊(duì)改革重要趨勢，航天系公司值得關(guān)注。美蘇兩個超級大國在發(fā)展空間軍事力量、探索新的空間軍事戰(zhàn)略時，都非常重視組建各種航天研究與指揮作戰(zhàn)機(jī)構(gòu)。美國1982 年就已成立航天司令部，俄羅斯于2015 年正式成立新軍種空天部隊(duì)，可見發(fā)展航天力量是軍力建設(shè)和軍隊(duì)改革重要趨勢。我們判斷，隨我國外部戰(zhàn)略壓力的逐步增大和自身軍事力量建設(shè)的持續(xù)提升，進(jìn)一步加大航天力量建設(shè)是大趨勢。公司做為航天系板塊的重要上市平臺之一，值得重點(diǎn)關(guān)注。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2015-17 年EPS 分別為0.32、0.43、0.53 元，參考航天系下上市公司2015 年平均PE 估值水平，給予公司2015 年110 倍PE，6 個月目標(biāo)價(jià)35.2 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。改革的不確定性。軍品訂單大幅波動。傳統(tǒng)行業(yè)繼續(xù)下滑。