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國(guó)內(nèi)電梯部件龍頭，切入新能源賽道
　?、俟臼请娞莶考^部企業(yè)，儲(chǔ)能和新能源電站打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司是國(guó)內(nèi)電梯部件頭部企業(yè)，2021年公司并購(gòu)天啟鴻源，切入儲(chǔ)能和新能源電站賽道，目前公司已形成電梯部件業(yè)務(wù)“傳統(tǒng)基建”和能源側(cè)改革“新基建”的雙主業(yè)布局，新老業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展提供增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　②公司步入快速增長(zhǎng)階段。2016-2023年，公司營(yíng)業(yè)收入由11.03億元增長(zhǎng)至24.33億元，CAGR約11.96%；公司歸母凈利潤(rùn)有一定波動(dòng)，2023年隨著新能源業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.20億元，同比增長(zhǎng)52.57%。隨著政策推動(dòng)下電梯更新替換、舊房加裝電梯需求釋放、儲(chǔ)能和電站建設(shè)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，公司增長(zhǎng)勢(shì)頭有望延續(xù)。
　　更新和加裝市場(chǎng)帶來(lái)新機(jī)遇，公司電梯業(yè)務(wù)有望平穩(wěn)增長(zhǎng)
　?、匐娞菪袠I(yè)受地產(chǎn)不景氣拖累，加裝和更新改造帶來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)。目前受地產(chǎn)景氣度不佳影響，電梯行業(yè)需求偏弱，但加裝和更新替換需求有望推動(dòng)需求增長(zhǎng)：Ⅰ.舊房加裝新梯：根據(jù)中國(guó)電梯協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截止于2023年末，我國(guó)未加裝電梯且符加裝條件的住宅大約有5000萬(wàn)戶，加裝市場(chǎng)總量預(yù)計(jì)在250萬(wàn)臺(tái)以上，需求空間超過(guò)5000億元。隨著政策鼓勵(lì)，加裝需求有望逐步釋放；Ⅱ.更新改造需求：根據(jù)測(cè)算，2024-2026年電梯更新改造需求量分別為11.37、13.66、16.93萬(wàn)臺(tái)。
　?、诠倦娞輼I(yè)務(wù)有望穩(wěn)定發(fā)展。電梯行業(yè)集中度較高，部分具有質(zhì)量、工藝技術(shù)、供貨速度等優(yōu)勢(shì)的電梯部件制造企業(yè)獲得了下游電梯制造商青睞，與下游客戶保持著穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司電梯部件產(chǎn)品種類齊全，滿足整梯企業(yè)“一站式、多樣化”采購(gòu)需求，與整梯大客戶合作密切，公司電梯業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定發(fā)展。
　　積極布局儲(chǔ)能/新能源領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)
　?、賰?chǔ)能裝機(jī)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。根據(jù)CNESA，截至2023年底，中國(guó)已投運(yùn)電力儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模86.5GW，同比增長(zhǎng)45%，其中新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模34.5GW，同比增長(zhǎng)166%。2024年上半年，中國(guó)新型儲(chǔ)能新增投運(yùn)裝機(jī)規(guī)模13.67GW/33.41GWh，功率規(guī)模和能量規(guī)模同比均增長(zhǎng)71%。根據(jù)CNESA預(yù)測(cè)，保守和理想場(chǎng)景下，預(yù)計(jì)2028年新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模將分別達(dá)到168.7GW、220.9GW，2024-2028年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為37.4%、45.0%。
　?、谔靻Ⅷ櫾醇夹g(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，訂單飽滿保障增長(zhǎng)。天啟鴻源形成了其獨(dú)有的“3S技術(shù)+AI智能模塊+均衡技術(shù)”智能組串式儲(chǔ)能解決方案，同時(shí)公司團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，核心管理團(tuán)隊(duì)在可再生能源及儲(chǔ)能領(lǐng)域擁有超過(guò)10年的項(xiàng)目管理、開(kāi)發(fā)、投資、系統(tǒng)設(shè)計(jì)、建設(shè)管理、微電網(wǎng)應(yīng)用和研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。公司在手訂單飽滿，保障快速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)。公司是國(guó)內(nèi)電梯部件龍頭，電梯部件業(yè)務(wù)盈利能力改善以及儲(chǔ)能/新能源景氣度提升加快公司發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2024-2026年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為29.74、34.72、41.17億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.13、3.89、4.74億元，12月5日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17.4、13.9、11.4倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)空間測(cè)算偏差的風(fēng)險(xiǎn)；報(bào)告引用數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。